Khuyến nghị: MUA
Ngày: 04/03/2022
Giá mục tiêu (VND (HM:VND)): 100,462
Giá đóng cửa (VND): 77,900
Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: +28.96%
Ngành: Sản xuất thực phẩm
VNM (HM:VNM) công bố KQKD Q4/2022 hồi phục nhưng tiếp tục chịu áp lực từ giá đầu vào. Duy trì tăng trưởng doanh thu tích cực nhờ nhu cầu tiêu dùng hồi phục mạnh sau COVID, tuy nhiên, lợi nhuận VNM tiếp tục chịu áp lực từ giá sữa bột đầu vào tăng.
Giá sữa bột đầu vào vẫn tăng nhưng đang gần tới điểm đảo chiều, tương tự giai đoạn 2012-2014.
Hưởng lợi từ gói kích thích kinh tế, giảm thuế VAT xuống 8%, tiêu dùng ăn uống hồi phục trong 2T2022.
Cập nhật thông tin 2 dự án mới bò thịt tại Vĩnh Phúc (dự kiến vận hành từ 2023) và nhà máy sữa Hưng Yên (dự kiến vận hành từ cuối 2022).
Các nhà đầu tư nước ngoài duy trì bán ròng nhưng chậm lại. Tính trong giai đoạn 6 năm, khối ngoại đã bán ròng lũy kế 3.68% tổng khối lượng cổ phiếu lưu hành
VNM tiếp tục giao dịch tại mức định giá hấp dẫn. Chúng tôi nâng dự phóng tăng trưởng doanh thu VNM cho 2022F lên 8.09%, chủ yếu nhờ thị trường nội địa hồi phục. Biên lãi gộp 2022 ước tính ở mức 43.5%, cải thiện nhẹ nhờ giá bán tăng khi cầu tiêu dùng hồi phục.
Định giá cổ phiếu VNM
Chúng tôi lấy tỷ trọng theo 3 phương pháp P/E, FCFE và FCFF lần lượt là 50%, 25%, 25% cho nên mức dự phóng 2021 là 96,862 VNĐ/CP, chưa bao gồm cổ tức tiền mặt dự phóng cho 2022 là 3,600 VNĐ/CP. Do đó, tổng mức dự phóng cho VNM là 100,462 VNĐ/CP, tăng +0.21% so với mức định giá trong báo cáo gần nhất, tương ứng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +28.96% so với giá đóng cửa ngày 04/03/2022.
Rủi ro đối với dự phóng
- Rủi ro chủng mới Omicron diễn biến phức tạp hơn dự đoán.
- Lộ tình triển khai gói kích thích kinh tế của Chính phủ.
- Rủi ro giá nguyên liệu đầu vào biến động bất thường.
Xem chi tiết tại: VNM-20220303-CAPNHAT