Tỷ giá USD/VND tăng kỷ lục, đâu là nguyên nhân chính?
Investing.com - Theo cập nhật mới nhất từ FiinTrade, định giá cổ phiếu trên thị trường Việt Nam đã vượt mức trung bình dài hạn, phản ánh phần lớn kỳ vọng vào tăng trưởng lợi nhuận năm 2025.
Hiện P/E toàn thị trường đạt 15,4 lần, cao hơn mức P/E dự phóng 2025 (13,3 lần) và trung bình nhiều năm. Từ đầu năm, VN-Index đã tăng 35%, trong đó khoảng 20% đến từ tăng trưởng lợi nhuận và 13% từ việc mở rộng định giá.
Động lực chính đến từ nhóm Ngân hàng với mức tăng P/E 20%, trong khi khối phi tài chính chỉ tăng 5%. Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng của Ngân hàng và Bất động sản – hai ngành trụ cột – vẫn khá mong manh.
Trong quý II/2025, lợi nhuận sau thuế ngành Ngân hàng tăng 17,8% so với cùng kỳ, nhưng chỉ nhỉnh hơn 7,8% so với quý trước, thấp hơn nhiều mức tăng chung của toàn thị trường (34,6% theo năm, 23,6% theo quý). Với biên lãi ròng (NIM) duy trì ở vùng thấp, tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ thu nhập ngoài lãi, đặc biệt là khoản thu hồi nợ xấu.
Ở Bất động sản dân cư, phần lớn lợi nhuận đến từ các khoản bất thường, chiếm tới 55% tổng lợi nhuận sau thuế quý II. Nếu loại bỏ yếu tố này, lợi nhuận toàn ngành giảm tới 21,9% so với cùng kỳ thay vì tăng 63,4%. Điều này cho thấy tăng trưởng chưa thực sự bền vững.
Ngược lại, một số ngành có tính chu kỳ như Xây dựng, Vật liệu xây dựng, Dệt may, Thiết bị dầu khí, Xăng dầu và Thủy sản vẫn đang giao dịch ở mức P/E và P/B thấp hơn trung bình 5 năm, cho thấy dư địa hồi phục lợi nhuận còn rộng.
Riêng ngành Ngân hàng, P/B đã vượt ngưỡng trung bình dài hạn (1,7 lần) và đạt 1,8 lần – cao nhất kể từ đầu 2023, nhưng vẫn thấp hơn 30% so với đỉnh năm 2021.
Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu ngân hàng tăng 38%, chủ yếu nhờ dòng tiền cá nhân và khối ngoại đổ vào các ngân hàng vừa và nhỏ như SHB, VPB, ABB, MBB, EIB, TCB, trong khi các ngân hàng lớn như VCB và BID chỉ tăng hạn chế do định giá suy giảm.
FiinTrade nhận định, trong giai đoạn tới, dòng tiền vào nhóm Ngân hàng sẽ có sự phân hóa, tập trung vào các mã còn định giá thấp và có khả năng cải thiện nội tại.
Với mặt bằng định giá chung đã ở mức cao, dư địa mở rộng P/E, P/B của thị trường không còn nhiều, nhất là khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các ngành chủ chốt vẫn phụ thuộc lớn vào yếu tố không thường xuyên.