Áp lực tỷ giá gắn chặt với chính sách lãi suất của Fed

Investing.com - Triển vọng tỷ giá USD/VND hiện phụ thuộc lớn vào diễn biến chính sách tiền tệ của Mỹ. Áp lực chỉ có thể hạ nhiệt đáng kể nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sớm khởi động chu kỳ giảm lãi suất.

Đồng USD đã suy yếu trong bối cảnh kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9/2025 ngày càng tăng, cùng áp lực mới từ phát biểu của Tổng thống Mỹ Donald Trump kêu gọi lãi suất thấp hơn. 

Theo ông Heng Koon How – Giám đốc Chiến lược thị trường, Ngân hàng UOB, Fed nhiều khả năng nối lại việc hạ lãi suất tại kỳ họp FOMC tháng 9 sau số liệu việc làm phi nông nghiệp kém kỳ vọng. Ông nhận định, nếu lãi suất ngắn hạn giảm nhưng lợi suất dài hạn vẫn neo cao vì lo ngại nợ công Mỹ, đường cong lợi suất có thể dốc hơn và tạo thêm áp lực lên USD.

Ngoài yếu tố ngắn hạn, đồng bạc xanh còn đối diện xu hướng suy yếu dài hạn do các nền kinh tế buộc phải tái cấu trúc chuỗi cung ứng để né thuế thương mại Mỹ, đẩy mạnh thương mại nội khối và giảm phụ thuộc vào USD. Điều này vừa thúc đẩy tiến trình phi đô la hóa, vừa hạn chế nhu cầu tích trữ USD thông qua trái phiếu Mỹ. UOB dự báo chỉ số DXY sẽ xuống 97 điểm cuối năm và còn 95 điểm vào giữa 2026. Khảo sát Bank of America cũng cho thấy, đặt cược vào xu hướng giảm giá USD hiện là chiến lược đầu tư được ưa chuộng nhất.

Theo CME FedWatch Tool, xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hiện đã tăng lên 83,1% tính đến hiện tại, từ mức 37,7% cuối tháng 7. Nếu Fed sớm nới lỏng, tỷ giá USD/VND sẽ giảm bớt áp lực.

VNĐ vẫn trong vòng xoáy mất giá

Theo Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), VNĐ dự kiến giảm 3 – 4% trong năm 2025, chủ yếu chịu áp lực trong quý II khi đã mất khoảng 3%. Sau khi Mỹ công bố chính sách thuế đối ứng, tỷ giá phần nào ổn định, trong khi vốn FDI giải ngân nửa đầu năm tăng 7,2% đạt 8,25 tỷ USD và dòng kiều hối ổn định tiếp tục hỗ trợ nguồn cung ngoại tệ.

Tuy nhiên, việc Fed chậm hạ lãi suất khiến áp lực gia tăng lên chính sách tiền tệ trong nước. Lãi suất USD cao tiếp tục hút vốn vào tài sản Mỹ, làm khó nỗ lực ổn định tỷ giá và tăng dự trữ ngoại hối. UOB dự báo Ngân hàng Nhà nước sẽ duy trì lãi suất chính sách VNĐ trong ngắn hạn, nhưng có thể giảm 0,5 điểm phần trăm nếu Fed bắt đầu hạ lãi suất từ tháng 9. Tỷ giá USD/VND dự kiến hạ nhẹ về 26.000 đồng/USD cuối năm và đầu 2026.

Ông Nguyễn Hoàng Linh, Giám đốc Nghiên cứu VCBF, cho rằng điều hành lãi suất sẽ phải cân bằng ba mục tiêu: ổn định tỷ giá, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng. Áp lực giảm lãi suất để kích thích kinh tế là có, song nếu cung VNĐ tăng mạnh trong khi ngoại tệ vào hạn chế sẽ đẩy rủi ro mất giá cao hơn, buộc phải đảo chiều nâng lãi suất.

Ông Trần Ngọc Báu, CEO WiGroup, cảnh báo dư địa điều hành tỷ giá hiện khá hẹp. VNĐ đã giảm 3,2% so với tỷ giá chính thức, trong khi mục tiêu cả năm cho phép tối đa 4,5%. Điều này để lại khoảng trống chỉ 1,5 – 2% cho những tháng cuối năm, vốn là giai đoạn áp lực tỷ giá thường cao.

Ông Báu cũng lưu ý, dù thị trường kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất, kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng tốt, khả năng suy thoái nhanh là thấp. Do đó, khó trông đợi Fed sẽ cắt giảm lãi suất mạnh tay trong ngắn hạn để giúp giảm áp lực tỷ giá cho Việt Nam.