Các quan chức Fed cho biết rằng đợt cắt giảm lãi suất ngày 18 tháng 9 có khả năng sẽ được tiếp nối bằng nhiều đợt cắt giảm khác. Họ cho rằng mức 5,25%-5,50% là quá hạn chế, đó là lý do tại sao họ cắt giảm 50 điểm cơ bản xuống còn 4,75%-5,00%.
Theo họ, mức này vẫn còn hạn chế. Theo Tóm tắt Dự báo Kinh tế ngày 18 tháng 9, họ dường như đang hướng tới mục tiêu hạ lãi suất quỹ liên bang xuống còn 2,9% trong vài năm tới.
Đó là ước tính của họ về tỷ lệ lạm phát “dài hạn”.
SEP định nghĩa như sau:
“Dự báo dài hạn thể hiện đánh giá của mỗi bên tham gia về tỷ lệ mà mỗi biến số dự kiến sẽ hội tụ theo chính sách tiền tệ phù hợp và trong trường hợp không có thêm cú sốc nào đối với nền kinh tế.
Dự báo về lãi suất quỹ liên bang là giá trị của điểm giữa của phạm vi mục tiêu phù hợp dự kiến cho lãi suất quỹ liên bang hoặc mức mục tiêu phù hợp dự kiến cho lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm dương lịch đã chỉ định hoặc trong dài hạn”.
Nói cách khác, đây là đánh giá của Fed về cái gọi là lãi suất quỹ liên bang “trung lập”. Chúng tôi thường gọi đây là một khái niệm lý thuyết không có tính hữu ích thực tế. Mọi người đều đồng ý rằng nó không thể đo lường được và có lẽ nó không phải là hằng số.
Quả thực, SEP mới nhất cho thấy ít sự đồng thuận giữa 19 bên tham gia cuộc họp của FOMC, những người ước tính lãi suất dài hạn này dao động từ 2,37% đến 3,75%. Dựa trên hiệu suất của nền kinh tế, chúng tôi cho rằng lãi suất hiện tại là 4,00% và có thể cao hơn. Sau đây là lý do:
1. Tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh thắt chặt
Trước hết, nền kinh tế vẫn tiếp tục tăng trưởng bất chấp việc thắt chặt tiền tệ. Nền kinh tế đang ở mức việc làm đầy đủ.
Lạm phát đã giảm xuống mà không có suy thoái. Phần thị trường lao động trong nhiệm vụ kép của Fed chắc chắn đã được hoàn thành và lạm phát đang nhanh chóng tiến gần đến mục tiêu 2,0% của Fed. Nói cách khác, nền kinh tế phục hồi đang chứng minh rằng nếu có thứ gì đó như lãi suất quỹ liên bang trung lập, thì chúng ta đã ở đó.
2. Tăng trưởng năng suất
Tăng trưởng năng suất dường như đang quay trở lại, như chúng ta đã mong đợi. Tăng 2,7% theo năm tính đến Q2-2024, vượt mức trung bình 2,1% kể từ cuối những năm 1940.
Kết quả là, lạm phát chi phí lao động đơn vị chỉ giảm xuống 0,3% trong quý 2 năm 2024, góp phần đáng kể vào việc giảm lạm phát giá tiêu dùng.
3. Tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ
Tăng trưởng năng suất tốt hơn dự kiến cũng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thực tế đồng thời kiềm chế lạm phát. Vì vậy, tăng trưởng năng suất càng nhanh thì cả lãi suất quỹ liên bang danh nghĩa và thực tế phải càng cao.
Tăng trưởng năng suất có thể là một trong những yếu tố quan trọng nhất trong việc xác định lãi suất trung lập. Chắc chắn còn nhiều yếu tố khác tác động, bao gồm thâm hụt ngân sách liên bang.
Trong ba năm qua, thâm hụt ngân sách đã đạt mức cao kỷ lục trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế vững chắc. Tuy nhiên, lạm phát đã giảm bớt. Các khoản thâm hụt tài chính lớn đã thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và bù đắp cho tác động suy thoái của chính sách thắt chặt tiền tệ.
Một lần nữa, kết luận phải là lãi suất trung lập đã được tăng lên bởi chính sách tài khóa của chính quyền hiện tại. Các quan chức Fed có thể phủ nhận điều này vì họ quá cam kết không can thiệp vào chính trị đến mức họ tránh thảo luận về chính sách tài khóa.
Nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất quỹ liên bang, chính sách tiền tệ rất có thể sẽ kích thích một nền kinh tế không cần phải kích thích. Kết quả có thể là sự phục hồi của cả tỷ lệ lạm phát giá cả và tài sản. Điều sau chắc chắn đang diễn ra trên thị trường chứng khoán.