Theo Geoffrey Smith
Investing.com – Sự việc của Adani có thể mang lại giá trị của sự thật đối với thị trường vốn của Ấn Độ và có lẽ là toàn bộ mô hình tăng trưởng của thị trường này.
Gautam Adani, trên giấy tờ là người giàu nhất châu Á cho đến tuần trước, bị cáo buộc về “vụ lừa đảo lớn nhất trong lịch sử công ty”, sử dụng đòn bẩy cực đoan và mạng lưới các công ty vỏ bọc ở nước ngoài để thao túng giá trị của các công ty thuộc tập đoàn của ông ta.
Adani, đương nhiên, bác bỏ các cáo buộc, nhưng người tố cáo - công ty bán khống Hindenburg Research của Nathan Anderson - có thành tích đủ tốt trong việc xác định các hành vi gian lận của công ty (hãy nghĩ đến Nikola và Lordstown Motors) để khiến cả thế giới phải dậy sóng và chú ý.
Hơn 100 tỷ đô la đã bị xóa sạch khỏi giá trị thị trường của công ty cổ phần hàng đầu của tỷ phú Adani Enterprises (NS:ADEL) và các công ty con niêm yết. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ được cho là đang kiểm tra rủi ro hệ thống, yêu cầu các ngân hàng báo cáo họ tiếp xúc với nhóm, trong khi quốc hội bị đóng cửa trong bối cảnh hỗn loạn sau khi chính phủ từ chối yêu cầu của phe đối lập về một cuộc tranh luận về vụ việc, vì sợ Thủ tướng Narendra Modi bối rối. Adani đã kiếm bộn tiền nhờ vay mượn nhiều để phát triển các lĩnh vực được ưu tiên trong chương trình nghị sự tăng trưởng đầy tham vọng của ông Modi, đặc biệt là trong lĩnh vực năng lượng và vận tải.
Sự biến động trên thị trường đủ để làm hỏng kế hoạch chào bán cổ phiếu trị giá 2,4 tỷ USD do Adani Enterprises lên kế hoạch. Việc này có thể giải quyết một số lo ngại của Hindenburg về khoản nợ quá mức nếu được tiến hành (mặc dù ở mức giá mà Hindenburg sẽ gọi là bị thao túng hình sự).
Kết quả của việc hủy bỏ đó là khiến cổ phiếu của Adani Enterprises giảm thêm 25% trong giao dịch tại Mumbai vào thứ Năm, nâng tổng số lỗ kể từ khi Hindenburg công bố lên gần 60%.
Nhưng chính thị trường nợ sẽ quyết định điều gì xảy ra tiếp theo. Trái phiếu có ngày hoàn trả khó khăn và yếu tố chính trong phát hiện của Hindenburg là năm trong số bảy công ty niêm yết của Adani có tỷ lệ thanh toán hiện tại thấp hơn một – nghĩa là họ không có đủ tiền mặt và tài sản lưu động để trang trải các khoản nợ sẽ giảm. đến hạn trong năm tới.
Bốn trong số bảy công ty này cũng có dòng tiền tự do âm, nghĩa là tình hình của họ đang trở nên tồi tệ hơn.
Việc vỡ nợ đối với bất kỳ trái phiếu nào của các công ty trong danh mục đầu tư có thể có tác động dây chuyền đối với khoản nợ của các chi nhánh.
Hiện vẫn chưa rõ điều gì xảy ra với các khoản nợ của họ, nhưng diễn biến của thị trường chứng khoán cho thấy người dân địa phương nghĩ rằng các tổ chức tài chính đã cho Adani vay nặng lãi trong những năm gần đây sẽ bù đắp khoản lỗ. Ngoài các công ty riêng của Adani, một số công ty thua lỗ lớn nhất trong tuần trước là Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (NS:SBI), với khoản đầu tư ước tính 2 tỷ USD và công ty bảo hiểm HDFC Life (NS:HDFL).
Bloomberg đã đưa tin hôm thứ Năm rằng các hoạt động quản lý tài sản của Credit Suisse và Citigroup (NYSE:C) đã ngừng chấp nhận trái phiếu liên quan đến Adani làm tài sản thế chấp cho các khoản vay cho khách hàng của họ. Các báo cáo khác cho rằng chính Adani đang đàm phán để đẩy nhanh việc thanh toán các cổ phiếu được cầm cố làm tài sản thế chấp trong một biện pháp nhằm củng cố niềm tin.
Thật không may, phần lớn phản ứng còn lại của Adani lại có tác dụng ngược lại. Câu trả lời dài 413 trang của tập đoàn này cho các câu hỏi của Hindenburg không giải đáp được các vấn đề như kỳ vọng.
Nói một cách dễ hiểu, Adani đã kêu gọi sự ủng hộ của giới tài chính và chính trị Ấn Độ, với lời cảnh báo không mấy tế nhị về những nguy cơ nếu không đoàn kết với nhau, gọi báo cáo của Hindenburg là "không chỉ đơn thuần là một cuộc tấn công vô cớ vào bất kỳ công ty cụ thể nào mà là một cuộc tấn công có tính toán vào Ấn Độ, sự độc lập, toàn vẹn và chất lượng của các thể chế Ấn Độ, cũng như câu chuyện tăng trưởng và tham vọng của Ấn Độ.”
Khi các công ty bắt đầu đánh đồng vận may của họ với vận may của đất nước, thì đó hầu như luôn là một dấu hiệu rõ ràng về sự yếu kém. Trên thực tế, đây không phải là một cuộc tấn công vào Ấn Độ mà là một trường hợp thử nghiệm cực kỳ quan trọng. Nó không thể cho phép các thể chế của mình sử dụng định kiến và thiên vị để bảo vệ một điều gì đó có thể không đáng để bảo vệ.
Nếu Adani nói đúng về việc dòng tiền ổn định và triển vọng thậm chí còn tốt hơn, thì cổ phiếu và trái phiếu sẽ hồi phục và Hindenburg – cùng với bất kỳ ai khác đi theo con đường của nó một cách mù quáng mà không thực hiện nghiên cứu của riêng họ – sẽ mất tiền.
Tuy nhiên, nếu Adani đã tự làm quá sức mình, thì điều tốt nhất cho danh tiếng tài chính của Ấn Độ – và khả năng thu hút vốn dài hạn của nước này – là cơ cấu lại các khoản nợ một cách nhanh chóng và minh bạch, ngay cả khi phải trả giá bằng sự nghiệp của một số chủ ngân hàng và chính trị gia.
Ấn Độ nên chú ý đến bài học từ công ty thanh toán Wirecard của Đức: sự sụp đổ cuối cùng của nó đã làm ô nhục các cơ quan quản lý tài chính, giám đốc điều hành sàn giao dịch chứng khoán, chủ ngân hàng và phương tiện truyền thông của Đức một cách triệt để hơn vì họ đã để mình rơi vào một câu chuyện sai sự thật.
Như chính Hindenburg đã chỉ ra: “Ấn Độ là một nền dân chủ sôi động và là một siêu cường mới nổi với một tương lai thú vị.”