Investing.com -- Áp lực giảm phát của Trung Quốc đã trở thành mối lo ngại ngày càng tăng, vì dữ liệu gần đây tiếp tục cho thấy giá cả giảm mạnh và nhu cầu yếu. Bất chấp một số nỗ lực tái lạm phát, các nhà hoạch định chính sách vẫn tập trung vào tăng trưởng GDP thực tế thay vì số liệu lạm phát danh nghĩa.
Theo các nhà phân tích tại Citi Research, câu hỏi về thời điểm giảm phát sẽ bắt đầu có trọng số lớn hơn trong các tính toán chính sách tập trung vào việc liệu chính quyền có nhận thấy tăng trưởng thực tế đang bị đe dọa đáng kể hay không.
Báo cáo của Citi Research chỉ ra rằng số liệu lạm phát từ tháng 8 là bằng chứng mới nhất về áp lực giảm phát.
Trong khi giá thực phẩm tăng vọt do hạn chế nguồn cung do thời tiết gây ra, góp phần làm tăng 3,4% so với tháng trước, thì điều này vẫn không đủ để bù đắp cho sự yếu kém chung về nhu cầu.
Lạm phát cốt lõi, không bao gồm các thành phần dễ biến động như thực phẩm và năng lượng, đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2016, trong đó giá hàng hóa cốt lõi bị ảnh hưởng đặc biệt.
Các thiết bị gia dụng, thiết bị viễn thông và ô tô đều giảm mạnh, báo hiệu sự suy yếu ở nhiều lĩnh vực khác nhau. Giá dịch vụ cũng giảm, trong khi nhu cầu du lịch giảm đáng kể so với những năm trước.
Chỉ số giá sản xuất (PPI), phản ánh những thay đổi về giá mà các nhà sản xuất trong nước nhận được, cũng ghi nhận mức giảm phát sâu hơn dự kiến.
Vào tháng 8, chỉ số PPI giảm mạnh hơn với mức giảm 1,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu là do giá hàng hóa đầu nguồn giảm, chẳng hạn như dầu và kim loại đen. Các ngành công nghiệp hạ nguồn, chẳng hạn như hàng hóa bền và ô tô, cho thấy ít cải thiện, chỉ có những thay đổi nhỏ theo trình tự.
Mặc dù giá thực phẩm tăng vọt, nhưng câu chuyện cơ bản về sự yếu kém của nhu cầu trên diện rộng vẫn còn.
Các vấn đề về cấu trúc trong nền kinh tế Trung Quốc đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì môi trường giảm phát này.
Citi lưu ý rằng trong khi lạm phát giá thực phẩm vẫn tiếp diễn, thì lạm phát không thể nâng cao các chỉ số lạm phát rộng hơn do nhu cầu liên tục yếu ở hầu hết các lĩnh vực.
Tâm lý người tiêu dùng vẫn mong manh, với chi tiêu thận trọng và nhu cầu mua sắm các mặt hàng đắt tiền như ô tô và đồ điện tử vẫn còn hạn chế.
Dự đoán giá sẽ giảm, đặc biệt là trong các sự kiện bán hàng trực tuyến sắp tới như tháng 11, làm gia tăng mối lo ngại.
Kết hợp với các yếu tố toàn cầu như giá hàng hóa thấp, nền kinh tế trong nước của Trung Quốc đang phải đối mặt với nhiều thách thức.
Các chính sách hiện tại của chính phủ dường như không đủ để kích thích sự phục hồi rộng rãi, vì nhu cầu vẫn chậm chạp và các nhà sản xuất tiếp tục phải đối mặt với cuộc chiến khó khăn.
Hậu quả của giảm phát ở Trung Quốc rất phức tạp. Citi Research nhấn mạnh hai chiều hướng chính về tác động của nó.
Đầu tiên, giảm phát có thể khiến nền kinh tế rơi vào vòng luẩn quẩn, khi giá giảm làm giảm doanh thu của công ty, từ đó dẫn đến tiền lương yếu hơn và nhu cầu của hộ gia đình giảm.
Vòng phản hồi này làm sâu sắc thêm áp lực giảm phát, khiến việc thoát khỏi vòng luẩn quẩn trở nên khó khăn hơn.
Thứ hai, giảm phát làm gia tăng sự mất kết nối giữa các chỉ số kinh tế vĩ mô và phản ứng chính sách. Bất chấp giảm phát danh nghĩa, trọng tâm chính của chính phủ vẫn là tăng trưởng GDP thực.
Citi Research cho rằng giảm phát vẫn chưa trở thành một cân nhắc chính trong việc hoạch định chính sách vì sự chú ý của chính phủ vẫn tập trung vào tăng trưởng GDP thực.
Lập trường chính sách hiện tại dựa trên giả định rằng, miễn là tăng trưởng thực vẫn ổn định, áp lực lạm phát và giảm phát chỉ là mối quan tâm thứ yếu. Cho đến nay, đã có những động thái phục hồi lạm phát nhỏ được quan sát thấy, chẳng hạn như việc chính phủ nhấn mạnh vào việc giải quyết các chiến lược "chống cải cách". Một số lĩnh vực nhất định, như sản xuất xi măng, đã thực hiện các bước để giải quyết tình trạng dư thừa công suất, điều này có thể mở đường cho tăng trưởng giá trong tương lai.
Tuy nhiên, những động thái này được coi là điều chỉnh theo lĩnh vực cụ thể chứ không phải là các biện pháp toàn diện để chống lại giảm phát.
Nếu không cải thiện nhu cầu cuối cùng, các chiến lược này khó có thể đảo ngược xu hướng giảm phát.
Hiện tại, mô hình chính sách rộng hơn vẫn không thay đổi, vì các nhà hoạch định chính sách dường như tin rằng giảm phát danh nghĩa không gây ra mối đe dọa trực tiếp đối với nền kinh tế nói chung.
Câu hỏi chính mà Citi Research đặt ra là: Khi nào thì giảm phát bắt đầu có trọng lượng hơn trong các quyết định chính sách? Theo phân tích của họ, câu trả lời phụ thuộc vào việc tăng trưởng thực tế có bắt đầu chững lại hay không.
Hiện tại, giảm phát chưa thúc đẩy sự thay đổi lớn trong tư duy của chính phủ vì trọng tâm chính vẫn là duy trì tăng trưởng thực tế ổn định.
Tuy nhiên, nếu điều kiện kinh tế xấu đi và rủi ro giảm tăng trưởng thực tế trở nên rõ rệt hơn, giảm phát chắc chắn sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong việc định hình chính sách.
Mặc dù một số nỗ lực ban đầu để giải quyết tình trạng giảm phát là rõ ràng, chẳng hạn như nỗ lực của chính phủ nhằm giảm công suất dư thừa trong các ngành công nghiệp cụ thể, những động thái này khó có thể tạo ra sự khác biệt nếu không có sự cải thiện về nhu cầu cơ bản.
Các nhà phân tích của Citi cảnh báo rằng nếu áp lực giảm phát tiếp tục gia tăng, một sự thay đổi chính sách rộng hơn có thể là cần thiết để hỗ trợ cả niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp.