Chống chọi với mức lạm phát cao đã đủ khó khăn, nhưng Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng chế ngự áp lực định giá khi nền kinh tế đang có dấu hiệu suy yếu. Đó là một thách thức lớn, nhưng nó thậm chí còn là một vấn đề lớn hơn trong bối cảnh hỗn loạn ngân hàng do sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) gây ra.
Ngân hàng trung ương thường nới lỏng chính sách tiền tệ và cắt giảm lãi suất khi rủi ro kinh tế gia tăng.
Vấn đề chính là các công cụ chính sách mà Fed có thể sử dụng để chế ngự lạm phát có nguy cơ làm tăng rủi ro kinh tế và làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn ngân hàng.
Không hề có một lựa chọn nào tốt đang có sẵn. Thay vào đó, vấn đề là lựa chọn chính sách ít tồi tệ nhất và hy vọng cho một viễn cảnh tốt nhất. Triển vọng hiện tại là trong khi cuộc khủng hoảng do SVB gây ra đã làm giảm khả năng tăng lãi suất ước tính, con đường phía trước dường như vẫn được thắt chặt hơn do rủi ro lạm phát đang diễn ra.
Thị trường tương lai quỹ Fed sáng nay đang ước tính xác suất ngụ ý 85% cho mức tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách FOMC vào tuần tới. Tâm lý thị trường không còn đặt ở mức tăng 50 điểm cơ bản, vốn đã được định sẵn trước cuộc khủng hoảng SVB. Nhưng hợp đồng tương lai vẫn đang định giá trong một đợt tăng ¼ điểm khác vào tháng Năm.
Hàm ý: Fed sẽ tiếp tục ưu tiên chống lạm phát. Trên cơ sở đó, việc quyết định mức độ áp lực phía trước đối với nền kinh tế và khu vực tài chính có mối liên hệ chặt chẽ với dữ liệu lạm phát sắp tới.
Hãy bắt đầu với tin tốt: lạm phát đã lên đến đỉnh điểm. Giá tiêu dùng tiếp tục giảm trên cơ sở một năm cho đến tháng Hai. Nhưng mức tăng 6,0% đối với CPI tiêu đề và 5,5% đối với CPI cơ bản vẫn còn quá nóng để Fed tuyên bố chiến thắng.
Vấn đề chính hiện nay là tốc độ giảm tốc của lạm phát đang chậm lại và do đó, việc thắt chặt chính sách của Fed có vẻ sẽ kéo dài hơn so với dự kiến gần đây.
Trong những ngày gần đây, đã có suy đoán rằng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng xu hướng "diều hâu" của mình. Đó là một dự báo hợp lý, nhưng xu hướng tăng lãi suất dường như vẫn tiếp tục, mặc dù ở mức độ nhẹ hơn.
Chắc chắn, con đường phía trước sẽ trôi chảy hơn nhiều sau sự sụp đổ của SVB, nhưng vẫn còn một điều cần lưu ý: lạm phát đang cao. Xem xét một số biện pháp thay thế cho xu hướng lạm phát cho thấy rằng kịch bản lạc quan là áp lực giá cả sẽ giảm xuống mức có thể chấp nhận được vào một thời điểm nào đó trong mùa hè (để biết chi tiết về biểu đồ bên dưới, hãy xem bản sao mẫu của Sổ biểu đồ xu hướng lạm phát của Hoa Kỳ tại đây).
Rủi ro là xu hướng giảm trong lạm phát tiếp tục yếu đi, như nó đã xảy ra gần đây. Biểu đồ tiếp theo bên dưới cho thấy sự khác biệt hàng tháng trong các thay đổi hàng năm trong biểu đồ một năm ở trên.
Tuy nhiên, vẫn có lý do cho sự lạc quan thận trọng. Mô hình dự báo tổng thể của CapitalSpectator.com tiếp tục dự báo rằng xu hướng một năm của CPI cốt lõi sẽ giảm bớt hơn nữa trong những tháng tới.
Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát vẫn đang có xu hướng thấp hơn, điều này sẽ giúp công việc của Fed dễ dàng hơn trong việc giảm áp lực định giá (dựa trên ước tính từ Fed Cleveland).
Cuối cùng, công cụ chống lạm phát mạnh mẽ nhất có thể phát huy tác dụng vào một thời điểm nào đó: suy thoái và/hoặc khủng hoảng ngân hàng toàn diện.
Tất nhiên, mục tiêu của Fed là chế ngự lạm phát đồng thời giảm thiểu tác động ngược trở lại nền kinh tế và lĩnh vực ngân hàng.
Câu hỏi đặt ra là lạm phát sẽ giảm bớt nhanh như thế nào. Câu trả lời đang chờ đợi ở những con số lạm phát sắp tới, cùng với những rủi ro đối với chu kỳ kinh doanh và căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng sẽ phát triển như thế nào trong những tuần tới.