Fitch hạ xếp hạng vỡ nợ dài hạn của Comstock Resources

Investing.com - Fitch Ratings đã hạ xếp hạng Xếp hạng Mặc định của Tổ chức phát hành dài hạn (IDR) của Comstock Resources Inc. xuống 'B' từ 'B+', cùng với khẩu súng lục ổ quay có bảo đảm xuống 'BB' và xếp hạng không có bảo đảm xuống 'B'/'RR4' vào ngày 31 tháng 3 năm 2025. Xếp hạng về khẩu súng lục ổ quay có bảo đảm đã bị rút lại vì lý do thương mại. Bất chấp việc hạ cấp, triển vọng xếp hạng cho IDR vẫn ổn định.

Comstock Resources, một nhà sản xuất khí đốt tự nhiên quan trọng ở lưu vực đá phiến Haynesville, đã phải vật lộn với những thách thức liên quan đến việc tạo ra dòng tiền tự do tích cực nhất quán (FCF) và quản lý đòn bẩy cao. Những vấn đề này đã dẫn đến việc hạ xếp hạng của nó.

Xếp hạng của công ty phản ánh vị thế của nó như một nhà sản xuất lớn trong lưu vực đá phiến Haynesville, cấu trúc chi phí hoạt động vững chắc và chênh lệch tương đối thấp do gần Henry Hub. Tuy nhiên, những yếu tố này được bù đắp bởi cuộc đấu tranh của công ty để tạo ra FCF tích cực nhất quán và đòn bẩy cao của nó.

Thế hệ FCF của Comstock luôn âm, theo giá vỏ cơ sở của Fitch. Công ty đã tạo ra FCF âm trong cả năm 2023 và 2024 và Fitch dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục cho đến năm 2028. Mặc dù chi tiêu vốn giảm 31% vào năm 2024, sản xuất vẫn đi ngang, sau khi tăng gần 5% vào năm 2023 do chi tiêu vốn tăng cao. Comstock đang hướng tới chi tiêu vốn cao hơn 22% vào năm 2025, với dự kiến giảm 8% sản lượng. Sản lượng dự kiến sẽ tăng trưởng trở lại vào năm 2026.

Đòn bẩy của Comstock đã cao hơn độ nhạy với đòn bẩy âm của Fitch kể từ năm 2023 và dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng này. Công ty đã cải thiện tính thanh khoản với khoản bổ sung 400 triệu đô la vào các trái phiếu cao cấp vào năm 2024. Tuy nhiên, FCF âm dự kiến hạn chế khả năng của Comstock trong việc trả các khoản vay súng lục ổ quay và cải thiện các chỉ số đòn bẩy.

Bất chấp những thách thức này, cấu trúc chi phí hoạt động của Comstock hỗ trợ xếp hạng tín nhiệm. Công ty có một trong những cấu trúc chi phí hoạt động thấp nhất trong số các công ty cùng ngành khí đốt tự nhiên do chi phí cho thuê hoạt động và chi phí thu gom và vận chuyển thấp. Fitch ước tính tổng chi phí tiền mặt năm 2024 của Comstock trên mỗi đơn vị sản xuất, bao gồm cả tiền lãi, ở mức 1,17 USD/nghìn feet khối tương đương khí đốt tự nhiên (mcfe), thấp hơn so với các công ty cùng ngành khác ở Haynesville.

Tuy nhiên, chi phí khoan cao ở Haynesville đè nặng lên xếp hạng của Comstock. Các trữ lượng trong lưu vực đá phiến Haynesville nóng hơn, sâu hơn và áp suất cao hơn so với các lưu vực khí đốt tự nhiên cạnh tranh khác. Điều này làm tăng chi phí khoan giếng trong lưu vực và khiến việc duy trì sản xuất trở nên tốn kém hơn.

Việc Comstock quay trở lại phòng ngừa rủi ro khoảng 50% -60% sản lượng khí đốt trong 12 tháng là một điều tích cực về tín dụng. Công ty hiện có khoảng 50% sản lượng dự kiến năm 2025 được bảo vệ ở mức 3,48 USD/mcf và khoảng 60% sản lượng dự kiến năm 2026 của Fitch được bảo vệ ở mức 3,50 USD/mcf.

Fitch ước tính đòn bẩy EBITDA của Comstock ở mức 3,6 lần tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024 và được dự báo sẽ duy trì trên 2,5 lần. Đòn bẩy này cao hơn so với đòn bẩy của các đồng nghiệp được xếp hạng 'B' và cao hơn độ nhạy đòn bẩy âm của Fitch.

Trong trường hợp phá sản, Fitch cho rằng Comstock sẽ được tổ chức lại như một công ty liên tục thay vì thanh lý. Phân tích phục hồi giả định yêu cầu hành chính 10%. Khẩu súng lục ổ quay có bảo đảm cao cấp dự kiến sẽ được rút ra 90% từ cam kết 1,5 tỷ đô la. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng trong môi trường giá cả căng thẳng, cơ sở vay sẽ giảm. Việc phân bổ giá trị trong nợ phải trả dẫn đến thu hồi tương ứng với 'RR1' đối với khẩu súng lục ổ quay có bảo đảm và 'RR4' đối với trái phiếu cao cấp không có bảo đảm.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.