Các ngân hàng và công ty bảo hiểm đang ngày càng tìm kiếm xếp hạng tín dụng cho các khoản vay của họ cho các quỹ đầu tư tư nhân từ các cơ quan tín dụng Hoa Kỳ. Các khoản vay này được bảo đảm bằng các khoản đầu tư danh mục đầu tư của quỹ và dòng tiền mà chúng tạo ra.
Tuy nhiên, các cơ quan xếp hạng hàng đầu, bao gồm S&P Global Ratings, Moody's và Fitch, đang tiến hành thận trọng. Họ cảm thấy khó khăn khi định giá tài sản hỗ trợ các khoản vay do tính chất phức tạp của chúng và cơ sở nhà đầu tư không rõ ràng sở hữu chúng.
Môi trường lãi suất, vốn đã ở mức cao trong một thời gian dài, đã hạn chế khả năng thu lợi nhuận từ việc bán các khoản đầu tư của các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân. Do đó, các nhà quản lý này đang chuyển sang các khoản vay để tái đầu tư vào danh mục đầu tư của họ, thực hiện các vụ mua lại mới hoặc trả cổ tức cho các nhà đầu tư. Xu hướng này đã làm dấy lên lo ngại về việc tăng đòn bẩy trong tín dụng tư nhân, một lĩnh vực đang chứng kiến sự tăng trưởng.
Các cơ quan xếp hạng đang được tiếp cận để xếp hạng các khoản vay này, điều này có thể giúp người cho vay giảm vốn cần thiết và cung cấp thêm một lớp đánh giá rủi ro. Tuy nhiên, các cơ quan đang thực hiện một cách tiếp cận đo lường cho cơ hội này. Trong số các cơ quan được liên hệ, chỉ có S&P Global Ratings và KBRA lãi suất các khoản vay giá trị tài sản ròng (NAV), được coi là rủi ro hơn do được bảo đảm bằng giá trị của một quỹ gần như được đầu tư đầy đủ.
Các khoản vay NAV rất khó đánh giá vì chúng được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư tư nhân với định giá kém minh bạch hơn. Tỷ lệ vỡ nợ giữa các công ty trong danh mục đầu tư dự kiến sẽ tăng, điều này khiến việc định giá thậm chí còn khó khăn hơn.
Mặc dù các khoản vay này là một phân khúc thị trường mới hơn và đang phát triển nhanh chóng, với dự đoán tăng gấp đôi từ 150 tỷ đô la hiện tại trong vòng hai năm tới, chỉ có một trong ba cơ quan hàng đầu đã phát triển một phương pháp để xếp hạng chúng.
Moody's không có phương pháp xếp hạng các khoản vay NAV, theo ghi nhận của Rory Callagy, phó giám đốc điều hành của công ty. Ông giải thích rằng các khoản vay NAV mới hơn với ít tiêu chuẩn hóa hơn và giá trị tài sản thế chấp hỗ trợ của chúng rất khó đánh giá do thiếu minh bạch.
Mặt khác, KBRA đã xếp hạng gần 100 khoản vay NAV trong những năm gần đây. Người đứng đầu xếp hạng quỹ toàn cầu tại KBRA, cho biết việc xếp hạng các khoản vay này đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về chất lượng danh mục đầu tư của quỹ, các điều khoản cấu trúc như tỷ lệ cho vay trên giá trị và cách phân phối và tiền thu được từ việc thoái vốn được sử dụng. Quá trình phân tích của cơ quan bao gồm kiểm tra hồ sơ theo dõi của người quản lý quỹ, quy trình định giá và các cấu trúc pháp lý và bảo mật của khoản vay.
S&P đã xếp hạng các khoản vay NAV trong hơn hai thập kỷ, mặc dù trên cơ sở hạn chế, yêu cầu tư nhân. Công ty đánh giá hiệu suất của các quỹ bằng cách áp dụng các kịch bản căng thẳng tương tự như những gì đã thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, bao gồm giảm giá trị đáng kể để xác định xem quỹ có thể đáp ứng các nghĩa vụ nợ của mình khi bị căng thẳng nghiêm trọng hay không. Tiết lộ thường xuyên của người vay là điều kiện tiên quyết cho đánh giá này, như tuyên bố của Devi Aurora, giám đốc điều hành tại S&P Global Ratings.
Fitch đang trong quá trình phát triển một phương pháp để xếp hạng các khoản vay NAV, với trọng tâm ban đầu là các khoản vay được hỗ trợ bởi các khoản vay thứ cấp, là các khoản đầu tư thị trường tư nhân với điểm khởi đầu định giá rõ ràng hơn.
Greg Fayvilevich, người đứng đầu nhóm xếp hạng quỹ và quản lý tài sản của Fitch Ratings, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cung cấp các đánh giá chính xác khi có đủ thông tin. Nếu không có thông tin cần thiết, Fitch sẽ không chỉ định xếp hạng.
Reuters đã đóng góp cho bài viết này.Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.