Sau khi kết thúc năm 2018 đầy biến động - khi Tổng thống Mỹ Trump và các nhà hoạch định chính sách của Fed tranh luận với nhau và giá cổ phiếu biến động mạnh trong năm, các nhà đầu tư nghĩ rằng Fed sẽ trì hoãn tăng thêm lãi suất trong năm mới Ít nhất, đó là những gì Fed chia sẻ với thị trường tương lai.
Đây có thể là một phản ứng thái quá của thị trường đối với việc tăng lãi suất trong nửa cuối năm 2018, khi mà cố vấn của Trump, Stephen Moore cho rằng thảm họa vụng trộm trong một bản viết với Alfredo Ortiz. Moore và Ortiz kêu gọi Fed thay đổi quyết định, cho rằng họ tạo ra chu kỳ giảm phát. Các thị trường tương lai không thể đi xa đến vậy, mặc dù một số nhà phân tích cho rằng Fed thực sự có thể cắt giảm lãi suất trong năm 2019 nếu nền kinh tế tiếp tục chậm lại và thị trường chứng khoán bước vào thị trường gấu.
Điều rõ ràng khi năm 2019 bắt đầu, Fed dự kiến sẽ tăng lãi suất 2 lần, tuy nhiên các thị trường khác đều không đồng bộ. Điều này là không thể tránh khỏi khi Fed dựa trên dữ liệu trong quá khứ và những gì thị trường mong đợi, nhưng khoảng cách dường như đang ngày càng lớn.
Cũng không rõ ràng rằng những dữ liệu đó thúc đẩy Fed. Thay vào đó, dường như là một sự không sẵn sàng để đưa ra cái nhìn lạc quan về nền kinh tế vào đầu năm ngoái nhưng không còn phù hợp với thực tế hiện nay.
Chủ tịch Fed Jerome Powell chia sẻ nhiều sự thật trong cuộc họp báo tháng 12 rằng căng thẳng thương mại, chức năng của chính phủ bị rối loạn, các vấn đề địa chính trị và những vấn đề khác gây rắc rối cho nhà đầu tư xuất hiện trong mô hình kinh tế vĩ mô của Ngân hàng trung ương. Do đó, Fed đã tiến hành tăng lãi suất một lần nữa.
Nhưng những gì không xuất hiện trong dữ liệu hoặc mô hình của họ là bất kỳ dấu hiệu nào của lạm phát, mặc dù tỷ lệ thất nghiệp thấp.
Rủi ro kinh tế toàn cầu giảm
Các ngân hàng trung ương khác dường như cũng không có diễn biến tương đồng. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã lên kế hoạch ngừng mua trái phiếu Chính phủ vào cuối năm 2018 mặc dù hai nền kinh tế lớn nhất của khu vực Euro là Đức và Ý đã cho thấy tăng trưởng âm trong quý 3 và mọi người đều hạ dự báo cho năm 2019 về tổng thể.
Việc kết thúc mua tài sản đang là kế hoạch, và các nhà hoạch định chính sách của ECB nghĩ rằng các hướng dẫn đều không thống nhất mặc dù họ phản đối việc có thể thay đổi mà không cần thông báo tùy thuộc vào dữ liệu.
Ngân hàng Anh (BoE) đang chờ cơ hội tăng lãi suất một lần nữa, mặc dù tín hiệu cảnh báo đang chớp tắt và tiếng chuông báo động đang reo lên về khả năng đạt thoả thuận Brexit với những gián đoạn và hậu quả khó lường đối với nền kinh tế Anh.
Có thể cho rằng, cả ECB và BoE đều cảm thấy áp lực khi phải bắt đầu thắt chặt vì Fed đã làm như vậy trong hơn một năm qua.
Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản trở nên ít lạc quan hơn về việc hướng về mục tiêu lạm phát 2%, theo bản tóm tắt của cuộc họp tháng 12 được công bố vào cuối năm. Giá dầu giảm khiến các ý kiến ôn hòa hơn, vì giá dường như đang có xu hướng ổn định hoặc thậm chí tiêu cực.
Ít nhất các nhà hoạch định chính sách tiền tệ của Nhật Bản thừa nhận rằng rủi ro đang nghiêm về xu hướng giảm.
Cần hành động nhanh hơn do nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi
Câu hỏi lớn vào đầu năm 2019 là liệu các ngân hàng trung ương có tỉnh táo trước thực tế rằng họ không phản ứng đủ nhanh để chuyển dịch nền kinh tế. Có lẽ đã đến lúc nhớ ra rằng họ khá mù mờ về những nguy hiểm trong cuộc khủng hoảng năm 2008.
Phản ứng của họ một khi cuộc khủng hoảng đó nổ ra - do Chủ tịch Fed Ben Bernanke dẫn dắt - có thể đã đoán được phần nào. Tuy nhiên, các biện pháp chính sách tiền tệ đặc biệt, như nới lỏng định lượng, vẫn còn đang tranh cãi và hậu quả trong dài hạn của chúng chưa rõ ràng.
Việc xử lý sai giai đoạn chuyển đổi hiện tại làm lộ ra những thiếu sót của Powell, với tư cách là một nhà kinh tế. Cuộc họp báo tháng 12 của ông là thảm họa cho thị trường. Ngoài việc đưa ra ý kiến cho các mô hình kinh tế vĩ mô do nhân viên thiết kế, ông tin rằng tuyên bố Fed phụ thuộc vào dữ liệu khi quyết định thắt chặt kinh tế là “tự động”.
Một trong những điểm mạnh trong hệ thống của Fed là Chủ tịch Fed ở các bang được hội đồng quản trị của họ bầu chứ không phải do Washington bổ nhiệm. Mỗi người có đội ngũ nhân viên kinh tế và nhà nghiên cứu lớn riêng, và thường là những nhà kinh tế học xuất sắc trong lĩnh vực của họ.
Trước đây, họ vẫn phụ thuộc vào hội đồng ở Washington. Họ thách thức với các nhà kinh tế nổi tiếng như Alan Greenspan, Bernanke hoặc Janet Yellen, mặc dù chúng tôi sẽ tốt hơn nếu họ làm như vậy thường xuyên hơn.
Chủ tịch Fed ở các bang này có thể quản lý một số bang và dành nhiều thời gian với các doanh nhân và chính trị gia ở cấp địa phương, cho họ cảm giác về những gì đang diễn ra trong nền kinh tế thực mà hội đồng quản trị và nhân viên ở Washington không có. Hai trong số 12 vị chủ tịch, Neel Kashkari ở Minneapolis và James Bullard của St. Louis, đã nói thẳng về việc Fed nên tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ. Kashkari không thấy có bằng chứng về lạm phát do tiền lương tăng hoặc kỳ vọng lạm phát sắp tới, và Bullard nghĩ rằng đã đến lúc thay đổi mô hình trong mối liên hệ giữa nền kinh tế và chính sách tiền tệ.
Thật không may, đặc quyền bầu cử khi thay đổi vị trí của Fed trong khu vực, được thiết kế chính xác cho phép hội đồng quản trị Washington kiểm soát chính sách tiền tệ. Điều này có nghĩa là họ không có phiếu bầu, mặc dù họ vẫn tham gia vào các cuộc tranh luận tại mỗi cuộc họp. Bullard đi vào vị trí bỏ phiếu vào năm 2019, mặc dù Kashkari phải đợi đến năm sau. Giám đốc Fed Philadelphia Patrick Harker bày tỏ nghi ngờ trước cuộc họp tháng 12 về việc tăng lãi suất, nhưng ông cũng không có phiếu bầu cho đến năm sau.
Bất đồng chính kiến, ngay cả loại không bỏ phiếu, có thể khá quyền lực trong một tổ chức dựa trên sự đồng thuận như Fed. Có lẽ những ý kiến ôn hòa thực sự có thể điều tiết xu hướng táo bạo của các Ngân hàng trung ương trong các cuộc họp FOMC.
Dù Fed quyết định làm gì, các ngân hàng trung ương lớn khác như ECB, BOE, BOJ sẽ phải đi theo sự dẫn dắt của họ, như những gì đã làm kể từ đầu cuộc khủng hoảng tài chính. USD đơn giản là quá quan trọng trong thương mại và tài chính thế giới. Việc tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ lâu hơn sẽ bảo vệ USD mà họ cần để tiếp tục nới lỏng cho nền kinh tế của chính họ.