VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
PageGroup PLC (LSE:PAGE) đã công bố báo cáo giao dịch Q2 và nửa đầu năm 2025 vào ngày 10 tháng 7, cho thấy áp lực doanh thu tiếp tục trong bối cảnh thị trường tuyển dụng toàn cầu đầy thách thức. Cổ phiếu của công ty tăng 1,27% lên 271,4 sau buổi thuyết trình, cho thấy các nhà đầu tư đã dự đoán trước được những điều kiện khó khăn này.
Công ty tuyển dụng toàn cầu này báo cáo lợi nhuận gộp giảm 10,5% theo tỷ giá hối đoái không đổi trong Q2, khi sự không chắc chắn của thị trường và những lo ngại liên quan đến thuế quan tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động tuyển dụng ở hầu hết các khu vực. Mặc dù có những khó khăn này, công ty đã nhấn mạnh những điểm sáng ở Mỹ và một số khu vực châu Á, trong khi các thị trường châu Âu đối mặt với những thách thức lớn hơn.
Điểm nhấn kết quả hoạt động hàng quý
PageGroup báo cáo lợi nhuận gộp Q2 2025 đạt 194,8 triệu bảng Anh, giảm 13,1% trên cơ sở báo cáo và giảm 10,5% theo tỷ giá hối đoái không đổi so với Q2 2024. Trong nửa đầu năm 2025, lợi nhuận gộp đạt 389,3 triệu bảng Anh, giảm 9,7% theo tỷ giá hối đoái không đổi so với nửa đầu năm 2024.
Như được thể hiện trong slide tóm tắt tài chính sau đây, vị thế tiền mặt ròng của công ty đã suy giảm đáng kể xuống còn khoảng 10 triệu bảng Anh, so với 57 triệu bảng Anh trong Q2 2024, chủ yếu do khoản thanh toán cổ tức cuối cùng trị giá 37 triệu bảng Anh được thực hiện vào tháng 6:
Công ty tiếp tục chiến lược giảm số lượng nhân viên, với số lượng nhân viên tạo doanh thu giảm 133 người (-2,5%) trong quý xuống còn 5.163 người. Tổng số nhân viên giảm 2,7% xuống còn 7.034 người. Việc cắt giảm chủ yếu tập trung ở châu Âu và Vương quốc Anh, phản ánh điều kiện khó khăn hơn ở các thị trường này.
Như minh họa trong biểu đồ nhân sự sau đây, cả số lượng nhân viên tạo doanh thu và nhân viên không hoạt động đều đã được giảm bớt:
Năng suất, được đo lường bằng lợi nhuận gộp trên mỗi nhân viên tạo doanh thu, giảm 3% so với Q2 2024. Công ty cho biết điều kiện giao dịch tiếp tục khó khăn, với việc chuyển đổi từ các đề nghị được chấp nhận thành vị trí tuyển dụng vẫn là thách thức lớn nhất. Mặc dù vậy, mức phí vẫn cao, cho thấy công ty vẫn duy trì được khả năng định giá.
Phân tích hiệu suất theo khu vực
Hiệu suất của PageGroup khác nhau đáng kể theo khu vực, với châu Mỹ và châu Á Thái Bình Dương cho thấy dấu hiệu cải thiện trong khi châu Âu và Vương quốc Anh tiếp tục gặp khó khăn. Biểu đồ sau đây cung cấp phân tích toàn diện về lợi nhuận gộp theo khu vực:
EMEA, chiếm 53% lợi nhuận gộp của tập đoàn, đã trải qua mức sụt giảm mạnh nhất ở mức 17,1% theo tỷ giá hối đoái không đổi. Pháp (-20%) và Đức (-21%), cùng chiếm gần một nửa khu vực EMEA, đặc biệt bị ảnh hưởng nặng nề. Công ty cho biết điều kiện thị trường xấu đi trên toàn khu vực là yếu tố chính.
Ngược lại, khu vực châu Mỹ, chiếm 19% lợi nhuận của tập đoàn, cho thấy mức tăng 2,9% theo tỷ giá hối đoái không đổi (không bao gồm tác động của siêu lạm phát ở Argentina). Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh 14% ở thị trường Mỹ, đánh dấu quý tăng trưởng thứ ba liên tiếp. Tuy nhiên, Mỹ Latinh giảm 9%.
Châu Á Thái Bình Dương (16% lợi nhuận của tập đoàn) cho thấy dấu hiệu phục hồi ban đầu, với mức tăng khiêm tốn 0,6% theo tỷ giá hối đoái không đổi. Trong khu vực, hiệu suất không đồng đều: Đại Trung Hoa giảm 5% (với Trung Quốc đại lục giảm 17% nhưng Hồng Kông tăng 16%), trong khi Đông Nam Á (+10%) và Ấn Độ (+13%) đạt mức tăng trưởng mạnh. Nhật Bản duy trì ổn định, trong khi Úc giảm 13%.
Thị trường Vương quốc Anh (12% lợi nhuận của tập đoàn) tiếp tục đối mặt với thách thức, với lợi nhuận gộp giảm 14,3%. Công ty cho rằng điều này là do mức độ tin tưởng của khách hàng và ứng viên ở khu vực này vẫn còn thấp.
Sáng kiến chiến lược
PageGroup nhấn mạnh "mô hình kinh doanh có khả năng thích ứng cao và đa dạng" là thế mạnh chính trong việc vượt qua các điều kiện thị trường đầy thách thức. Công ty tiếp tục phân bổ lại nguồn lực hướng tới các thị trường có cơ hội cấu trúc dài hạn mạnh nhất, đặc biệt là Mỹ, nơi đã cho thấy sự cải thiện nhất quán.
Chiến lược giảm số lượng nhân viên đang diễn ra phản ánh cách tiếp cận thích ứng này, với công ty tập trung vào việc duy trì năng suất trong khi điều chỉnh quy mô hoạt động ở các khu vực hoạt động kém hiệu quả. Theo cuộc gọi báo cáo thu nhập, PageGroup dự định cắt giảm thêm 120-150 nhân viên tạo doanh thu mỗi quý như một phần của chiến lược này.
Slide tóm tắt sau đây nêu bật các lĩnh vực trọng tâm chiến lược chính của công ty:
Tuyên bố hướng tới tương lai
Mặc dù kết quả Q2 đầy thách thức, PageGroup vẫn duy trì triển vọng cả năm, dự kiến lợi nhuận hoạt động năm 2025 sẽ "phù hợp với sự đồng thuận hiện tại là 22 triệu bảng Anh." Điều này cho thấy ban lãnh đạo tin rằng giai đoạn tồi tệ nhất của sự suy thoái thị trường có thể đã qua, đặc biệt là với điều kiện đang cải thiện ở Mỹ và một số khu vực châu Á.
Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận gộp năm-so-với-năm của công ty cung cấp bối cảnh quan trọng để hiểu quỹ đạo hiện tại:
Dữ liệu lịch sử này cho thấy mặc dù hầu hết các khu vực tiếp tục trải qua sự sụt giảm năm-so-với-năm, tỷ lệ suy giảm đã bắt đầu giảm bớt ở một số thị trường chính, đặc biệt là ở châu Á Thái Bình Dương và Bắc Mỹ, nơi đã trở lại tăng trưởng dương trong những quý gần đây.
Ông Kelvin Stagg, Giám đốc Tài chính, mô tả quý này là "hiệu suất kiên cường bất chấp sự không chắc chắn liên tục của thị trường," đồng thời thừa nhận những thách thức tiếp tục trong việc chuyển đổi các đề nghị được chấp nhận thành vị trí tuyển dụng. Công ty dự kiến vị thế tiền mặt ròng sẽ cải thiện lên 60-70 triệu bảng Anh vào cuối năm, sau khi có sự sụt giảm đáng kể trong Q2 do các khoản thanh toán cổ tức.
Khi PageGroup vượt qua giai đoạn đầy thách thức này, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các dấu hiệu phục hồi thị trường rộng lớn hơn và khả năng của công ty trong việc tận dụng các cơ hội tăng trưởng ở các thị trường khu vực mạnh hơn đồng thời quản lý hiệu quả chi phí ở các khu vực hoạt động kém hiệu quả.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: