Ngân hàng tại Mỹ đối mặt với rủi ro tín dụng tăng cao từ bất động sản thương mại
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
ETHZilla Corp (NASDAQ:ETHZ) đã trình bày báo cáo thu nhập quý 3 năm 2025 vào ngày 14 tháng 11, nhấn mạnh quá trình chuyển đổi đang diễn ra của công ty từ một doanh nghiệp công nghệ sinh học thành công ty quản lý tài sản kỹ thuật số. Mặc dù báo cáo hiệu suất sinh lời mạnh mẽ từ các khoản nắm giữ Ethereum, cổ phiếu đã chịu áp lực giảm giá, giảm 6,98% trong giao dịch trước giờ mở cửa xuống còn 15,05 USD sau khi công bố kết quả kinh doanh.
Sự chuyển hướng chiến lược của công ty diễn ra trong bối cảnh các tổ chức ngày càng áp dụng công nghệ blockchain và tài sản thế giới thực được token hóa (RWAs), với các công ty lớn như BlackRock, Galaxy Digital và JPMorgan đang phát triển các giải pháp blockchain cho tài chính truyền thống.
Tóm tắt điều hành
ETHZilla báo cáo doanh thu 4,1 triệu USD từ lợi nhuận staking và EBITDA điều chỉnh là 8,5 triệu USD cho quý 3/2025. Tuy nhiên, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng đáng kể từ hoạt động kinh doanh liên tục là 208,7 triệu USD. Giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty đạt 445 triệu USD, tương đương khoảng 27,79 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn đáng kể so với giá giao dịch hiện tại.
Bài thuyết trình đã phác thảo mô hình kinh doanh ba trụ cột của ETHZilla: nắm giữ ETH như tài sản chính, triển khai ETH vào các giao thức DeFi hàng đầu để tạo lợi nhuận, và phát triển công cụ token hóa cho tài sản thế giới thực.
Như được thể hiện trong tổng quan mô hình kinh doanh sau đây:
Công ty đã triển khai 70% ngân khố và mua lại 2.099.472 cổ phiếu với giá 46,3 triệu USD, thể hiện cam kết phân bổ vốn có kỷ luật trong khi theo đuổi chiến lược tài sản kỹ thuật số.
Điểm nổi bật về hiệu suất hàng quý
Chiến lược phân bổ của ETHZilla bao gồm việc phân phối 94.030 ETH (trị giá khoảng 320 triệu USD) trên các giao thức khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Giao thức 2 chiếm tỷ trọng lớn nhất với 54%, tiếp theo là nắm giữ ETH trực tiếp với 21%, Giao thức 1 với 14%, và Giao thức 3 với 11%.
Chiến lược phân bổ ETH của công ty được minh họa trong biểu đồ sau:
Một điểm nổi bật trong hiệu suất quý 3 của ETHZilla là lợi nhuận tính bằng ETH đạt 7,5%, vượt xa so với lợi nhuận staking ETH truyền thống ở mức 2,8%. Điều này thể hiện hiệu suất vượt trội gấp 2,7 lần so với các phương pháp staking tiêu chuẩn. Tuy nhiên, công ty dự kiến tỷ lệ lợi nhuận sẽ bình thường hóa ở mức từ 3,5% đến 4,5% trong quý 4.
So sánh lợi nhuận được minh họa trong biểu đồ sau:
Sáng kiến chiến lược
Sự phát triển của ETHZilla đã được đánh dấu bởi một số động thái chiến lược kể từ tháng 8 năm 2025, bao gồm việc huy động vốn tư nhân 425 triệu USD, đổi thương hiệu và hợp tác với Ether.fi và Puffer để tạo lợi nhuận bằng cách triển khai ETH trên các giao thức staking khác nhau.
Dòng thời gian chiến lược của công ty được trình bày ở đây:
Một nền tảng trong chiến lược của ETHZilla là khoản đầu tư gần đây vào Liquidity.io, nơi công ty đã mua 15% cổ phần với giá 15 triệu USD (5 triệu USD bằng tiền mặt và 10 triệu USD bằng cổ phiếu phổ thông ETHZ hạn chế). Quan hệ đối tác này cung cấp cho ETHZilla quyền độc quyền niêm yết các token Ethereum L2 trên sàn giao dịch và đẩy nhanh chiến lược token hóa của họ.
Chi tiết về khoản đầu tư chiến lược này được nêu dưới đây:
ETHZilla đang nhắm đến các ngành phòng thủ, phi chu kỳ cho nỗ lực token hóa của mình, bao gồm nợ chứng khoán hóa, tài sản thế giới thực như bất động sản thương mại và tài nguyên thiên nhiên, và vốn tư nhân. Công ty nhìn thấy cơ hội thị trường đáng kể trong việc đưa các tài sản này lên chuỗi, tận dụng sự áp dụng công nghệ blockchain ngày càng tăng của các tổ chức.
Tuyên bố hướng tới tương lai
Hướng tới quý 4 năm 2025, ETHZilla dự kiến sẽ đưa các RWA tạo doanh thu lên chuỗi trong những tuần tới và dự đoán EBITDA điều chỉnh tích cực. Công ty dự báo lợi nhuận giao thức L2 sẽ dao động từ 3,5% đến 4,5% trong quý 4, giảm so với mức 7,5% đạt được trong quý 3.
Tầm nhìn dài hạn của ETHZilla là trở thành đơn vị hàng đầu tạo điều kiện cho các giao dịch DeFi và số hóa tài sản trên các mạng Ethereum Layer 2 trong khi tạo ra lợi nhuận vượt trội trên tài sản ETH và theo đuổi các quan hệ đối tác chiến lược như đòn bẩy tăng trưởng.
Việc thực hiện hiện tại và tầm nhìn tương lai của công ty được tóm tắt trong slide này:
ETHZilla đang định vị mình để tận dụng sự tăng trưởng của stablecoin và giải pháp Layer 2, mà họ xem là động lực thúc đẩy hoạt động trên chuỗi và củng cố vai trò của Ethereum như cơ sở hạ tầng tài chính lõi. Công ty lưu ý rằng Ethereum lưu trữ khoảng 55% tất cả stablecoin, với hơn 200 tỷ USD đang lưu hành và hàng nghìn tỷ được thanh toán hàng năm.
Mặc dù triển vọng lạc quan được trình bày trong các slide, các nhà đầu tư nên lưu ý tuyên bố của CEO Mick Andrew Rudisill trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh rằng "Chúng tôi không phải là công ty ngân khố tài sản kỹ thuật số", cho thấy một chiến lược tinh tế hơn so với những gì có thể suy ra từ bài thuyết trình. Khoảng cách đáng kể giữa NAV báo cáo của công ty là 27,79 USD mỗi cổ phiếu và giá giao dịch hiện tại cũng cho thấy sự hoài nghi của thị trường về sự chuyển hướng chiến lược và triển vọng tương lai của công ty.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: