Lợi nhuận thị trường trái phiếu năm 2022 không tốt, theo đường cong tín dụng. Đối với năm 2023, lợi nhuận sẽ được hỗ trợ bởi lợi suất cao hơn và các đợt giảm sau đó của lãi suất thị trường. Trái phiếu sẽ được hưởng lợi, đặc biệt là cao với tín dụng. Việc giảm thanh khoản và nhiều tài sản thế chấp hơn cũng là những yếu tố hỗ trợ.
Cuộc khủng hoảng năng lượng năm nay có những điểm tương đồng với những năm 1970 và 1980. Sức mạnh đồng đô la tăng lên là kết quả của chính sách thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát. Trong khi đó, sự sụp đổ của cổ phiếu công nghệ cũng tương tự như sự sụp đổ của bong bóng dotcom những năm 1999/2000. Cuộc khủng hoảng do bùng phát đại dịch 2019/20 có nhiều điểm tương đồng với cuộc khủng hoảng tài chính vào năm 2007/08, khi thị trường nhà đất chịu áp lực dữ dội. Tuy có nhiều điểm tương đồng, nhưng không hoàn toàn giống nhau. Do đó, chúng ta có thể dự đoán năm 2023 một phần dựa vào các dữ kiện lịch sử, kết hợp với các yếu tố đang diễn ra trên thị trường hiện nay.
Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh đều sẽ nhấn mạnh mức chiết khấu thị trường hiện tại đối với lãi suất cơ bản, nhưng chúng ta nên xem xét mức lãi suất cao nhất mà thị trường mong đợi. Đối với lãi suất thị trường, chúng ta phải nhìn thấy lãi suất tạo đỉnh trước khi có thể tuyên bố lãi suất đã đạt mức cao nhất một cách chính xác. Điều đó ngụ ý rằng lãi suất thị trường sẽ tiếp tục tăng, ít nhất là cho đến hết năm nay và có khả năng là vào đầu quý đầu tiên của năm 2023. Khi lãi suất thị trường đạt đỉnh, nó sẽ giảm xuống sau đó. Việc cắt giảm lãi suất thực tế của Fed trong nửa cuối năm sẽ củng cố nhận định này, ngay cả khi ECB quyết định giữ nguyên lãi suất.
Nhìn chung, lãi suất thị trường trong 10 năm được dự đoán sẽ giảm khoảng 100 điểm cơ bản vào năm 2023 (Hoa Kỳ giảm nhiều hơn một chút và khu vực đồng euro giảm một nửa) và lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ sẽ còn tiếp tục giảm nữa nếu Fed cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm. Đường cong lãi suất của Hoa Kỳ sẽ dốc hơn đường cong của khu vực đồng euro khi ECB không thực hiện việc cắt giảm lãi suất vào năm 2023. Mức đỉnh lãi suất quỹ của Fed sẽ giảm sức mạnh của đồng đô la Mỹ và chúng ta sẽ thấy điều đó được nới lỏng trên cơ sở hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo của đô la Mỹ. Nửa cuối năm 2023, lãi suất khu vực đồng euro có thể ngang với lãi suất thị trường Mỹ. Chênh lệch tất cả, đặc biệt là chênh lệch bao gồm cơ sở đồng yên Nhật, sẽ thu hẹp đáng kể.
Cuộc khủng hoảng năng lượng ở châu Âu gia tăng áp lực nguồn cung trái phiếu khi các nền kinh tế phải vật lộn để đối phó với suy thoái, đồng thời giảm gánh nặng từ chi phí năng lượng cao hơn đối với nền kinh tế. Sự gia tăng nguồn cung này là động lực thúc đẩy chênh lệch hoán đổi mở rộng, đồng thời, trái phiếu chính phủ làm giảm sức mạnh của đồng đô la do nới lỏng định lượng gây ra. Thắt chặt định lượng diễn ra , gây ảnh hưởng đến Mỹ nhiều hơn so với khu vực đồng euro hoặc Vương quốc Anh. Chính sách thắt chặt ngày càng tăng cũng góp phần tạo ra các lỗ hổng trong nền kinh tế, vốn đang bị căng thẳng bởi chênh lệch giá, chênh lệch mua/bán rộng hơn và chi phí tài trợ ngân hàng cao hơn. Ở Mỹ, hợp đồng repo cũng chịu áp lực lớn.
Một cuộc đại khủng hoảng tài chính có thể không diễn ra, áp lực thị trường nhà ở, dẫn đến áp lực nền kinh tế, sẽ khiến Fed đưa ra chính sách đủ để ngăn chặn một cuộc suy thoái lớn tại Mỹ. Nhưng suy thoái vẫn còn đó, một cuộc suy thoái lớn hơn ở châu Âu, có thể sẽ diễn ra trước khi chúng ta bước sang năm 2023. Tất cả những điều này tạo điều kiện cho lãi suất thị trường giảm đáng kể xuyên suốt năm 2023.
Tình hình lãi suất sẽ không giống với những năm 1970, nhưng cũng diễn ra theo cách chưa từng thấy trước đó.Mức đáy của lãi suất có thể dừng ở mức 2% - 3% thay vì sẽ về mức 0%.
Ngay cả khi lạm phát được kiểm soát vào năm 2023, thì nỗi lo lạm phát vẫn còn đó. Điều đó, cộng với việc bơm tiền nhiều hơn (đặc biệt là ở châu Âu) và bảng cân đối kế toán vượt mức (đặc biệt là ở Mỹ), sẽ làm cho các đường cong dốc ra và việc cắt giảm lãi suất thực tế của Hoa Kỳ sẽ theo hướng đó.
Trong khi động thái giảm giảm lãi suất sẽ báo hiệu rằng các ngân hàng trung ương đã kiểm soát được lạm phát, thì việc tăng lãi suất trước đó sẽ ảnh hưởng xấu đến kinh tế vĩ mô. Và trong bối cảnh đó, lãi suất thị trường sẽ kiểm tra ở mức thấp hơn, tăng thêm lợi nhuận cho thị trường trái phiếu, và giảm thiểu rủi ro trong giai đoạn thị trường khó khăn sắp tới.