VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Investing.com - Vào ngày 21 tháng 2 năm 2025, S&P Global Ratings đã nâng xếp hạng tín nhiệm của tổ chức phát hành dài hạn của công ty điện lực Indonesia Cikarang Listrindo PT từ ’BB+’ lên ’BBB-’ do rủi ro tái cấp vốn của công ty giảm. Xếp hạng các trái phiếu không có bảo đảm cao cấp của công ty cũng được nâng cấp. Những nâng cấp này được cho là do hiệu quả tài chính mạnh mẽ, dòng tiền ổn định và quản lý chủ động của công ty, điều này sẽ cho phép công ty tái cấp vốn cho trái phiếu đáo hạn 500 triệu đô la vào tháng 9 năm 2026 trước.
Rủi ro tài chính của công ty liên quan đến đợt đáo hạn trái phiếu sắp tới đã giảm bớt khi họ đang thảo luận nâng cao để tái cấp vốn cho trái phiếu trị giá 500 triệu đô la ít nhất 12 tháng trước khi đáo hạn. Vào tháng 11 năm 2024, Cikarang đã nhận được sự chấp thuận của cổ đông để tái cấp vốn cho trái phiếu với lãi suất tối đa là 7,0%.
Cikarang dự kiến sẽ thanh toán một phần đáng kể trái phiếu chưa thanh toán bằng tiền mặt và các khoản tích lũy nội bộ, nhờ số dư tiền mặt khá lớn khoảng 445 triệu đô la tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, hiệu quả tài chính ổn định và sự linh hoạt trong việc trì hoãn chi tiêu vốn. Công ty dự kiến sẽ chỉ tái cấp vốn 100 triệu - 150 triệu USD trái phiếu chưa thanh toán với nợ.
Các tỷ lệ tài chính mạnh mẽ của công ty dự kiến sẽ tiếp tục. S&P Global Ratings dự báo rằng tỷ lệ vốn từ hoạt động (FFO) trên nợ của Cikarang sẽ vượt quá 100% và tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của Cikarang sẽ dưới 1,0 lần trong hai đến ba năm tới. Công ty dự kiến sẽ tạo ra ít nhất 70 triệu đô la dòng tiền hoạt động tự do hàng năm.
Cikarang dự kiến sẽ duy trì kỷ luật cổ tức, với việc phân phối cổ đông dự kiến sẽ duy trì ở mức 60 triệu - 65 triệu đô la hàng năm. Khả năng chịu đòn bẩy của công ty cao hơn kỳ vọng của trường hợp cơ sở, với mục tiêu được công bố công khai là tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA lên đến 3,0 lần.
Cikarang cũng dự kiến sẽ theo đuổi các cơ hội tăng trưởng để mở rộng và đa dạng hóa hỗn hợp nhiên liệu của mình, tập trung vào các dự án khí đốt, sinh khối hoặc năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, bất kỳ khoản đầu tư lớn và được tài trợ bằng nợ nào cũng có thể làm tăng đáng kể đòn bẩy ngoài trường hợp cơ sở. Rủi ro này được phản ánh trong đánh giá tiêu cực về chính sách tài chính của công ty.
Bất chấp sự gián đoạn nguồn cung cấp khí đốt từ Perusahaan Gas Negara Tbk. PT (PGN) sẽ kéo dài đến năm 2026, các nguyên tắc cơ bản hoạt động mạnh mẽ của Cikarang hỗ trợ dòng tiền ổn định. Nhu cầu điện từ các khách hàng công nghiệp của công ty có khả năng phục hồi vào năm 2024, tăng 1,7% sau khi giảm 4,2% vào năm 2023. Tăng trưởng nhu cầu yếu hơn từ 0,5% -1,0% dự kiến trong hai đến ba năm tới.
Triển vọng ổn định của Cikarang dựa trên kỳ vọng về dòng tiền ổn định và hoạt động hiệu quả trong 12-24 tháng tới, đảm bảo tỷ lệ FFO trên nợ của công ty duy trì trên 60%. Công ty cũng dự kiến sẽ tái cấp vốn cho trái phiếu đáo hạn vào tháng 9 năm 2026 trước ít nhất 12 tháng.
Xếp hạng có thể bị hạ thấp nếu rủi ro tái cấp vốn bất ngờ tăng lên hoặc nếu Cikarang áp dụng chính sách đòn bẩy tích cực hơn với tỷ lệ FFO trên nợ gần 45% trên cơ sở bền vững. Việc tăng xếp hạng khó có thể xảy ra trừ khi Cikarang mở rộng đáng kể và đa dạng hóa năng lực của mình trong khi vẫn duy trì cấu trúc vốn thận trọng và khả năng chịu đòn bẩy thấp hơn.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.