Tôi đã nhận được nhiều email và câu hỏi về “tại sao” chúng tôi thêm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào danh mục đầu tư của mình. Câu hỏi này có thể hiểu được, với diễn biến tồi tệ của nó vào năm 2022, khi trái phiếu có mức giảm mạnh nhất kể từ năm 1786.
Tuy nhiên, như người ta nói, “câu chuyện vẫn còn dài”.
Một cuộc khảo sát trước đây của BNY Mellon cho thấy rằng rất ít người hiểu thị trường trái phiếu và cách thức hoạt động của nó.
“Một cuộc khảo sát quốc gia của Ban quản lý đầu tư BNY Mellon (NYSE:BK) về đầu tư có thu nhập cố định thật đáng kinh ngạc: Chỉ 8% người Mỹ có thể xác định chính xác các khoản đầu tư có thu nhập cố định".
Điều này không có gì đáng ngạc nhiên vì các phương tiện truyền thông tài chính chỉ tập trung vào khía cạnh “thu hút hơn” của doanh nghiệp – cổ phiếu.
Tuy nhiên, trái phiếu là cần thiết từ góc độ đầu tư và quan điểm kinh tế. Như chúng ta đã thảo luận trước đây, lãi suất thấp là một chức năng của một nền kinh tế vốn đang mắc nợ quá nhiều. Nếu tỷ lệ tăng quá nhiều, những điều tồi tệ đã từng xảy ra trong lịch sử.
“Biểu đồ dưới đây là tỷ lệ dịch vụ lãi suất trên tổng nợ tiêu dùng. (Biểu đồ đặc biệt lạc quan vì nó giả định tất cả các tiêu chuẩn nợ tiêu dùng đối với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm). Trong khi các phương tiện truyền thông tuyên bố người tiêu dùng đang ở trong tình trạng tốt vì mức lãi suất thấp, thì chỉ cần tăng lãi suất một chút thì có thể gây ra 'suy thoái' hoặc sự kiện 'khủng hoảng'.”
Tất nhiên, như đã nói, lãi suất phản ánh tốc độ tăng trưởng kinh tế. Khi tăng trưởng kinh tế chậm lại và áp lực giảm lạm phát xuất hiện, lãi suất cuối cùng sẽ theo dõi tăng trưởng kinh tế thấp hơn.
Lịch sử mối quan hệ về lãi suất và tăng trưởng kinh tế
Biểu đồ dưới đây cho thấy một tầm nhìn RẤT dài về lãi suất ở Mỹ kể từ năm 1854.
Như đã lưu ý, lãi suất là một chức năng của tăng trưởng kinh tế chung và xu hướng lạm phát. Tăng trưởng mạnh mẽ hơn và tỷ lệ lạm phát cho phép tính phí đi vay cao hơn trong nền kinh tế. Đó là lý do tại sao trái phiếu không thể được định giá quá cao.
“Không giống như cổ phiếu, trái phiếu có giá trị hữu hạn. Khi đáo hạn, tiền gốc được trả lại cho người cho vay cùng với khoản thanh toán lãi cuối cùng. Do đó, người mua trái phiếu biết giá mà họ phải trả hôm nay cho lợi nhuận mà họ sẽ nhận được vào ngày mai. Trái ngược với việc người mua cổ phiếu chấp nhận rủi ro đầu tư, người mua trái phiếu đang cho một thực thể khác vay tiền trong một khoảng thời gian cụ thể. Do đó, lãi suất tính đến một số rủi ro”:
- Rủi ro vỡ nợ
- Rủi ro lãi suất
- Rủi ro lạm phát
- Rủi ro cơ hội
- Rủi ro tăng trưởng kinh tế
“Vì lợi nhuận trong tương lai của bất kỳ trái phiếu nào, vào ngày mua, được tính đến 1/100 xu, người mua trái phiếu sẽ không trả mức giá mang lại lợi nhuận âm trong tương lai. (Điều này giả định một khoảng thời gian nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Người ta có thể mua một khoản lãi suất âm trên cơ sở giao dịch nếu kỳ vọng là lãi suất chuẩn sẽ giảm hơn nữa)“.
Do đó, không có gì ngạc nhiên khi lạm phát gia tăng gần đây dẫn đến lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, sự thúc đẩy lạm phát đó là giả tạo từ các biện pháp can thiệp tiền tệ lớn. Khi đầu vào tiền tệ giảm dần, giảm phát sẽ đẩy sản lượng xuống thấp hơn.
Giảm lạm phát do thanh khoản bị thu hẹp sẽ xảy ra đồng thời với tăng trưởng kinh tế chậm hơn và, như đã lưu ý ở trên, lãi suất thấp hơn.
Mua trái phiếu để tăng lợi nhuận và bảo vệ vốn
Hiểu được động lực giữa lạm phát, kinh tế và lãi suất là một nền tảng quan trọng để hiểu tại sao bây giờ có thể là cơ hội để tăng mức độ nắm giữ trái phiếu trong danh mục đầu tư cho cả thu nhập và tăng vốn. Hầu hết mọi người xem trái phiếu như một khoản đầu tư chỉ có thu nhập. Với lợi suất thấp, tại sao sở hữu trái phiếu? Tuy nhiên, có một khía cạnh khác đối với trái phiếu; tăng giá.
Có một mối quan hệ nghịch đảo giữa giá trái phiếu và lợi suất. Khi lợi suất thấp và tăng, giá trái phiếu giảm. Tuy nhiên, khi chúng cao và giảm, giá trái phiếu tăng.
Trong quy trình quản lý danh mục đầu tư của mình, chúng tôi mua trái phiếu vì ba lý do:
- Tăng vốn – cùng lý do chúng ta mua cổ phiếu
- Tổng lợi nhuận – thu nhập lãi cộng với tăng giá trị vốn
- Giảm thiểu rủi ro – tài sản có tính biến động thấp hơn để bù đắp cho tài sản có tính biến động cao hơn (cổ phiếu.)
Nếu bạn coi trái phiếu là một “loại tài sản”, thì phân tích sẽ thay đổi từ chiến lược thu nhập sang cơ hội tăng giá trị vốn.
Sử dụng biểu đồ hàng tháng, trái phiếu kho bạc đang ở thời điểm quá bán quan trọng. Trong lịch sử, khi trái phiếu bị bán quá mức, điều đó trùng hợp với một sự kiện tài chính hoặc suy thoái kinh tế. Như đã đề cập ở trên, điều này không có gì đáng ngạc nhiên vì tác động của lợi suất cao hơn đối với nền kinh tế có tỷ lệ đòn bẩy cao.
Vì lợi suất nghịch đảo với giá trái phiếu, nên chúng ta có thể nhìn vào biểu đồ lợi suất dài hạn này để xác định khi nào trái phiếu kho bạc bị mua quá mức hoặc bán quá mức.
• Trong năm 2018, lãi suất giảm xuống thấp hơn khi nhận thấy rằng việc tăng lãi suất của Fed sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và ổn định tài chính.
• Sang năm 2019, đường cong lợi suất đảo ngược, đẩy lợi suất xuống thấp hơn khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn.
• Tháng 3/2020, khi đại dịch bùng phát, nhu cầu về sự an toàn khiến giá lao dốc xuống mức thấp kỷ lục.
• Năm 2021, lợi suất tăng do lạm phát kích thích.
Về mặt lịch sử, trái phiếu là loại trái phiếu được hưởng lợi từ vòng quay “giảm thiểu rủi ro” trong thời kỳ thị trường suy thoái. Như vậy không chỉ mang lại lợi nhuận mà còn làm giảm sự biến động của danh mục đầu tư tổng thể.
Phần kết luận
Hy vọng là Fed sẽ lại bắt đầu giảm lãi suất. Tuy nhiên, như chúng tôi đã lưu ý trước đây, lý do duy nhất để Fed cắt giảm lãi suất là để bù đắp rủi ro suy thoái kinh tế hoặc một sự kiện liên quan đến tài chính. Nếu điều đó xảy ra, vòng quay “ngắt rủi ro” sẽ khiến lãi suất giảm xuống mức thấp nhất trong thời kỳ đại dịch. Sự sụt giảm như vậy có nghĩa là giá trái phiếu sẽ tăng khoảng 50%.
Nói cách khác, loại tài sản bị đánh giá thấp nhất năm 2022 có thể vượt trội so với cổ phiếu nếu suy thoái kinh tế xảy ra.
Vì vậy, vâng, chúng tôi đang mua trái phiếu theo cơ hội cho danh mục đầu tư của mình.