“Mega uptrend” của VN-Index đã bắt đầu?
Investing.com -- Fitch Ratings đã nâng xếp hạng Mặc định của Tổ chức phát hành dài hạn (IDR) của Hawaiian Electric Industries, Inc. (HEI) lên ’B+’ từ ’B’. Hawaiian Electric Company, Inc. (HECO), Maui Electric Company Limited (MECO), và Hawaii Electric Light Company Inc. (HELCO) cũng được nâng IDR dài hạn lên ’BB-’ từ ’B’. IDR ngắn hạn của HEI và HECO vẫn giữ ở mức ’B’. Triển vọng xếp hạng cho tất cả các đơn vị này là Tích cực.
Ngoài ra, Fitch đã nâng hạng nợ không đảm bảo cấp cao của HECO và MECO lên ’BB’ từ ’B+’ với Xếp hạng Thu hồi ’RR3’. Nợ không đảm bảo cấp cao của HELCO cũng được nâng lên ’BB’ từ ’BB-’/’RR2’.
Những nâng hạng này diễn ra sau khi dự kiến thực hiện thỏa thuận dàn xếp vụ cháy rừng Maui trị giá 4,037 tỷ USD, sau phán quyết thuận lợi gần đây từ Tòa án Tối cao Hawaii về các yêu cầu bồi thường của công ty bảo hiểm và việc thông qua HB1001, đảm bảo nguồn tài trợ của Tiểu bang Hawaii cho phần đóng góp của họ trong thỏa thuận dàn xếp. Tòa án dự kiến sẽ hoàn tất phê duyệt thỏa thuận vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026.
HEI đã tăng cường thanh khoản bằng cách tài trợ trước cho khoản thanh toán dàn xếp đầu tiên và giảm nợ thông qua việc bán 90,1% cổ phần trong American Savings Bank và phát hành 558 triệu USD vốn cổ phần. Tiến độ của HECO trong các nỗ lực giảm thiểu cháy rừng cũng góp phần vào việc nâng hạng.
Triển vọng Tích cực phản ánh việc thông qua SB897 của cơ quan lập pháp Hawaii. Dự luật này chỉ đạo Ủy ban Tiện ích Công cộng Hawaii (PUC) thiết lập giới hạn trách nhiệm pháp lý đối với các khiếu nại về cháy rừng cho các công ty điện lực của tiểu bang và nghiên cứu lợi ích của quỹ phục hồi cháy rừng. Nếu được thực hiện, giới hạn trách nhiệm pháp lý và/hoặc quỹ cháy rừng sẽ giảm đáng kể mức độ rủi ro tài chính của HECO đối với các vụ cháy rừng thảm khốc và có thể thúc đẩy các hành động xếp hạng tích cực trong tương lai. SB897 hiện đang chờ chữ ký của Thống đốc Hawaii để trở thành luật.
Các thỏa thuận dàn xếp giữa HEI, HECO, và các bị đơn khác với các nguyên đơn cá nhân và tập thể để giải quyết các vụ kiện liên quan đến cháy rừng Maui năm 2023 có khả năng sẽ nhận được phê duyệt cuối cùng của tòa án vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Các thỏa thuận cuối cùng phụ thuộc vào việc giải quyết các yêu cầu bồi thường của công ty bảo hiểm mà không có khoản thanh toán bổ sung từ các bị đơn. Vào tháng 2 năm 2025, Tòa án Tối cao Hawaii đã ban hành lệnh nêu rõ rằng khi thỏa thuận dàn xếp có hiệu lực, biện pháp duy nhất cho các công ty bảo hiểm muốn thu hồi số tiền đã trả cho các nguyên đơn tham gia dàn xếp là đưa ra quyền cầm giữ đối với người được bảo hiểm của họ.
Cơ quan lập pháp Hawaii đã thông qua HB1001 vào tháng 5 năm 2025, điều này rất quan trọng để các thỏa thuận dàn xếp tiến triển. HB1001 phân bổ đóng góp của Tiểu bang Hawaii vào các thỏa thuận dàn xếp, bao gồm 807,5 triệu USD trong bốn năm như một phần của thỏa thuận toàn cầu trị giá 4,037 tỷ USD. HEI và HECO chịu trách nhiệm cho 1,99 tỷ USD, trong đó 75 triệu USD đã được đóng góp trước đó vào ’Quỹ One Ohana’. Fitch xem việc thực hiện các thỏa thuận dàn xếp là rất quan trọng để giải quyết các trách nhiệm pháp lý liên quan đến cháy rừng Maui và khả năng tiếp cận thị trường vốn với chi phí hợp lý của các công ty.
Việc phát hành 558 triệu USD vốn cổ phần vào tháng 9 năm 2024 và bán 90,1% cổ phần của HEI trong American Savings Bank vào tháng 12 năm 2024 đã củng cố tình hình tài chính của HEI. HEI đã tài trợ trước cho đợt thanh toán đầu tiên của khoản dàn xếp 479 triệu USD và trả 384 triệu USD nợ của HEI cùng 66 triệu USD khoản vay quay vòng của HECO. Tính đến cuối tháng 4 năm 2025, sau các giao dịch này, HEI và HECO nắm giữ 245 triệu USD tiền mặt không hạn chế và duy trì 133 triệu USD khả dụng theo các cơ sở tín dụng quay vòng của họ. Thanh khoản bổ sung có sẵn thông qua cơ sở cho vay dựa trên tài sản trị giá 220 triệu USD của HECO và chương trình ATM 250 triệu USD của HEI. Các khoản đáo hạn ngắn hạn đều có thể quản lý được.
Cơ quan lập pháp Hawaii đã thông qua SB897 vào tháng 5 năm 2025. Dự luật chỉ đạo PUC Hawaii thiết lập giới hạn trách nhiệm pháp lý cho các công ty điện lực của tiểu bang, hạn chế rủi ro tài chính của họ từ các vụ cháy rừng thảm khốc trong tương lai nếu công ty điện lực có kế hoạch giảm thiểu cháy rừng được PUC phê duyệt và tuân thủ. PUC cũng phải đề xuất có nên thành lập quỹ phục hồi cháy rừng hay không cùng với quy mô, nguồn tài trợ và điều kiện đề xuất. SB897 cũng cho phép các công ty điện lực phát hành trái phiếu chứng khoán hóa để tài trợ cho các khoản đầu tư liên quan đến an toàn và khả năng phục hồi cháy rừng, một yếu tố tích cực về tín dụng. Tiềm năng xếp hạng tích cực của HECO phụ thuộc vào việc xác định giới hạn trách nhiệm pháp lý và thành lập quỹ cháy rừng.
HECO đang hướng một lượng lớn chi tiêu vốn vào việc giảm thiểu và khả năng phục hồi sau cháy rừng. Công ty đã thực hiện một số biện pháp giảm thiểu như tăng cường hệ thống truyền tải và phân phối, lắp đặt camera phát hiện cháy và trạm thời tiết, cải thiện thực tiễn hoạt động, tương tác với các bên liên quan và thành viên cộng đồng, và thiết lập chương trình ngắt điện an toàn công cộng. HECO đã phát triển kế hoạch giảm thiểu cháy rừng toàn diện cho giai đoạn 2025-2027, đã được nộp cho PUC.
Chi phí hoạt động cao hơn đáng kể chủ yếu do giảm thiểu cháy rừng và phí bảo hiểm tăng đã ảnh hưởng đến đòn bẩy FFO của HECO, tăng lên 5,2x trong năm 2024 so với mức 3,5x-4,0x trong quá khứ. PUC đã phê duyệt yêu cầu của HECO nộp hồ sơ vụ kiện tỷ lệ sử dụng năm thử nghiệm 2026 phía trước. Kết quả tích cực trong vụ kiện tỷ lệ có thể cho phép HECO kiếm được gần hơn với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được phép. Fitch dự kiến đòn bẩy FFO của HEI và HECO sẽ chịu áp lực từ các khoản thanh toán dàn xếp trong giai đoạn 2026-2029. Không tính các khoản thanh toán này, Fitch dự kiến đòn bẩy FFO điều chỉnh của HEI và HECO có thể tiến gần đến 4,6x và 4,1x, tương ứng vào năm 2027.
Fitch coi HECO có hồ sơ tín dụng độc lập (SCP) mạnh hơn do đòn bẩy thấp hơn và rủi ro hoạt động thấp hơn với tư cách là một công ty tiện ích được quản lý. Do đó, Fitch đã đi theo con đường công ty con mạnh hơn. Việc bảo vệ pháp lý là không chặt chẽ do các biện pháp bảo vệ chung được cung cấp bởi quy định kinh tế, và việc tiếp cận và kiểm soát cũng không chặt chẽ. Do các cân nhắc về liên kết, Fitch sẽ giới hạn sự khác biệt giữa HEI và HECO ở mức hai bậc.
Fitch xem HELCO và MECO, các công ty con của HECO, yếu hơn HECO do hoạt động quy mô nhỏ và khả năng tiếp cận thị trường vốn hạn chế. HECO được hưởng lợi từ việc sở hữu nhiều công ty con hoạt động cung cấp quy mô, đa dạng và ổn định cho dòng tiền của mình. Chúng tôi coi các ưu đãi pháp lý là cao vì HECO đảm bảo nợ của các công ty con, dẫn đến IDR của HELCO và MECO được cân bằng với HECO.
HEI có thể so sánh với công ty mẹ tiện ích PG&E Corporation (PCG; BB+/Tích cực) về việc sở hữu một công ty con hoạt động duy nhất hoạt động tại một tiểu bang có mức độ rủi ro cháy rừng cao. Giống như HEI và HECO, công ty con tiện ích thuộc sở hữu toàn bộ của PCG, Pacific Gas and Electric Company (PG&E; BB+/Tích cực) đã trải qua các vụ cháy rừng thảm khốc trong khu vực dịch vụ của mình, điều này đã hạn chế khả năng tiếp cận thị trường vốn do các khoản nợ phải trả lớn liên quan đến cháy rừng từ bên thứ ba.
PG&E đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc giảm rủi ro cháy rừng kể từ khi trải qua các vụ cháy rừng thảm khốc trong giai đoạn 2017-2018. Tuy nhiên, các vụ cháy rừng hủy diệt nghiêm trọng ở khu vực không phải dịch vụ của PG&E vào tháng 1 năm 2025 có thể đã bị kích hoạt bởi thiết bị tiện ích nhấn mạnh mối đe dọa dai dẳng của các vụ cháy rừng thảm khốc ở California. HECO nhỏ hơn nhiều so với PG&E về khu vực phục vụ. Tuy nhiên, nó cũng nhỏ hơn nhiều về cơ sở tỷ lệ. Các thỏa thuận dàn xếp đang chờ xử lý cho vụ cháy rừng Maui tháng 8 năm 2023 ấn định trách nhiệm pháp lý của HECO ở mức 1,99 tỷ USD, tương đương khoảng 50% cơ sở tỷ lệ cuối năm 2023.
Các sáng kiến quy định/lập pháp để bảo vệ PG&E và các IOU khác của tiểu bang khỏi các trách nhiệm pháp lý tiềm ẩn về cháy rừng sẽ là yếu tố quyết định quan trọng đối với chất lượng tín dụng trong tương lai của PCG và PG&E. Tương tự, đối với HECO và HEI, việc xác định giới hạn trách nhiệm pháp lý và tạo quỹ phục hồi cháy rừng là chìa khóa để giảm thiểu rủi ro tài chính của HECO và HEI đối với các vụ cháy rừng trong tương lai. Không giống như California, Hawaii không có tiền lệ áp dụng bồi thường ngược cho một IOU, có lợi cho HEI và HECO.
Trong năm 2024, đòn bẩy FFO của PCG đã cải thiện lên 4,6x từ 6,9x trong năm 2023, và Fitch ước tính đòn bẩy FFO là 4,8x và 4,6x cho năm 2025 và 2026, tương ứng. Đòn bẩy FFO của PG&E dự kiến sẽ mạnh hơn một chút so với PCG, với cả hai dự kiến sẽ vượt qua độ nhạy nâng cấp đòn bẩy FFO của họ, hỗ trợ Triển vọng Xếp hạng Tích cực. Đòn bẩy FFO của HECO đã suy yếu xuống 5,2x trong năm 2024 so với 3,5x trong năm 2023, do chi phí hoạt động liên quan đến cháy rừng cao hơn. Không tính bốn đợt thanh toán dàn xếp bằng nhau từ FFO trong giai đoạn 2026-2029, Fitch dự kiến đòn bẩy FFO điều chỉnh của HEI và HECO có thể cải thiện lên 4,6x và 4,1x, tương ứng, vào năm 2027.
Các giả định chính của Fitch bao gồm chi tiêu vốn của HECO cao hơn đáng kể so với chi tiêu trong quá khứ do chi tiêu giảm thiểu cháy rừng; độ trễ ROE của HECO mở rộng vào năm 2026, chủ yếu do chi phí O&M cao hơn; kết quả tích cực của vụ kiện tỷ lệ năm 2026 của HECO; tài trợ cho các khoản thanh toán dàn xếp cháy rừng theo cách hỗ trợ tín dụng; hoạt động của HELCO và MECO chiếm khoảng 15% và 14% của HECO, tương ứng, phù hợp với mức lịch sử; và không giả định chứng khoán hóa cho HECO. SB897 cho phép HECO phát hành 500 triệu USD trái phiếu chứng khoán hóa để tài trợ cho chi tiêu vốn giảm thiểu cháy rừng, điều này sẽ giảm sự phụ thuộc vào nguồn tài trợ bên ngoài.
Các yếu tố có thể dẫn đến hạ bậc xếp hạng đối với HEI, HECO, HELCO và MECO bao gồm việc hủy bỏ các thỏa thuận dàn xếp vụ cháy rừng Maui đang chờ xử lý, không có khả năng tài trợ cho trách nhiệm tài chính từ các thỏa thuận dàn xếp vụ cháy rừng Maui, khó khăn trong việc tiếp cận thị trường vốn và suy giảm thanh khoản, các biện pháp không đầy đủ hoặc không tuân thủ kế hoạch giảm thiểu cháy rừng được PUC phê duyệt tại các công ty con tiện ích, và tiếp tục hoạt động cháy rừng thảm khốc tại các công ty con tiện ích.
Mặt khác, các yếu tố có thể dẫn đến nâng hạng xếp hạng bao gồm việc hoàn tất các thỏa thuận dàn xếp vụ cháy rừng Maui 2023 cùng với kế hoạch tài chính rõ ràng để tài trợ cho các khoản thanh toán theo cách hỗ trợ tín dụng, thiết lập giới hạn trách nhiệm pháp lý cho HECO theo SB897, tạo quỹ phục hồi cháy rừng giảm đáng kể rủi ro tài chính cho các công ty con tiện ích đối với các khiếu nại tiềm ẩn liên quan đến cháy rừng lớn, và kết quả quy định mang tính xây dựng trong vụ kiện tỷ lệ năm 2026, loại bỏ đáng kể độ trễ quy định.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.