Fitch hạ xếp hạng tín nhiệm của China Vanke và Vanke Hong Kong

Investing.com — Fitch Ratings đã hạ bậc xếp hạng nhà phát hành nợ dài hạn bằng ngoại tệ và nội tệ (IDRs) của công ty xây dựng nhà ở Trung Quốc China Vanke Co., Ltd. xuống ’CCC+’, từ mức ’B’. Cơ quan xếp hạng này cũng hạ xếp hạng IDR dài hạn của công ty con thuộc sở hữu toàn phần của China Vanke, Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Ltd (Vanke HK), xuống ’CCC’, từ mức ’CCC+’. Việc hạ xếp hạng phản ánh doanh số bán hàng và khả năng tạo dòng tiền yếu hơn dự kiến của China Vanke trong quý 1/2025, dẫn đến việc tiếp tục giảm bớt thanh khoản để đối phó với các khoản nợ thị trường vốn đáng kể đáo hạn trong năm nay.

Thanh khoản của China Vanke đã bị ảnh hưởng bởi dòng tiền tự do (FCF) âm trong quý 1/2025 và năm 2024. Lượng tiền mặt không bị hạn chế của công ty, bao gồm cả tiền đặt cọc bán hàng trước, đã giảm xuống còn 71,1 tỷ nhân dân tệ vào cuối tháng 3/2025 từ mức 77,3 tỷ nhân dân tệ vào cuối tháng 9/2024. Con số này đối lập với khoản nợ ngắn hạn 156 tỷ nhân dân tệ, bao gồm 27 tỷ nhân dân tệ nợ thị trường vốn sẽ đáo hạn trong 12 tháng tới.

Tập đoàn Shenzhen Metro (SZMG), cổ đông lớn nhất của China Vanke với 27,18% cổ phần, đã cung cấp 10,3 tỷ nhân dân tệ khoản vay cổ đông cho China Vanke trong năm nay. Sự hỗ trợ này đã giúp China Vanke giải quyết 13 tỷ nhân dân tệ nợ thị trường vốn đã đáo hạn từ đầu năm đến nay. Tuy nhiên, 23 tỷ nhân dân tệ nợ thị trường vốn khác sẽ đáo hạn trong phần còn lại của năm 2025.

Doanh số bán hàng quý 1/2025 của China Vanke giảm 40% xuống còn 34,9 tỷ nhân dân tệ, kém hơn so với mức giảm 10% của 100 nhà phát triển hàng đầu Trung Quốc, theo dữ liệu từ Cục Thống kê Quốc gia. Fitch đã điều chỉnh dự báo doanh số ký kết của China Vanke xuống -40% trong năm 2025 và -25% cho năm 2026.

China Vanke có FCF âm 8 tỷ nhân dân tệ trong quý 1/2025, bao gồm cả tiền thu từ bán tài sản hàng loạt. Fitch dự kiến dòng tiền ra sẽ thu hẹp trong phần còn lại của năm 2025, vì FCF quý 1/2025 thường bị ảnh hưởng bởi các yếu tố theo mùa và công ty cũng dự kiến diện tích sàn hoàn thành mới trong năm 2025 sẽ giảm 40%.

China Vanke đã ký kết bán tài sản hàng loạt trị giá 27 tỷ nhân dân tệ và nhận được 10 tỷ nhân dân tệ tiền thu về trong năm 2024, và tiếp tục ký kết và nhận được khoảng 4 tỷ nhân dân tệ trong quý 1/2025. Fitch dự kiến công ty sẽ nhận được khoảng 15 tỷ nhân dân tệ từ việc bán tài sản trong năm 2025 để bổ sung dòng tiền và trả nợ.

Vanke HK là nền tảng tài chính nước ngoài duy nhất của China Vanke. Xếp hạng của công ty này thấp hơn một bậc so với công ty mẹ, dựa trên đánh giá của Fitch về động lực pháp lý, chiến lược và hoạt động ở mức ’Trung bình’ để công ty mẹ cung cấp hỗ trợ.

Các giả định chính của Fitch đối với China Vanke bao gồm doanh số giảm 40% trong năm 2025 và 25% trong năm 2026, và FCF sau khi thu về từ việc bán tài sản âm 1-2 tỷ nhân dân tệ trong giai đoạn 2025-2027.

Phân tích khả năng phục hồi giả định rằng Vanke HK sẽ bị thanh lý trong trường hợp phá sản. Phương pháp giá trị thanh lý thường mang lại giá trị cao hơn so với phương pháp hoạt động liên tục, do bản chất của việc xây dựng nhà ở. Việc phân bổ giá trị trong thứ tự ưu tiên nợ dẫn đến Xếp hạng Phục hồi ’RR4’ cho nợ không đảm bảo cấp cao ở nước ngoài.

Xếp hạng của China Vanke có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi doanh số ký kết hoặc khả năng tạo FCF yếu hơn dự kiến, hoặc sự suy giảm về thanh khoản hoặc khả năng tiếp cận nguồn vốn. Xếp hạng của Vanke HK có thể bị hạ bậc nếu động lực để China Vanke hỗ trợ Vanke HK suy yếu. Hành động xếp hạng tích cực không được dự kiến trong ngắn hạn, trừ khi có sự phục hồi bền vững trong doanh số ký kết và FCF của công ty, hoặc hỗ trợ tài chính đặc biệt từ cổ đông chính, dẫn đến cải thiện hồ sơ thanh khoản.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.