Cung và Cầu
Theo dữ liệu từ Glassnode, từ cuối tháng 3 đến giữa tháng 6 năm 2025, số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch tiếp tục xu hướng giảm rõ rệt, từ hơn 3,1 triệu BTC xuống còn khoảng 2,91 triệu BTC. Mặc dù sự sụt giảm trong tháng 4 và đầu tháng 5 diễn ra từ từ, nhưng một đợt giảm mạnh đã xảy ra vào đầu tháng 6, đánh dấu sự thay đổi đáng kể trong hành vi của các nhà đầu tư nắm giữ.
Dòng Bitcoin chảy ra khỏi các sàn giao dịch một cách bền vững củng cố tâm lý lạc quan đang thịnh hành. Khi nhà đầu tư chuyển Bitcoin khỏi các sàn giao dịch, điều đó thường báo hiệu niềm tin dài hạn – những đồng tiền này có khả năng được chuyển đến ví lạnh (cold storage) hoặc ví không lưu ký (self-custody wallet), qua đó giảm áp lực bán ra trên thị trường. Đợt rút tiền mạnh nhất vào đầu tháng 6 trùng hợp với tình hình bất ổn kinh tế vĩ mô và dự đoán về biến động tiềm ẩn, vốn thường khiến các nhà nắm giữ tìm cách bảo toàn tài sản bên ngoài các nền tảng giao dịch.
Về mặt giá cả, Bitcoin vẫn tương đối ổn định trong cùng kỳ, dao động trong khoảng ~90.000 USD đến ~100.000 USD, cho thấy khả năng phục hồi ngay cả khi thanh khoản trên các sàn giao dịch thắt chặt. Sự phân kỳ này – số dư trên sàn giảm cùng với giá ổn định hoặc tăng – thường cho thấy nhu cầu cơ bản mạnh mẽ với nguồn cung tức thời hạn chế, tạo tiền đề cho áp lực tăng giá nếu nhu cầu tiếp tục duy trì.
Nguồn: glassnode.com
Từ cuối tháng 3 đến giữa tháng 6 năm 2025, tỷ lệ băm (hashrate) của Bitcoin tiếp tục tăng, ngay cả khi giá giảm từ đỉnh. Sự phân kỳ giữa tỷ lệ băm và giá nhấn mạnh khả năng phục hồi bền bỉ của hoạt động khai thác bất chấp biến động thị trường.
Một số yếu tố có thể đang thúc đẩy đà tăng trưởng bền vững này:
- Củng cố sức mạnh: Các thợ đào có chi phí điện rẻ và dàn máy hiệu quả vẫn duy trì hoặc mở rộng quy mô, trong khi những người chơi kém cạnh tranh hơn buộc phải rời khỏi cuộc chơi. Tỷ lệ băm vẫn cao vì những người chơi lớn chiếm đa số.
- Giảm thiểu rủi ro bằng công cụ phòng ngừa: Các công ty khai thác hàng đầu tích cực quản lý rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để chốt doanh thu. Những công cụ phòng ngừa rủi ro này giúp họ chống lại các biến động ngắn hạn, cho phép họ tiếp tục vận hành máy móc và tránh bán tháo trong các đợt sụt giảm.
- Độ trễ trong khai thác: Các thợ đào không ngừng hoạt động ngay cả khi giá giảm. Nhiều người bị ràng buộc bởi các chiến lược dài hạn với mức giá điện đã được đàm phán trước và chi phí phần cứng đã đầu tư. Do đó, các đợt giảm lợi nhuận ngắn hạn hiếm khi gây ra sự sụt giảm ngay lập tức đối với tỷ lệ băm.
Nguồn: glassnode.com
Tâm lý thị trường, thể hiện qua Chỉ số Sợ hãi và Tham lam, đã cải thiện đáng kể trong Q2 năm 2025. Chỉ số này đã chuyển từ mức 34% (sợ hãi) vào cuối tháng 3 lên 57% (tham lam) vào cuối tháng 6. Với kỳ vọng cao rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến tháng 9, tâm lý đối với Bitcoin có thể sẽ tiếp tục ở mức tham lam.
Theo CME FedWatch, tại thời điểm viết báo cáo này, khả năng Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 là 92% và khả năng sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là khoảng 60%. Nhìn chung, việc duy trì lãi suất ổn định giúp hạn chế tâm lý sợ hãi của các nhà giao dịch tiền điện tử, vì họ cảm thấy tự tin hơn vào các vị thế dài hạn và rủi ro tăng lãi suất – vốn có thể làm “bay màu” tâm lý ham muốn rủi ro – là rất hạn chế.
Nguồn: Fear and Greed Index
Góc nhìn kỹ thuật
Từ góc độ kỹ thuật, giá Bitcoin đã có một đợt tăng mạnh vào đầu Q2. Đường trung bình động đơn giản 50 ngày đã cắt lên trên đường 100 ngày vào ngày 15 tháng 5. Sau đó, giá Bitcoin đi vào một kênh ngang trong phần còn lại của quý, chủ yếu dao động trong khoảng 103.500 USD đến 110.000 USD. Đợt điều chỉnh nhỏ gần đây đã đẩy chỉ báo Stochastic Oscillator trở lại mức trung lập, cho thấy xu hướng ngắn hạn có thể đi theo bất kỳ hướng nào. Các Dải Bollinger vẫn đang mở rộng, báo hiệu rằng biến động vẫn ở mức cao.
Các ngưỡng hỗ trợ chính cùng tồn tại với các mức Fibonacci thoái lui tuần 23,6% và 38,2% như thể hiện trên đồ thị. Bên cạnh đó, không thể bỏ qua cột mốc quan trọng 100.000 USD – ngưỡng hỗ trợ tâm lý mạnh mẽ. Ngưỡng kháng cự chính dường như ở quanh 110.000 USD; đây vừa là kháng cự tâm lý, vừa gần với mức giá cao nhất mọi thời đại của Bitcoin.
