Fitch nâng xếp hạng của Teva lên ’BB+’ với triển vọng ổn định

Investing.com — Vào hôm thứ Ba, Fitch Ratings đã nâng xếp hạng Mặc định của Tổ chức Phát hành Dài hạn của Teva Pharmaceutical Industries Limited và công ty con của hãng, Teva Pharmaceuticals USA, Inc., lên ’BB+’ từ ’BB’. Triển vọng xếp hạng vẫn ổn định. Cơ quan này cũng nâng xếp hạng các cơ sở tín dụng và nợ không đảm bảo cấp cao của Teva lên ’BB+’ với Xếp hạng Thu hồi ’RR4’, từ mức ’BB’/’RR4’.

Việc nâng xếp hạng phản ánh tiến triển của Teva trong việc giảm nợ và cải thiện tính linh hoạt tài chính. Fitch dự đoán doanh thu sẽ tiếp tục tăng trưởng từ AUSTEDO và AJOVY, cùng với đường ống thuốc sinh học tương tự của Teva. Việc tập trung vào tối ưu hóa chi tiêu bên ngoài, ưu tiên phân bổ nguồn lực và hiện đại hóa tổ chức của công ty dự kiến sẽ dẫn đến biên lợi nhuận hoạt động cao hơn.

Hồ sơ chuyển đổi tiền mặt được cải thiện của Teva sẽ giúp công ty tiếp tục giảm nợ và giải phóng vốn để hỗ trợ quá trình chuyển đổi. Mặc dù đã có những tiến bộ, hồ sơ tín dụng của Teva vẫn bị ảnh hưởng bởi những thách thức, bao gồm tranh chấp pháp lý, rủi ro địa chính trị và thay đổi trong chính sách thương mại, có thể làm chậm đà tăng xếp hạng tích cực hơn nữa.

Teva vẫn là nhà lãnh đạo toàn cầu trong lĩnh vực thuốc generic, với danh mục đa dạng bao gồm các sản phẩm chuyên biệt, không kê đơn và thành phần dược phẩm hoạt tính. Quy mô và cơ sở sản xuất toàn cầu của công ty, bao gồm năng lực sản xuất đáng kể tại Hoa Kỳ, mang lại khả năng phục hồi và tính linh hoạt trong hoạt động.

Phân khúc đổi mới của Teva tiếp tục hoạt động vượt trội, với doanh số quý 1/2025 của Austedo tăng 40% so với cùng kỳ năm trước, Ajovy tăng 26% và đơn thuốc Uzedy tăng 177%. Fitch kỳ vọng những sản phẩm này sẽ là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu trong ngắn hạn.

Fitch xem đường ống sản phẩm của Teva là đòn bẩy tăng trưởng chính. Công ty đã ra mắt hai thuốc sinh học tương tự trong quý 1/2025 và dự kiến có thêm năm lần ra mắt tại Hoa Kỳ vào năm 2027. Các thuốc generic phức tạp và tài sản thương hiệu giai đoạn cuối, bao gồm Olanzapine và Duvakitug, tiếp tục hỗ trợ khả năng hiển thị doanh thu dài hạn.

Trong quý 1/2025, Teva đã trả 1,4 tỷ USD nợ và đặt mục tiêu đòn bẩy ròng 2,0x vào cuối năm 2027. Fitch tính toán đòn bẩy gộp và ròng hiện tại khoảng 4,3x và dự kiến đòn bẩy sẽ giảm xuống khoảng 4,0x vào cuối năm 2025. Thanh khoản vẫn vững chắc, với khả năng tiếp cận số dư tiền mặt dồi dào và cơ sở tín dụng quay vòng 1,8 tỷ USD chưa sử dụng. Việc thoái vốn tiềm năng của bộ phận Teva Active Pharmaceutical Ingredients (TAPI) có thể đẩy nhanh quá trình giảm đòn bẩy, với doanh thu ước tính vượt quá 1,0 tỷ USD sau thuế và chi phí giao dịch.

Teva đang đi đúng hướng để cải thiện biên lợi nhuận hoạt động, được hỗ trợ bởi các chương trình chuyển đổi mà Fitch dự kiến sẽ mang lại khoảng 700 triệu USD tiết kiệm ròng trong giai đoạn 2025 đến 2027. Biên EBITDA điều chỉnh đã cải thiện trong quý 1/2025, phản ánh sự kết hợp sản phẩm thuận lợi.

Thị trường thuốc generic Hoa Kỳ tiếp tục đối mặt với áp lực giá, do sự hợp nhất khách hàng và hàng hóa trở nên phổ biến. Chiến lược của Teva nhằm giảm tiếp xúc với các sản phẩm có lợi nhuận thấp và tập trung vào các thuốc generic phức tạp đang giảm thiểu, nhưng không loại bỏ, rủi ro này. Fitch giả định tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu khoảng 1% trong trung hạn.

Fitch dự kiến chi phí kiện tụng và tái cơ cấu cao sẽ tiếp tục trong trung hạn, hạn chế biên EBITDA điều chỉnh và làm chậm quá trình giảm đòn bẩy so với các chỉ số nội bộ của Teva. Mặc dù các rủi ro pháp lý lớn đã được giải quyết, các khoản nợ còn lại vẫn kéo theo chất lượng thu nhập.

Teva đối mặt với sự sụt giảm doanh thu từ thuốc generic Revlimid vào năm 2026 và những trở ngại tiềm ẩn từ các cuộc đàm phán Medicare Phần D theo Đạo luật Giảm lạm phát, đặc biệt ảnh hưởng đến Austedo vào năm 2027. Những rủi ro này đã được tính đến trong dự báo doanh thu của Fitch để bảo thủ; tuy nhiên, tiến triển của đường ống sản phẩm có thể bù đắp nhiều hơn cho những thách thức này.

Mặc dù ban lãnh đạo cho biết các mức thuế hiện tại có tác động không đáng kể, nhưng căng thẳng thương mại leo thang hoặc thuế mới, đặc biệt là nhắm vào nhập khẩu dược phẩm, có thể gây rủi ro cho các nhà sản xuất thuốc generic. Nguồn cung hạn chế của Teva từ Trung Quốc và Ấn Độ cùng với cơ sở sản xuất tại Hoa Kỳ cung cấp một số sự bảo vệ, nhưng ngành vẫn dễ bị tổn thương trước những thay đổi chính sách.

Fitch giả định việc bán TAPI thành công trong năm tài chính 2025, với số tiền thu được sẽ được sử dụng để giúp giảm nợ trong năm tài chính 2026. Tuy nhiên, sự chậm trễ hoặc các điều khoản không thuận lợi có thể hạn chế lợi ích giảm đòn bẩy dự kiến. Việc thiếu hướng dẫn tái khẳng định về thời gian giao dịch đưa ra một số không chắc chắn.

Trong vũ trụ được Fitch xếp hạng, Viatris Inc. (BBB/Triển vọng Tiêu cực) là một đối thủ chính về quy mô và phạm vi hoạt động trong lĩnh vực thuốc generic. Teva được xếp hạng thấp hơn, do đòn bẩy và tiếp xúc với tranh chấp pháp lý. Tuy nhiên, Teva đã thể hiện mức tăng trưởng cao hơn trong ba năm tài chính qua, đạt được tiến bộ đáng kể trong đường ống thuốc generic đổi mới và phức tạp, đồng thời giảm đáng kể đòn bẩy xuống mức gần với đòn bẩy của Viatris. Triển vọng doanh thu được cải thiện này là yếu tố chính trong các hành động xếp hạng tích cực gần đây của Fitch.

Viatris và Sandoz có đòn bẩy thấp hơn và khả năng sinh lời cao hơn. So với các đối thủ chăm sóc sức khỏe và dược phẩm khác, như Avantor, Inc. (BB+/Ổn định) và Jazz Pharmaceuticals Public Limited Company (BB/Ổn định), Teva duy trì đòn bẩy EBITDA cao hơn một chút và hồ sơ dự phòng tổn thất lớn hơn.

Xếp hạng của Teva Pharmaceutical Industries Limited và Teva Pharmaceuticals USA, Inc. được xếp hạng trên cơ sở hợp nhất theo Tiêu chí Xếp hạng Liên kết Công ty mẹ và Công ty con của Fitch sử dụng phương pháp tiếp cận công ty mẹ yếu/công ty con mạnh, và các yếu tố tiếp cận mở và kiểm soát dựa trên các đơn vị hoạt động như một doanh nghiệp duy nhất với mối liên kết pháp lý và hoạt động mạnh mẽ.

Teva có một lượng khiêm tốn trái phiếu cấp cao có thể chuyển đổi còn tồn đọng tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, sau khi những người nắm giữ trái phiếu yêu cầu Teva mua lại chúng vào tháng 2 năm 2021. 23 triệu USD còn lại được coi là nợ không đảm bảo cấp cao trong cơ cấu vốn của Teva. Các trái phiếu không nhận được tín dụng vốn chủ sở hữu, vì số tiền gốc được thanh toán bằng tiền mặt và chỉ có giá trị chuyển đổi còn lại trên số tiền gốc được thanh toán bằng cổ phiếu.

Fitch giả định doanh thu sẽ tăng khoảng 2,0% trong trung hạn, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng của Austedo, Ajovy và Uzedy, với đóng góp khiêm tốn từ các sản phẩm mới ra mắt. Doanh thu thuốc generic dự kiến sẽ tăng với CAGR khoảng 1% trong trung hạn, khi sự xói mòn thuốc generic được đối trọng bởi việc ra mắt các sản phẩm thuốc generic mới.

Biên EBITDA điều chỉnh dự kiến sẽ cải thiện dần trong trung hạn trong khoảng 26,0% đến 26,7%. Việc mở rộng biên có thể lớn hơn tùy thuộc vào thời điểm ra mắt sản phẩm mới và thuế quan tiềm năng; cả hai đều không được tính vào dự báo của Fitch. Chi phí tiền mặt dự kiến sẽ trong khoảng 400 triệu-700 triệu USD cho các khoản thanh toán tranh chấp và chi phí tái cơ cấu trong trung hạn.

Dự kiến đầu tư khiêm tốn vào vốn lưu động trong trung hạn, có thể dao động tùy thuộc vào mức độ ra mắt sản phẩm mới. Giảm nợ vẫn là ưu tiên, nhưng giảm xuống mức phù hợp với tạo ra dòng tiền tự do (FCF). Fitch coi số dư các khoản phải thu đã bán là một thành phần của nợ điều chỉnh. Cơ quan này dự kiến lãi suất hiệu quả khoảng 5,0%-5,5% trong trung hạn. Đòn bẩy EBITDA gộp dự kiến sẽ giảm xuống khoảng 4,0x vào năm 2025; (dòng tiền từ hoạt động - capex) trên tổng nợ dự kiến sẽ tăng lên mức 10%-20% trong trung hạn.

Số tiền thu ròng từ việc bán TAPI dự kiến sẽ được thực hiện trong năm tài chính 2025, trong đó 1,2 tỷ USD được sử dụng để trả nợ trong năm tài chính 2026.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.