Điểm nhấn 6M22
Tài sản và thu nhập tăng trưởng tốt
Trong 6T22, tổng tài sản Ngân Hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (TCB (HM:TCB) VN) tăng gần 10% YTD lên 623,7 nghìn tỷ, với động lực chính từ tăng trưởng cho vay khách hàng với mức tăng hơn 44,2 nghìn tỷ. Đáng chú ý, tổng tài sản sinh lời tăng 8% YTD nhưng giảm 0,8% QoQ, đạt 562,8 nghìn tỷ.
Tỉ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm nhẹ 3%p YTD trong nửa đầu năm 2022 xuống 47,5%. Nhân tố chính ảnh hưởng đến CASA suy giảm đến từ tiền gửi của phân khúc khách hàng cá nhân giảm, do các yếu tố như thu nhập thặng dư giảm cũng như thay đổi cơ cấu danh mục đầu tư. Bên cạnh CASA giảm, vay liên ngân hàng tăng mạnh ở mức 25,6% YTD và mặt bằng lãi suất liên ngân hàng gia tăng cũng ảnh hưởng tiêu cực đối với chi phí huy động của TCB.
Trong quý 2 2022, ngân hàng ghi nhận hơn 7,3 nghìn tỷ lãi trước thuế (+40% sv CK). Như vậy, lũy kế LNTT 6T22 đạt 14,1 nghìn tỷ, tăng 22,3%sv CK và hoàn thành 52,2% KHKD. Các nguồn thu chính tăng trưởng tốt như thu nhập thuần từ hoạt động cho vay tăng 25,2% và thu nhập thuần từ hoạt động dịch vụ tăng 39,1%. Tỉ lệ chi phí trên tổng thu nhập chỉ tăng nhẹ ở mức 1%p YTD, trong khi chi phí dự phòng giảm 56,1% sv CK.
Điểm nhấn đầu tư
Triển vọng ổn định hơn nhờ cơ cấu lại danh mục tín dụng và chất lượng tài sản tốt
Chất lượng tài sản cao được duy trì trong 6T22, giúp triển vọng doanh thu tăng trưởng ổn định trong trung hạn. Tỉ lệ nợ xấu (NPL) và tỉ lệ nợ xấu mở rộng (Gross NPL - bao gồm nợ nhóm 2) giảm lần lượt 6bps và 15bps YTD xuống còn 0,6% và 1,13%. Nợ tái cơ cấu giảm mạnh từ mức 1,9 nghìn tỷ xuống 0,6 nghìn tỷ đến hết quý 2, chỉ chiếm khoảng 0,1% danh mục cho vay. Tỉ lệ bao phủ nợ xấu đạt 172% (+9%p YTD). Chất lượng tài sản tốt sẽ ổn định thu nhập trong ngắn hạn. Thêm vào đó, tỉ lệ an toàn vốn (CAR) cao ở mức 15,7% (+0.7%p YTD) sẽ hỗ trợ cho tăng trưởng tín dụng. Lợi thế CASA cao cũng gúp ổn định biên lãi thuần trong bối cảnh biến động lãi suất. Tổng thể, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng thu nhập hai chữ số là khả thi đối với TCB.
Định giá
Duy trì khuyến nghị Mua; hạ giá mục tiêu xuống 46.000 đồng
Chúng tôi hạ giá mục tiêu cho ngân hàng TCB từ mức 48.000 VNĐ/cp xuống 46.000 VNĐ/cp, tương đương với mức P/B mục tiêu là 1,4 lần. Việc hạ giá mục tiêu dựa trên điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận. Tuy rủi ro tín dụng tập trung đã phần nào được điều tiết trong 6T22, nhà đầu tư vẫn nên cẩn trọng với tỉ trọng của nhóm tài sản có tính rủi ro cao.
Dữ liệu
Điểm qua HĐKD
Hình 1. Cho vay khách hàng cá nhân là nhân tố chính thúc đây tăng trưởng tín dụng trong nửa đầu năm. Tổng cho vay và tỉ trọng trong doanh mục tín dụng của nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn giảm đáng kể
Xem thêm tại đây