Giá vàng tăng do bất ổn kinh tế; kỳ vọng cắt giảm lãi suất hạ nhiệt giới hạn đà tăng
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Cổ phiếu của Haypp Group AB (STO:HAYPP) đã giảm gần 10% sau khi công bố kết quả quý 3/2025 vào ngày 5 tháng 11, mặc dù báo cáo biên lợi nhuận gộp kỷ lục và tăng trưởng liên tục trong mảng kinh doanh túi nicotine. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 139,2 SEK, giảm 15,4 điểm so với mức đóng cửa trước đó là 154,6 SEK, tiệm cận mức thấp nhất trong 52 tuần là 52,2 SEK.
Công ty thương mại điện tử Thụy Điển chuyên về các sản phẩm nicotine không khói đã công bố kết quả hỗn hợp, cho thấy sự căng thẳng giữa chiến lược tăng trưởng dài hạn và các chỉ số hiệu suất ngắn hạn. Trong khi ban lãnh đạo nhấn mạnh nền tảng vững chắc trong các sản phẩm giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư dường như lo ngại về lợi nhuận đi ngang và sự thay đổi chiến lược ở một số thị trường.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Haypp báo cáo tăng trưởng khiêm tốn 1% về doanh thu thuần trong quý 3/2025, mặc dù doanh số bán hàng tương đương không bao gồm tác động tỷ giá hối đoái tăng đáng kể 15%. Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ túi nicotine, với khối lượng tăng 21% trên cơ sở tương đương.
Công ty đạt biên lợi nhuận gộp kỷ lục 18,8% trong quý 3, cải thiện đáng kể so với mức 14,3% trong cùng kỳ năm 2024. Sự mở rộng này thể hiện tiềm năng ngày càng tăng của mô hình kinh doanh Haypp, đặc biệt thông qua giá trị Media & Insights và lợi ích từ quy mô hoạt động.
Như biểu đồ sau đây về tiến trình biên lợi nhuận gộp:
Mặc dù tăng trưởng biên lợi nhuận ấn tượng, EBIT điều chỉnh trong quý chỉ tăng 0,9% lên 33,4 triệu SEK, với biên EBIT điều chỉnh vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,5%. Sự đình trệ này trong khả năng sinh lời, bất chấp biên lợi nhuận gộp cao hơn, có thể đã góp phần vào sự thất vọng của nhà đầu tư.
Đầu tư chi phí quản lý của công ty tăng đáng kể, tăng 51% so với quý 3/2024, chủ yếu do mở rộng năng lực đội ngũ địa phương tại Mỹ, tăng cường đội ngũ Media & Insights, và các hoạt động nâng cao nhận thức về kênh trực tuyến:
Phân tích tài chính chi tiết
Hiệu suất tài chính của Haypp khác biệt đáng kể giữa các phân khúc thị trường. Thị trường cốt lõi, bao gồm các quốc gia Bắc Âu, có doanh thu thuần tăng 4,3% lên 677,5 triệu SEK, với túi nicotine chiếm 57% khối lượng Cốt lõi và tăng 15% trong quý. Biên EBITDA cho thị trường Cốt lõi cải thiện lên 10,0%, tăng từ 8,7% trong quý 3/2024.
Biểu đồ sau minh họa hiệu suất thị trường Cốt lõi:
Thị trường tăng trưởng, chủ yếu là Mỹ, thể hiện bức tranh phức tạp hơn. Doanh thu thuần báo cáo giảm 14% xuống 234,4 triệu SEK, bị ảnh hưởng bởi việc thiếu sản phẩm Zyn tại Mỹ, ngừng bán sản phẩm thuốc lá, và đóng cửa tại một số bang. Tuy nhiên, doanh thu thuần tương đương ở mức tỷ giá hối đoái không đổi tăng 39%, cho thấy sức mạnh tiềm ẩn của doanh nghiệp khi điều chỉnh các yếu tố này.
Thị trường mới nổi của công ty cho thấy sự tăng trưởng đầy hứa hẹn, với doanh thu thuần tăng 91,5% lên 40,1 triệu SEK, chủ yếu nhờ Thụy Điển và Đức. Tuy nhiên, EBITDA cho phân khúc này âm ở mức -13,1 triệu SEK, phản ánh các khoản đầu tư đang diễn ra ở những thị trường đang phát triển này.
Sự phát triển doanh số ở các phân khúc thị trường khác nhau được minh họa tại đây:
Sáng kiến chiến lược
Một phát triển quan trọng trong quý 3 là việc nối lại bán hàng Zyn tại thị trường Mỹ, với việc thiết lập lại nguồn cung trực tiếp và hợp tác Media & Insights. Công ty hiện đang tập trung vào việc kích hoạt lại người tiêu dùng Zyn như một phần trong các hoạt động thương mại quý 4.
Haypp cũng nhấn mạnh những cải thiện tiềm năng trong môi trường quy định tại Mỹ, với FDA triển khai chương trình thí điểm để đơn giản hóa quy trình PMTA (Đơn xin phê duyệt sản phẩm thuốc lá trước khi đưa ra thị trường). FDA đã trích dẫn khái niệm ’liên tục rủi ro’, lưu ý rằng túi nicotine được FDA cấp Lệnh Cho phép Tiếp thị nói chung có thể gây ra rủi ro sức khỏe thấp hơn so với các sản phẩm đốt cháy.
Hiệu suất thị trường Mỹ được thể hiện trong biểu đồ sau:
Công ty cũng đang thực hiện những thay đổi chiến lược ở một số thị trường, bao gồm việc ngừng bán sản phẩm hút nicotine và Heat-not-Burn tại Vương quốc Anh trong quý 4/2025 để tập trung mạnh mẽ hơn vào thị trường túi nicotine đang phát triển nhanh chóng tại Vương quốc Anh.
Ngoài ra, Haypp đang hoàn thành việc đại tu cơ sở hạ tầng vào cuối năm để tạo ra hệ sinh thái công nghệ nhanh hơn, linh hoạt hơn, mà ban lãnh đạo tin rằng sẽ hỗ trợ tăng trưởng và hiệu quả hoạt động trong tương lai.
Tuyên bố hướng tới tương lai
Haypp Group duy trì các mục tiêu tài chính dài hạn do Hội đồng Quản trị đặt ra cho năm 2028, bao gồm:
1. Tăng trưởng doanh thu 18-25% CAGR hàng năm (mặc dù tăng trưởng năm 2025 dự kiến sẽ thấp hơn phạm vi này)
2. Biên EBIT điều chỉnh 5,5% +/- 150 điểm cơ bản
3. Không chia cổ tức vì dòng tiền sẽ được tái đầu tư vào việc mở rộng liên tục
Ông Gavin O’Dowd, Giám đốc điều hành, nhấn mạnh rằng nền tảng dài hạn vẫn mạnh mẽ đối với các sản phẩm giảm thiểu rủi ro, kênh trực tuyến, và đặc biệt là Haypp. Ông lưu ý rằng điều kiện tại Mỹ tiếp tục cải thiện và mô hình hoạt động của Tập đoàn tiếp tục mang lại giá trị ngày càng tăng cho người tiêu dùng và nhà cung cấp đồng thời tăng biên lợi nhuận gộp trong trung hạn.
Điểm nổi bật về hoạt động và tiến trình thị phần của công ty được minh họa trong biểu đồ này:
Mặc dù ban lãnh đạo có triển vọng lạc quan, nhà đầu tư dường như lo ngại về khả năng của công ty trong việc chuyển đổi cải thiện biên lợi nhuận gộp thành tăng trưởng lợi nhuận ròng trong ngắn hạn. Tăng trưởng EBIT đi ngang, đầu tư chi phí quản lý đáng kể, và thay đổi chiến lược ở một số thị trường có thể đã góp phần vào phản ứng tiêu cực của cổ phiếu sau khi công bố thu nhập.
Khi Haypp tiếp tục tập trung vào túi nicotine và mở rộng thị trường Mỹ, nhà đầu tư có thể sẽ theo dõi chặt chẽ các dấu hiệu cho thấy những khoản đầu tư này đang chuyển thành khả năng sinh lời cải thiện vượt ra ngoài lợi nhuận biên gộp.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: