Thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một cuộc suy thoái đáng kể, với hàng tỷ đô la phái sinh liên quan đến các chỉ số chứng khoán góp phần vào sự mất mát. Tình trạng này đã khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo vị thế của họ, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm. Các thị trường ở Hồng Kông và Trung Quốc đại lục đã giảm mạnh vào thứ Hai, tiếp tục một giai đoạn hoạt động kém phần lớn là do các nhà đầu tư nước ngoài rút lui do lo ngại về sự ổn định kinh tế của Trung Quốc.
Mặc dù có một số ổn định vào thứ Ba sau thông báo hỗ trợ thị trường của chính quyền, các nhà phân tích vẫn thận trọng. Chỉ số vốn hóa nhỏ CSI1000 đã giảm xuống dưới mốc 5.000 trong tuần này, chạm mức thấp nhất trong gần bốn năm sau khi giảm 6% vào thứ Hai.
Sự suy thoái đã kích hoạt các mức "knock-in" trên các dẫn xuất "quả cầu tuyết", còn được gọi là "tự động gọi". Điều này dẫn đến việc buộc phải bán các hợp đồng tương lai chứng khoán, gây thêm áp lực cho thị trường. Jon Withaar của Pictet Asset Management lưu ý rằng khối lượng tương lai cao hơn khoảng 50% so với mức trung bình, cho thấy các sản phẩm này được bảo hiểm bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai chứng khoán.
Các sản phẩm Snowball cung cấp cho các nhà đầu tư một phiếu giảm giá giống như trái phiếu trừ khi các tài sản cơ bản, như chỉ số CSI500 và CSI1000, đạt đến một mức "knock-in" nhất định. Những sản phẩm này phổ biến cho đến khi các chỉ số bắt đầu giảm, kích hoạt knock-in thường xuyên hơn. Các nhà phân tích của UBS ước tính rằng có khoảng 50 tỷ đô la số tiền danh nghĩa chưa thanh toán cho các sản phẩm như vậy, với khoảng 40% số tiền gõ cửa có khả năng được kích hoạt.
Công ty môi giới China International Capital Corp (CICC) ước tính rằng mức độ knock-in trung bình của nhiều sản phẩm quả cầu tuyết gắn liền với CSI500 và CSI1000 lần lượt là 4.865 và 4.997, gần với mức chỉ số hiện tại. Các nhà phân tích của Bank of America đã chỉ ra những quả cầu tuyết là một trong những lý do cho sự suy giảm của thị trường chứng khoán và họ dự đoán rằng sự sụt giảm thêm 6% đến 7% trong các chỉ số có thể dẫn đến một làn sóng knock-in khác.
Một nhà đầu tư, ông Shi, chia sẻ rằng ông đã đầu tư một triệu nhân dân tệ (139.466 USD) vào quả cầu tuyết liên quan đến chỉ số CSI1000 và thấy rằng các sản phẩm của ông đã đạt đến mức knock-in vào thứ Hai. Ông đã hy vọng lợi nhuận 8% từ khoản đầu tư hai năm của mình được thực hiện vào đầu năm 2023 nhưng giờ đây phải đối mặt với khả năng không kiếm được phiếu giảm giá nào và mất một phần tiền gốc trừ khi chỉ số tăng 40% trong vòng một năm.
Khi các nhà môi giới đạt đến mức knock-in, họ đã bán hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán để phòng ngừa rủi ro của họ. Hôm thứ Hai, các hợp đồng tương lai trên CSI1000 đáo hạn vào tháng 9/2024 đã giảm giới hạn tối đa hàng ngày là 10%, giao dịch ở mức thấp hơn 8% so với chỉ số giao ngay. Doanh thu của các hợp đồng tương lai gắn liền với CSI1000 đến hạn vào tháng 2 đã tăng vọt lên 93 tỷ nhân dân tệ vào thứ Hai, so với doanh thu trung bình hàng ngày hàng tháng là 13 tỷ nhân dân tệ.
Zhou Zhiyang, một nhà quản lý quỹ tại Jiahe Private Fund Management, lưu ý rằng khoảng cách giữa giá tương lai và giá giao ngay đang thu hút các nhà kinh doanh chênh lệch giá nhằm thu lợi nhuận từ sự khác biệt. David Huang của AllianceBernstein đã đưa ra sự tương đồng giữa các sản phẩm quả cầu tuyết và các sản phẩm liên kết với chỉ số được bán trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ông cho rằng đợt bán tháo hiện tại của các nhà đầu tư bảo thủ có thể chỉ ra rằng giá cổ phiếu sắp chạm đáy.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.