Activision Blizzard: Mua cổ phiếu trước khi Microsoft hoàn thành thương vụ mua lại

Cổ phiếu của Activision Blizzard (NASDAQ: ATVI) đã giảm 28% vào năm 2021 và tiếp tục giảm vào những ngày đầu năm 2022. Toàn bộ bức tranh đã thay đổi vào ngày 18 tháng 1 khi Microsoft (NASDAQ: MSFT) đã công bố kế hoạch mua lại ATVI trong một giao dịch mua hoàn toàn bằng tiền mặt, với giá cổ phiếu là 95 đô la. Cổ phiếu của công ty trò chơi điện tử và đa phương tiện tăng vọt từ mức giá đóng cửa là 65,39 đô la vào ngày 14 tháng 1 lên mức 82,31 đô la vào ngày 18 tháng 1, tăng gần 26%.

Kể từ đó, cổ phiếu đã giảm xuống, phản ánh mối lo ngại về việc liệu Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC) và các cơ quan quản lý khác có chấp thuận thỏa thuận hay không. Những lo ngại về chống độc quyền không có gì đáng ngạc nhiên, vì thỏa thuận này sẽ đưa MSFT trở thành công ty game lớn thứ ba trên thế giới.

Các điều khoản của việc mua lại đã được các cổ đông của ATVI hoàn toàn chấp thuận vào cuối tháng 4. Trong khi chờ phê duyệt theo quy định, thỏa thuận dự kiến ​​sẽ kết thúc trước tháng 7 năm 2023.

Nguồn: Investing.com

Mặc dù cổ phiếu của một mục tiêu mua lại thường được giao dịch ở mức chiết khấu so với giá chào bán, mức chênh lệch hiện tại (95 đô la so với 78,20 đô la) cho thấy rằng thị trường đang ấn định một xác suất đáng kể trước khi thương vụ mua lại hoàn thành.

Kết quả tương lai cho các cổ đông có vẻ khá trái chiều một chút, với một loạt các kết quả nếu thỏa thuận được chấp thuận và cũng như có khả năng vẫn sẽ dẫn đến các kết quả khác kém tích cực hơn nếu thỏa thuận không được các cơ quan quản lý chấp thuận.

Vào ngày 15 tháng 11 năm 2021, tôi duy trì xếp hạng trung lập của mình đối với cổ phiếu. Vào thời điểm đó, ATVI đang giao dịch ở mức 69,69 đô la và giá cổ phiếu đã giảm đáng kể - 24,4% so với đầu năm và 33% trong 12 tháng qua. Sau bài đăng của tôi, cổ phiếu tiếp tục giảm và đóng cửa ở mức gần 62 đô la vào đầu tháng Giêng. Báo cáo thu nhập hàng quý không đạt so với kỳ vọng cho quý 4 năm 2021 (được báo cáo vào ngày 3 tháng 2) và cho quý 1 năm 2022 (được báo cáo vào ngày 25 tháng 4). Kế hoạch mua lại, đặc biệt là bây giờ nó đã có sự chấp thuận của cổ đông, thay đổi mọi thứ về cơ bản, vì vậy tôi đang xem xét lại xếp hạng của mình.

Khi tôi phân tích một cổ phiếu, tôi xem xét các nguyên tắc cơ bản và hai dạng triển vọng đồng thuận. Đầu tiên là xếp hạng đồng thuận của nhà phân tích Phố Wall nổi tiếng và mục tiêu giá trong 12 tháng. Thứ hai là triển vọng ngụ ý thị trường, một dự báo giá có xác suất phản ánh quan điểm đồng thuận được ngụ ý bởi giá của các quyền chọn mua và bán. Trở lại tháng 11, cổ phiếu có vẻ khá rẻ so với các công ty cùng ngành, nhưng tăng trưởng thu nhập lại chậm lại. Triển vọng đồng thuận của Phố Wall là lạc quan, với mục tiêu giá đồng thuận trong 12 tháng là khoảng 98 đô la. Triển vọng thị trường ám chỉ đến tháng 6 năm 2022 là giảm vừa phải. Với sự tăng trưởng thu nhập yếu và sự bất đồng giữa sự đồng thuận của Phố Wall và triển vọng ngụ ý của thị trường, tôi đã chấp nhận với xếp hạng trung lập / nắm giữ.

Đối với những độc giả không quen với triển vọng ngụ ý của thị trường, cần giải thích ngắn gọn. Giá của một quyền chọn mua trên một cổ phiếu phản ánh ước tính đồng thuận của thị trường về xác suất giá cổ phiếu sẽ tăng lên trên (quyền chọn mua) hoặc giảm xuống dưới (quyền chọn bán) một mức cụ thể (giá thực hiện quyền chọn) từ bây giờ đến khi quyền chọn hết hạn. Bằng cách phân tích giá của quyền chọn bán và quyền chọn mua ở nhiều mức giá thực hiện, tất cả đều có cùng ngày hết hạn, có thể tính toán dự báo giá có xác suất phù hợp tất cả các giá quyền chọn. Đây là triển vọng thị trường. Để có lời giải thích sâu hơn được cung cấp ở đây và trong liên kết trước, hãy xem chuyên khảo xuất sắc này do Viện CFA xuất bản.

Với kế hoạch mua lại, các nguyên tắc cơ bản chủ yếu quan trọng đối với phạm vi kết quả có thể xảy ra nếu giao dịch không kết thúc. Sự đồng thuận của Phố Wall và triển vọng mang tính thị trường cung cấp cơ sở để đánh giá quan điểm phổ biến về việc liệu thương vụ có được hoàn tất hay không. Tôi đã tính toán triển vọng thị trường cho ATVI đến đầu năm 2023 và tôi so sánh điều này với triển vọng đồng thuận hiện tại của Phố Wall khi xem xét lại xếp hạng của tôi cho ATVI.

Triển vọng đồng thuận từ Phố Wall cho ATVI

E-Trade tính toán triển vọng đồng thuận của Phố Wall đối với ATVI bằng cách tổng hợp quan điểm của 9 nhà phân tích đã công bố mục tiêu giá và xếp hạng trong 3 tháng qua. Đánh giá đồng thuận là tăng và mục tiêu giá đồng thuận trong 12 tháng là 95,56 đô la, cao hơn 22,2% so với giá cổ phiếu hiện tại. Chênh lệch giữa các mục tiêu giá riêng lẻ là cực kỳ thấp, chứng tỏ rằng tất cả các nhà phân tích đều mong đợi việc mua lại sẽ kết thúc.

Nguồn: E-Trade

Một triển vọng đồng thuận khác trên Phố Wall của Investing.com được tính toán bằng cách sử dụng các mục tiêu giá và xếp hạng từ 27 nhà phân tích. Đánh giá đồng thuận là tăng và mục tiêu giá trung bình đồng thuận trong 12 tháng là 94,91 đô la, cao hơn khoảng 21,4% so với giá cổ phiếu hiện tại.

Nguồn: Investing.com

Quan điểm phổ biến cho rằng ATVI xứng đáng với những gì MSFT đã đề xuất chi trả để mua lại nó. Tất nhiên, có một số khả năng rằng thỏa thuận sẽ không xảy ra hoặc nó sẽ bị trì hoãn trong một thời gian dài.

Triển vọng thị trường ngụ ý cho ATVI

Tôi đã tính toán triển vọng thị trường cho ATVI trong khoảng thời gian 7,7 tháng từ nay đến ngày 20 tháng 1 năm 2023, bằng cách sử dụng giá của các quyền chọn mua và bán hết hạn vào ngày này. Tôi đã chọn ngày hết hạn cụ thể này để cung cấp một cái nhìn đến cuối năm 2022 và bởi vì các tùy chọn hết hạn vào tháng 1 được giao dịch rất nhiều. Tôi cũng đã cân nhắc việc tính toán dự đoán triển vọng bằng cách sử dụng các tùy chọn hết hạn vào tháng 6 năm 2023, điều này sẽ cung cấp triển vọng gần hơn với thời điểm giao dịch dự kiến ​​kết thúc, nhưng giao dịch quyền chọn vào thời điểm sau này rất thấp.

Cách thể hiện tiêu chuẩn của triển vọng ngụ ý thị trường là một phân phối xác suất của lợi nhuận giá, với xác suất trên trục tung và lợi nhuận theo phương ngang.

Nguồn: E-Trade

Triển vọng thị trường cho ATVI không giống với bất kỳ triển vọng nào mà tôi đã tính toán trước đây vì có hai đỉnh khác biệt đáng kể về xác suất. Cụm đầu tiên và xác suất cao hơn có xác suất tối đa tương ứng với lợi nhuận về giá là 15%. Phạm vi kết quả thứ hai có đỉnh tương ứng với lợi nhuận về giá là -7,5%. Ngược lại, hãy so sánh điều này với triển vọng thị trường có hàm ý trước đó với một đỉnh duy nhất và phù hợp với kết quả điển hình.

Những gì mà triển vọng này cho thấy là thị trường dự đoán hai kết quả có thể xảy ra khác nhau – một trong đó việc mua lại đang trên đà kết thúc và giá cổ phiếu tăng, và một trong đó việc mua lại đã thất bại hoặc bị trì hoãn đáng kể và giá cổ phiếu giảm. Kết quả xác suất cao nhất liên quan đến thỏa thuận đang được thực hiện có giá cổ phiếu ở mức 90 đô la thay vì 95 đô la mà Microsoft đưa ra bởi vì thỏa thuận sẽ không được hoàn thành vào thời điểm các tùy chọn hết hạn.

Có hai đỉnh khác biệt trong triển vọng thị trường là rất trực quan, dựa trên các kết quả nhị phân – một là với việc mua lại đang đi đúng hướng và khả năng không đi đúng hướng như vậy. Mức biến động dự kiến ​​của phân phối này là 24% (hàng năm), có thể được xem là mức thấp. Triển vọng thị trường ngụ ý cho thấy rằng kết quả có thể xảy ra nhất là để việc mua lại ATVI tiếp tục diễn ra, trong trường hợp đó các nhà đầu tư có thể mong đợi mức tăng khoảng 15% từ nay đến đầu năm 2023, với mức chênh lệch còn lại vẫn tiếp tục là một khoản chiết khấu phản ánh phần còn lại có khả năng thất bại trong giao dịch.

Lý thuyết chỉ ra rằng triển vọng thị trường dự kiến ​​sẽ có xu hướng tiêu cực bởi vì các nhà đầu tư, nói chung, có xu hướng không thích rủi ro và do đó nên sẵn sàng trả nhiều hơn giá trị hợp lý để bảo vệ giảm giá. Không có cách nào để đo lường rằng hiệu ứng này đang hiện hữu, nhưng sự thiên vị như vậy có nghĩa là triển vọng thị trường có thể được hiểu là thậm chí còn nghiêng về việc chốt giao dịch hơn.

Kết luận

Mặc dù các cổ đông của ATVI đã chấp thuận lời đề nghị của Microsoft, nhưng có những rào cản pháp lý đáng kể. Trong tình hình này, mức độ hấp dẫn của việc sở hữu cổ phiếu ATVI chủ yếu phụ thuộc vào xác suất ước tính rằng việc mua lại sẽ kết thúc.

Để trả lời câu hỏi này, tôi đã xem xét hai dạng quan điểm đồng thuận. Điều đầu tiên, sự đồng thuận của nhà phân tích Phố Wall, chỉ ra rằng thỏa thuận sẽ kết thúc và kết quả là cổ phiếu sẽ trị giá 95 đô la. Triển vọng ngụ ý thị trường, phản ánh quan điểm đồng thuận giữa người mua và người bán quyền chọn, là có một xác suất đáng kể rằng giao dịch sẽ không được hoàn thành, mặc dù xác suất thành công được xem là lớn hơn.

Triển vọng thị trường ngụ ý hai phương thức rất trực quan trong việc hiển thị những kết quả này. Cho rằng cả sự đồng thuận của Phố Wall và thị trường quyền chọn đều ủng hộ sự thành công của thương vụ, đánh giá của tôi đối với cổ phiếu là mua / tăng.

***

Thị trường hiện tại khiến việc đưa ra quyết định đúng đắn trở nên khó khăn hơn bao giờ hết. Hãy nghĩ về những thách thức:

• Lạm phát
• Bất ổn địa chính trị
• Công nghệ đột phá
• Lãi suất tăng

Để xử lý chúng, bạn cần có dữ liệu tốt, công cụ hiệu quả để sắp xếp dữ liệu và hiểu sâu về ý nghĩa của tất cả. Bạn cần loại bỏ cảm xúc khi đầu tư và tập trung vào các nguyên tắc cơ bản.

Vì vậy, có InvestingPro+, với tất cả dữ liệu và công cụ chuyên nghiệp mà bạn cần để đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn.