Dự luật Thị trường Crypto Mỹ: Cơ chế giám sát rõ ràng cho tài sản số
Sau khi công bố báo cáo thu nhập quý 3 vào đầu tháng này, nền tảng học ngôn ngữ Duolingo (NASDAQ:DUOL) đã chứng kiến mức giảm định giá đáng kể. Trong tháng qua, cổ phiếu DUOL đã mất 43% giá trị. Tuy nhiên, bất chấp mức giảm 39% trong năm qua, các nhà đầu tư có thể đã tận dụng được mức tăng mạnh trong tháng 2 và tháng 5, khi cổ phiếu DUOL đạt mức cao nhất mọi thời đại là 540 đô la một cổ phiếu.
Hiện có giá 192 đô la, cổ phiếu DUOL chỉ cao hơn một chút so với mức thấp nhất trong 52 tuần là 182 đô la và thấp hơn đáng kể so với mức giá trung bình 52 tuần là 359 đô la một cổ phiếu. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu đợt giảm giá mới nhất này của DUOL có phải là cơ hội mua vào khi giá xuống hay báo hiệu một xu hướng dài hạn.
Trước tiên, hãy cùng xem xét những gì đã xảy ra với báo cáo thu nhập quý 3.
Xem xét Thu nhập Quý 3 của Duolingo
Theo chu kỳ 12 tháng gần nhất (TTM), hệ số giá trên thu nhập (P/E) của Duolingo là 24,86, đánh dấu một cổ phiếu tăng trưởng cao. Tuy nhiên, nhận định này đi kèm với kỳ vọng cao. Trong báo cáo thu nhập Quý 3 được công bố vào thứ Tư tuần trước, cho kỳ kết thúc vào ngày 30 tháng 9, dự báo của Duolingo thấp hơn dự kiến.
Cụ thể, từ dự báo trước đó cho doanh thu cả năm là 1,01-1,02 tỷ đô la, Duolingo đã nâng lên khoảng 1,0275-1,0315 tỷ đô la. Về lượng đặt hàng hằng năm, năm tài chính 2025 dự kiến sẽ tăng trưởng từ 32,2% đến 32,9%, vượt ước tính trong quý này là 280 triệu đô la. Sau khi vượt mốc 50 triệu người dùng hàng ngày trong Quý 3, doanh thu của công ty đã tăng 41% so với cùng kỳ năm trước, đạt 271,7 triệu đô la, vượt qua ước tính doanh thu 260 triệu đô la của LSEG.
Nhìn chung, lợi nhuận ròng của Duolingo đã tăng mạnh, từ 23,4 triệu đô la trong Quý 3 năm 2024 lên 292,2 triệu đô la trong quý này, với mức tăng trưởng 36% về số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (DAU). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của công ty đã giảm 40 điểm cơ bản, nhưng vẫn duy trì ở mức cao 72,5%.
Trong thư gửi cổ đông, công ty lưu ý rằng họ tập trung vào ba cải tiến cốt lõi dài hạn: kiếm tiền, tăng trưởng người dùng và giảng dạy hiệu quả hơn. Trong số ba cải tiến đó, Quý 3 đánh dấu sự chuyển dịch sang tăng trưởng người dùng thay vì kiếm tiền, khi công ty thử nghiệm A/B nhiều phương pháp giảng dạy khác nhau.
Những thử nghiệm dài hạn này cũng là lý do khiến một số nhà phân tích quyết định hạ xếp hạng cổ phiếu, góp phần vào sự sụt giảm của cổ phiếu trong tháng này.
Phân tích Mô hình Kinh doanh của Duolingo
Xét về doanh thu và tốc độ tăng trưởng DAU của Duolingo, có thể kết luận rằng mô hình kinh doanh của công ty sẽ tiếp tục mang lại hiệu quả; tuy nhiên, liệu điều đó có thực sự đúng?
Về cốt lõi, công ty dựa vào việc chuyển đổi người dùng miễn phí thành người dùng trả phí. Trong quá trình này, lợi nhuận đạt được bằng cách giảm chi phí vận hành nền tảng trên Amazon Web Services (AWS) và giảm chi phí triển khai các chương trình trò chơi mới, không chỉ dạy ngôn ngữ mà còn cả âm nhạc và toán học.
Điều thú vị là Amazon gần đây đã ký một thỏa thuận trị giá 38 tỷ đô la với OpenAI, điều này ảnh hưởng gián tiếp đến Duolingo do các mối liên hệ phụ thuộc lẫn nhau.
So với cùng kỳ năm trước, Duolingo đã tăng 34% lượng người dùng đăng ký trả phí lên 11,5 triệu, với tỷ lệ người dùng đăng ký tăng 0,5% lên 9%. Sau khi áp dụng triệt để trí tuệ nhân tạo với chiến lược “AI trước tiên” vào tháng 4, Duolingo đã bắt đầu giảm chi phí cho các nhà thầu trả phí.
Đồng thời, công ty đã mở rộng năng lực triển khai các sáng kiến mới, như CEO Luis von Ahn đã lưu ý:
“Với cùng số lượng nhân viên, chúng tôi có thể tạo ra lượng nội dung gấp bốn hoặc năm lần trong cùng một khoảng thời gian.”
Ví dụ điển hình, nếu không có AI, công ty đã không thể ra mắt 148 khóa học ngôn ngữ mới vào cuối tháng 4. Để so sánh, Duolingo đã mất 12 năm để phát triển 100 khóa học đầu tiên.
Nói cách khác, vấn đề không phải là Duolingo tăng hay giảm nhân sự vì lợi ích của các cổ đông, mà là nhân viên có thể tận dụng AI đến mức nào.
Những cạm bẫy tiềm ẩn đối với mô hình kinh doanh của Duolingo
Biên lợi nhuận gộp giảm của Duolingo trong Quý 3 có thể báo hiệu sự xói mòn lâu dài của lợi thế cạnh tranh của công ty. Cụ thể, gói đăng ký Duolingo Max của công ty, cho phép thực hành hội thoại, được hỗ trợ bởi mô hình ChatGPT của OpenAI.
Điều này về cơ bản có nghĩa là Duolingo đang cung cấp cho đối thủ tiềm năng của mình tất cả dữ liệu cần thiết để xây dựng lớp học ngôn ngữ riêng - một lớp nằm giữa người dùng và mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) nền tảng.
Các LLM hàng đầu hiện đã đa phương thức, có khả năng lắng nghe giọng nói của người dùng, dịch, giải thích ngữ pháp, sửa phát âm và trò chuyện theo thời gian thực với khả năng hiểu ngữ cảnh. Hơn nữa, người dùng có thể bắt đầu cảm thấy họ phải trả gấp đôi nếu họ đã trả tiền cho một trong các gói đăng ký LLM.
Theo thời gian, điều này có thể dẫn đến sự trì trệ trong việc thâm nhập vào các gói đăng ký trả phí của Duolingo. Cuối cùng, nếu công ty tiếp tục tận dụng AI để triển khai chương trình giảng dạy theo hình thức trò chơi, thương hiệu của họ có thể bị ảnh hưởng. Suy cho cùng, trải nghiệm người dùng khi đó sẽ trở thành một giao diện được cách điệu hóa cho cùng một trí tuệ nhân tạo cơ bản.
Về lâu dài, điều này có thể làm giảm sự khác biệt của Duolingo, khi nền tảng của nó chỉ còn là một lớp vỏ bọc đầy màu sắc trên các mô hình mà người dùng đã có thể truy cập trực tiếp, có thể là ChatGPT, Grok, Gemini hoặc Claude.
Mục tiêu giá của Duolingo
Lưu ý đến điểm yếu dài hạn của Duolingo, rất có thể cổ phiếu DUOL sẽ phục hồi mạnh mẽ, như đã từng xảy ra trước đây. Hiện tại, nền tảng này cung cấp một hệ sinh thái học tập toàn diện và hấp dẫn. Nó là sự kết hợp giữa nội dung trò chơi, cơ chế giữ chân người dùng và cơ sở người dùng trung thành toàn cầu, khó có thể sao chép.
Theo đó, mức giá mục tiêu hiện tại là 192,45 đô la có thể là mức giá tối ưu. Dự báo mục tiêu giá của DUOL của Wall Street Journal đặt mức giá trung bình là 298 đô la, với mức giá thấp nhất không quá xa là 185 đô la. Kỳ vọng giá cao nhất cho cổ phiếu DUOL được dự đoán sẽ mang lại lợi nhuận cực kỳ cao, nếu thành hiện thực, ở mức 600 đô la một cổ phiếu.