Đàm phán Mỹ - Trung tăng tốc trước hạn chót “đình chiến” thương mại
Investing.com - Thỏa thuận thương mại, pháo hoa thuế quan, kịch tính dữ liệu, tuần này đã có tất cả. Dưới đây là bốn điểm quan trọng từ tuần đầy biến động này – và những gì chúng ta sẽ theo dõi khi câu chuyện tiếp tục diễn ra trong những ngày tới.
Thuế Quan Không Thay Đổi Nhiều Như Bạn Nghĩ
Tuần trước, tôi đã đặt câu hỏi liệu thời hạn thương mại ngày 1 tháng 8 có khác gì so với những tối hậu thư đã đến – và đi – trước đó không. Tôi đã hoài nghi – và có vẻ như tôi đã đúng. Bởi vì dù có nhiều thông báo khác nhau về thuế quan được chính quyền Hoa Kỳ đưa ra trong tuần này, nhưng không có nhiều thay đổi cụ thể. Ít nhất là cho đến nay.
Hãy xem xét thỏa thuận với EU. Thuế ô tô đã giảm từ 25% xuống 15%. Và thuế cơ bản tăng từ 10% lên 15%, nhưng điều quan trọng là mức thuế mới này không còn cộng dồn lên mức thuế trung bình khoảng 1,5% mà EU phải chịu trước khi ông Donald Trump nhậm chức Tổng thống Hoa Kỳ.
Tổng hợp tất cả những điều đó, tôi tính toán rằng mức thuế trung bình trên tất cả những gì Hoa Kỳ nhập khẩu từ EU đã tăng từ 12,9% lên 13,4% sau thỏa thuận tuần này. Đây thực sự chỉ là một sai số làm tròn.
Giờ đây, bạn sẽ nhận thấy tôi chưa đề cập đến dược phẩm ở đây. Về lý thuyết, thỏa thuận EU bao gồm thuế 15% đối với ngành này, cũng như đối với chip và có lẽ là một loạt các lĩnh vực khác hiện đang được loại trừ khỏi thuế quan đối ứng toàn cầu. Nếu tính cả điều này, thuế quan trung bình đối với EU sẽ tăng đáng kể hơn.
Nhưng chúng ta vẫn chưa biết khi nào – hoặc thực sự liệu – các loại thuế dược phẩm này sẽ có hiệu lực. Hoặc liệu thỏa thuận có phải chịu sự đánh giá hàng quý của chính quyền Hoa Kỳ hay không, như Bộ trưởng Tài chính ông Scott Bessent đã gợi ý. Hoặc mức độ nghiêm ngặt mà Hoa Kỳ sẽ thực thi các cam kết mua và đầu tư năng lượng do châu Âu và các nước khác đưa ra, điều có thể trở thành điểm nóng trong tương lai.
Đó chỉ là một số trong nhiều câu hỏi chưa được trả lời từ các thỏa thuận tuần này. Và đó là một vấn đề, bởi vì lợi thế chính (và có lẽ là duy nhất) của châu Âu khi ký kết thỏa thuận tuần này là nó sẽ giảm bớt sự không chắc chắn cho doanh nghiệp và người tiêu dùng. Tôi không tin rằng đó là trường hợp này – và các đồng nghiệp khu vực đồng euro của tôi tiếp tục dự đoán các con số tăng trưởng ảm đạm cho phần còn lại của năm nay.
Nếu không tính dược phẩm, mức thuế của EU hầu như không tăng sau thỏa thuận thương mại.
Thị Trường Việc Làm Hoa Kỳ Không Mạnh Như Chúng Ta Nghĩ
Khi nói đến thị trường việc làm, mọi thứ đã thay đổi trong tuần này. Thị trường chắc chắn nghĩ vậy. Các nhà đầu tư đang định giá khả năng 93% Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sau báo cáo việc làm yếu đáng ngạc nhiên, tăng từ 44% chỉ vài giờ trước đó.
Ông James Knightley đã trình bày đầy đủ chi tiết, nhưng điểm chính là dữ liệu việc làm của tháng Năm và tháng Sáu đã bị điều chỉnh giảm mạnh, đến mức số lượng việc làm phi nông nghiệp hầu như không tăng trong cả hai tháng. Khi dữ liệu này được điều chỉnh lại một lần nữa để phù hợp hơn với hồ sơ thuế, rất có thể hai tháng đó thực sự đã ghi nhận mức giảm ròng về số lượng việc làm. Và điều này dường như đã làm lung lay luận điểm của Chủ tịch Fed Jerome Powell trong tuần này rằng thị trường lao động không suy yếu trong những tháng gần đây.
Nhưng ông Powell cũng nói với chúng ta rằng ông không nghĩ dữ liệu bảng lương nhất thiết là hữu ích ngay bây giờ, và thay vào đó, tất cả chúng ta nên nhìn vào tỷ lệ thất nghiệp. Ý tưởng là tăng trưởng việc làm có thể thấp hơn đơn giản vì lực lượng lao động đang tăng chậm hơn – một đặc điểm của chính sách nhập cư Hoa Kỳ – và không nhất thiết vì nhu cầu tuyển dụng đang giảm.
Rõ ràng, điều đó không thể giải thích đầy đủ sự yếu kém trong dữ liệu việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5 và tháng 6. Nhưng theo logic của ông Powell, Fed có thể ít bị ảnh hưởng bởi những con số việc làm này hơn chúng ta nghĩ. Và theo thước đo ưa thích của ông về tỷ lệ thất nghiệp, đúng là nó đã tăng trong tháng 7, nhưng nó về cơ bản đã ổn định trong năm qua.
Như ông James K đã chỉ ra, hiện tại nhiều điều đang phụ thuộc vào báo cáo việc làm tiếp theo, dự kiến công bố vào đầu tháng 9. Ông cũng nhấn mạnh rằng, bất kể thời điểm Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất là khi nào, thì theo kinh nghiệm gần đây, động thái đó có thể sẽ diễn ra mạnh mẽ ngay khi được kích hoạt. Cần nhớ rằng, đợt cắt giảm lãi suất nhanh chóng 100 điểm cơ bản vào năm ngoái là phản ứng trực tiếp trước đà gia tăng của tỷ lệ thất nghiệp vào đầu mùa hè năm đó.
Thuế Quan Đang Bắt Đầu Xuất Hiện Trong Lạm Phát Hoa Kỳ
Báo cáo việc làm mới nhất chắc chắn làm dấy lên câu hỏi liệu Fed còn đủ thời gian để tập trung vào những con số lạm phát của Mỹ – vốn được dự báo sẽ "nóng bỏng" trong mùa hè này – hay không.
Ông James Knightley từ lâu đã lập luận rằng thuế quan sẽ ảnh hưởng đến lạm phát với độ trễ. Và đó dường như là những gì đang xảy ra. Chỉ số giảm phát PCE lõi của tuần này, cách nhìn ưa thích của Fed về lạm phát, cho thấy lạm phát hàng hóa ở mức gần 4% nếu chúng ta nhìn vào sự thay đổi hàng năm trong ba tháng qua. Điều đó vẫn có thể tăng cao hơn nhiều trong mùa hè này. Và với tất cả những kịch tính xung quanh việc làm ở Hoa Kỳ, vẫn còn hai báo cáo CPI trước cuộc họp tháng 9 có thể dễ dàng làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới.
Khả Năng Cắt Giảm Lãi Suất Của ECB Vào Tháng 9 Đã Trở Nên Ít Khả Thi Hơn
Nhóm của chúng tôi đã trở nên ít chắc chắn hơn về dự đoán cắt giảm lãi suất vào tháng 9 từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu – và tuần này đã chuyển hướng xa hơn về phía quyết định giữ nguyên lãi suất vào tháng tới. Vì tất cả các lý do đã thảo luận trước đó, thỏa thuận thương mại tuần này không thay đổi đáng kể đối với các quan chức ở Frankfurt, mặc dù ở mức độ nhỏ, nó làm giảm nhu cầu nới lỏng chính sách hơn nữa.
Thực tế là đồng euro đã suy yếu để đáp ứng với thỏa thuận cũng giúp ECB, vào thời điểm các quan chức bắt đầu lo ngại rõ ràng về EUR/USD vượt quá 1,20. Trên cơ sở thương mại, đồng euro vẫn giảm trong tuần này, ngay cả sau khi đồng đô la lao dốc sau dữ liệu bảng lương.
Sau đó là tăng trưởng tốt hơn dự kiến, lạm phát ở mức 2%, và thất nghiệp ở mức thấp nhất mọi thời đại, tất cả đều củng cố ý tưởng rằng ECB đang ở "vị thế tốt".
Nhóm của chúng tôi vẫn giữ nguyên dự đoán cắt giảm lãi suất cho hiện tại. Nhưng như ông Carsten đã viết trong tuần này, nếu điều tồi tệ nhất thực sự đã qua đối với thuế quan của Hoa Kỳ và nền kinh tế bắt đầu cho thấy dấu hiệu sống, cuộc tranh luận có thể nhanh chóng chuyển sang thời điểm tăng lãi suất đầu tiên.
THINK Ahead ở Các Thị Trường Phát Triển
Hoa Kỳ (James Knightley)
Dữ liệu Hoa Kỳ: Sau báo cáo việc làm gây sốc tháng 7, trọng tâm sẽ là liệu các quan chức Fed cá nhân có trở nên ủng hộ hơn đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay không. Bà Michelle Bowman và ông Christopher Waller đều đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất, và họ rõ ràng lo ngại về dữ liệu việc làm. Về dữ liệu, chỉ số ISM dịch vụ là báo cáo hoạt động chính và nên cho thấy sự cải thiện khiêm tốn dựa trên bằng chứng từ các khảo sát khu vực. Trong khi đó, sự thu hẹp đáng ngạc nhiên của thâm hụt hàng hóa có nghĩa là thâm hụt thương mại tổng thể cũng sẽ cải thiện.
Canada (James Knightley)
Báo cáo việc làm (Thứ Sáu): Với những lo ngại đang diễn ra về tác động của thuế quan đối với thương mại Hoa Kỳ-Canada quan trọng, chiếm khoảng ba phần tư tổng xuất khẩu của Canada, điểm nhấn dữ liệu sẽ là báo cáo việc làm. Chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ duy trì sức mạnh đáng ngạc nhiên được thấy trong dữ liệu việc làm tháng 6, nhưng chúng tôi thấy rủi ro của sự suy yếu mới khi chúng ta tiến triển qua phần còn lại của năm.
Vương quốc Anh (James Smith)
Ngân hàng Anh (Thứ Năm): Thị trường việc làm của Vương quốc Anh đang kêu cọt kẹt và điều đó cung cấp nhiều lý do cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng này. Nhưng đó là một bức tranh có nhiều sắc thái, khi đặt cạnh dữ liệu lạm phát dai dẳng, cho thấy ít lý do để Ngân hàng mở cửa cho tốc độ nới lỏng nhanh hơn vào tuần tới. Chúng tôi dự đoán một cuộc bỏ phiếu chia thành ba phe khi ủy ban tiếp tục bị chia rẽ.
THINK Ahead ở Trung và Đông Âu
Hungary (Peter Virovacz)
Bán lẻ & Công nghiệp (Thứ Tư): Sau sự ngạc nhiên tích cực về hiệu suất quý-theo-quý của nền kinh tế Hungary trong quý thứ hai, chúng tôi kỳ vọng sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ sẽ cho thấy tăng trưởng hàng tháng thực tế. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh số bán lẻ vẫn bị hạn chế do thiếu niềm tin của người tiêu dùng, và sự chạm đáy của ngành công nghiệp chỉ là khởi đầu của một chặng đường dài để phục hồi chậm.
Lạm phát (Thứ Sáu): Theo quan điểm của chúng tôi, xu hướng định giá lại hàng tháng kìm hãm sẽ tiếp tục. Đồng forint mạnh hơn, lạm phát nhập khẩu thấp hơn (hàng hóa có thể giao dịch), giá nhiên liệu thấp hơn và tính mùa vụ sẽ đóng vai trò quan trọng. Ngược lại, lạm phát thực phẩm, đặc biệt là liên quan đến thực phẩm chưa qua chế biến, sẽ vẫn ở mức cao do các cú sốc từ phía cung. Hiệu ứng cơ sở cũng nên hỗ trợ về mặt số liệu năm-theo-năm lần này, có nghĩa là lạm phát có thể giảm xuống 4,0% lần đầu tiên kể từ cuối năm 2024. Vì lạm phát sẽ chủ yếu bị thúc đẩy bởi các mặt hàng không thuộc lõi, lạm phát lõi có thể không thay đổi trên cơ sở hàng tháng. Điều này, kết hợp với cơ sở cao, có thể dẫn đến lạm phát lõi năm-theo-năm ở mức thấp nhất kể từ mùa hè năm 2021.
Cộng hòa Séc (David Havrlant)
Lạm phát (Thứ Ba): Chúng tôi kỳ vọng lạm phát hàng năm tháng 7 đã giảm nhẹ, với lạm phát lõi cũng nhẹ hơn so với tháng trước. Tuy nhiên, dự báo lạm phát thực phẩm là thách thức trong các tháng mùa hè, vì có động lực không ổn định trong giá trái cây và rau quả. Dữ liệu lạm phát thực phẩm tháng 7 sẽ phụ thuộc vào mức độ con đường gập ghềnh của giá khoai tây được phản ánh trong thống kê CPI. Chúng tôi cho rằng sự giảm giá khoai tây trong tháng 7 sẽ được nhìn thấy trong giá tiêu dùng của tháng.
Bán lẻ & Công nghiệp (Thứ Tư/Thứ Năm): Cả sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ thực tế tháng 6 có thể duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm tốt, với người tiêu dùng liên tục vượt trội hơn các nhà sản xuất. Người tiêu dùng được hưởng lợi từ tăng trưởng lương danh nghĩa và thực tế tốt, cũng như niềm tin tích cực. Các nhà sản xuất vẫn phải đối mặt với thách thức, nhưng có thể đã vượt qua giai đoạn tồi tệ nhất.
Quyết định lãi suất (Thứ Năm): Ngân hàng Quốc gia Séc có thể giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chiều thứ Năm, vì triển vọng tăng trưởng (cùng với các yếu tố khác) đã cải thiện do giảm bớt sự không chắc chắn nhờ các thỏa thuận thương mại gần đây. Điều này ngụ ý áp lực lạm phát gia tăng khi nhìn về phía trước, dù là từ sự căng thẳng tương đối của thị trường lao động hay thị trường nhà ở sôi động có thể thúc đẩy tăng giá thuê và thúc đẩy lạm phát lõi. Chu kỳ cắt giảm gần đây dường như đã kết thúc.
Thổ Nhĩ Kỳ (Muhammet Mercan)
Lạm phát (Thứ Hai): Trong bối cảnh tăng giá khí tự nhiên 25%, điều chỉnh thuế tự động (đối với giá rượu, thuốc lá và nhiên liệu), và sự mất giá của đồng lira so với euro (ảnh hưởng đến giá ô tô/đồ gia dụng), chúng tôi dự kiến lạm phát hàng tháng tháng 7 ở mức 2,5%. Tuy nhiên, hiệu ứng cơ sở thuận lợi sẽ có nghĩa là hạn chót trong lạm phát hàng năm là 34,1% (từ 35% một tháng trước).
Armenia (Dmitry Dolgin)
Quyết định lãi suất (Thứ Ba): Ngân hàng Trung ương Armenia sẽ đưa ra quyết định lãi suất chính sách vào thứ Ba. Chúng tôi tin rằng quyết định sẽ là giữa cắt giảm xuống 6,50% và giữ nguyên ở 6,75%. Chúng tôi thấy việc cắt giảm là một lựa chọn có khả năng hơn do CPI chậm lại và tăng trưởng kinh tế yếu đi trong bối cảnh hiệu suất tiền tệ mạnh liên tục và động lực khu vực ngân hàng tương đối cân bằng.
Các Sự Kiện Chính ở EMEA Tuần Tới
***
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này đã được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là đầu tư, tư vấn pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hoặc chào mời để mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm