Trong ba năm cuối của những năm 1990, cổ phiếu của Home Depot (NYSE: HD) đã tăng hơn 500%. Nền kinh tế phát triển mạnh mẽ và thị trường chứng khoán bùng nổ khiến người tiêu dùng chi tiêu mạnh tay cho ngôi nhà của họ.
Từ năm tài chính 1996 (năm tài chính của Home Depot kết thúc vào tháng Giêng năm sau) và năm tài chính 1999, doanh thu tăng gần gấp đôi. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng 133%.
Từ cuối năm 2018 đến cuối năm 2021, cổ phiếu của nhà bán lẻ có trụ sở tại Atlanta, Georgia đã tăng 142%. Tăng trưởng trong lĩnh vực kinh doanh hiện đã trưởng thành hơn rõ ràng là chậm hơn nhiều so với hai thập kỷ trước đó, nhưng xét về bối cảnh thì vẫn rất ấn tượng.
Một lần nữa được hỗ trợ bởi thị trường chứng khoán đang bùng nổ – tuy nhiên, do đại dịch coronavirus, phải thừa nhận rằng nền kinh tế không nhất quán hơn – từ năm 2018 đến năm 2021 Home Depot đã tăng doanh số bán hàng lên 40%. EPS tăng 60% và con số này trong năm tài chính 2021 cao hơn gấp đôi so với bốn năm trước đó.
Rõ ràng, Home Depot bây giờ là một công ty rất khác so với lúc đó. Nhưng ngay cả với doanh số bán hàng cao gấp 4 lần so với năm 1999, cổ phiếu HD vẫn là một trò chơi có tính chu kỳ. Đó là một vấn đề trước đây – và thậm chí sau một đợt giảm mạnh, thì đây có thể lại là một vấn đề.
Bài học lịch sử
Như đã lưu ý, nhà bán lẻ đồ cải thiện nhà ở đã đóng cửa những năm 1990 ở mức cao. Nhưng bong bóng thị trường chứng khoán sẽ đạt đỉnh chỉ sau hai tháng vào thập kỷ mới; một cuộc suy thoái kéo dài 8 tháng sẽ diễn ra vào năm sau.
Không có gì đáng ngạc nhiên khi hoạt động kinh doanh của Home Depot đã thành công. Doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng giảm trong cả năm tài chính 2001 và tài khóa 2002. Lợi nhuận tiếp tục tăng nhưng phần lớn là do công ty vẫn đang xây dựng thêm các cửa hàng mới (số lượng cửa hàng tăng gấp đôi từ năm 2000 đến năm 2004).
Nhưng tin tức còn tệ hơn nhiều đối với cổ phiếu HD. Cổ phiếu đóng cửa năm 1999 ở mức 68,75 đô la. Thật đáng kinh ngạc, họ sẽ không trở lại mức đó trong hơn mười ba năm.
Rõ ràng, có sự khác biệt rất lớn giữa thời điểm đó và bây giờ. Ở mức 68,75 đô la, HD giao dịch với thu nhập 67 lần năm tài chính 1999. Vào cuối năm 2021, bội số giá trên thu nhập (P/E) là 27 lần. Mười ba năm mất lợi nhuận của cổ phiếu HD không chỉ bao gồm cuộc suy thoái năm 2001, mà còn là cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09 và sự phục hồi ban đầu tương đối trì trệ sau đó.
Tất nhiên, Home Depot, vào cuối năm 1999, có nhiều dư địa để phát triển hơn. Như đã lưu ý, công ty đã có thể tăng gấp đôi ấn tượng của mình trong vòng bốn năm tới; Số lượng cửa hàng của Home Depot đã tăng tổng cộng chưa đến 2% trong năm năm qua. Tất cả những thứ khác đều bằng nhau, cổ phiếu của Home Depot lẽ ra phải nhận được bội số cao hơn nhiều; đó là một cổ phiếu tăng trưởng theo cách mà nó đơn giản là không thể tồn tại được nữa.
Nhìn rộng hơn, trong cả năm 1999 và 2022, Home Depot là một công việc kinh doanh tuyệt vời. Không có gì bàn cãi khi công ty là một trong những nhà bán lẻ vĩ đại trong lịch sử nước Mỹ.
Nhưng trong hơn một thập kỷ, điều đó không đủ để cứu lượng cổ phiếu Home Depot. Lịch sử đó cho thấy rằng các nhà đầu tư không thể chỉ dựa vào chất lượng để cứu HD trong khoảng thời gian này.
Liệu xu hướng giảm của cổ phiếu HD đã dừng?
Rõ ràng, ở một mức độ nào đó, thị trường đã nhanh chóng tiếp thu bài học lịch sử đó. Cổ phiếu HD đã giảm 31% trong năm nay. Ngay cả trong bối cảnh lao dốc theo chu kỳ như đã diễn ra trong quá khứ, sự sụt giảm đó có thể cám dỗ các nhà đầu tư bước vào.
Nhưng quy mô của sự sụt giảm cũng có thể là chưa dừng lại. Cổ phiếu Home Depot rẻ hơn – nhưng vốn dĩ bản chất lại không rẻ đến mức như vậy. Cổ phiếu vẫn giao dịch ở mức 18 lần thu nhập sau mười hai tháng.
Đó không phải là một bội số đặc biệt hấp dẫn đối với một nhà bán lẻ hoặc một cổ phiếu theo chu kỳ. Nó cũng là một bội số dựa trên kết quả đạt được trong thời kỳ bùng nổ về nhà ở, và có thể là với một số lợi ích kéo dài từ đại dịch. (Với việc chi tiêu đi du lịch vẫn còn hạn chế và thời gian ở nhà nhiều hơn, người tiêu dùng có nhiều tiền mặt hơn và nhiều lý do hơn để đầu tư vào nhà của họ).
Nói cách khác, có một lập luận mạnh mẽ rằng mặc dù cổ phiếu HD vẫn đang giao dịch ở mức thu nhập cao nhất 18 lần, nhưng không có tiềm năng cải thiện số lượng cửa hàng, có một lập luận mạnh mẽ không kém rằng thu nhập sẽ giảm. Điều đó có thể không xảy ra trong năm nay: Trên thực tế, Home Depot đã tăng hướng dẫn sau báo cáo thu nhập quý đầu tiên vào tuần trước.
Nhưng dự báo về thị trường trong giai đoạn tới và có vẻ như thực sự có khả năng thu nhập giảm trong năm tài chính 2023. Rủi ro suy thoái đang gia tăng. Có bằng chứng cho thấy thị trường nhà đất đã đạt đỉnh. Thêm vào đó, lạm phát là một mối đe dọa khác.
Các nhà đầu tư, cho đến nay trong năm nay, đã phản ứng nhanh chóng với những rủi ro gia tăng đó. Nhưng mức định giá hiện tại không cho thấy họ đã phản ứng đủ nhanh. Trong khi cổ phiếu HD ở mức thấp hơn 30% so với mức đỉnh của nó có vẻ như là đợt sụt giảm mạnh, các nhà đầu tư có thể đã đưa ra lập luận tương tự vào năm 2000 và năm 2007. Trong cả hai trường hợp, chúng còn quá sớm. Lịch sử có thể lặp lại.
Trường hợp tăng cho cổ phiếu Home Depot
Phải thừa nhận rằng, có thể bài phân tích này chỉ đơn giản là quá lạc quan. Cần nhắc lại rằng: Home Depot là một công ty có hoạt động kinh doanh tuyệt vời. Chu kỳ nhà ở sẽ có ảnh hưởng đến công ty ở khắp nơi, nhưng tuy nhiên, theo thời gian, cổ phiếu sẽ phục hồi. Ngay cả những nhà đầu tư mua vào cuối năm 1999 thì cuối cùng cũng thu về lợi nhuận: bao gồm cả cổ tức, cổ phiếu HD đã trở lại hơn 9% hàng năm kể từ đó.
Thị trường nhà ở có thể đi lên. Sự dịch chuyển nhân khẩu học ra khỏi khu vực thành thị sang các thị trường có giá thấp hơn có thể tạo ra nhiều tiền hơn cho chủ nhà để đầu tư vào việc cải tạo – và nhiều cơ hội hơn để đầu tư số tiền đó. Rủi ro suy thoái có thể bị thổi phồng quá mức.
Trong một chặng đường dài, cổ phiếu HD vẫn có vẻ như có thể là người chiến thắng. Nhưng điều đó không có nghĩa là cần phải vội vàng, hoặc mức giảm 30% khiến cổ phiếu trở nên 'rẻ'. Vẫn còn rất nhiều rủi ro ở đây và có vẻ như tất cả những rủi ro đó đều không được định giá.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm số sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và nhiều hơn nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.