Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi sử dụng P/E và P/B lịch sử để định giá PLX (HM:PLX), theo đó mức giá hợp lý của PLX trong 12 tháng là 64.800 đồng/cổ phiếu (cp), cao hơn 15,7% so với giá đóng cửa ngày 16/06/2021. Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng với CP PLX
Điểm nhấn đầu tư
Hoạt động kinh doanh hồi phục trong quý 1
Quý 1 công ty ghi nhận 38.247 tỷ đồng doanh thu thuần, tương đương với cùng kỳ, tuy nhiên phần giá vốn hàng bán đã giảm mạnh chỉ còn 34.853 tỷ đồng, giảm gần 3.200 tỷ đồng so với Q1/2020 nên PLX ghi nhận 3.393 tỷ đồng lãi gộp so với chỉ 449 tỷ đồng cùng kỳ.
Công ty ghi nhận 1.012 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế và 661 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (LNST) của cổ đông công ty mẹ so với mức lỗ lớn của Q1/2020 lần lượt là -1.702 tỷ đồng và -1.893 tỷ đồng. Biến động mạnh của lợi nhuận trong Quý 1 năm nay so với cùng kỳ chịu ảnh hưởng lớn từ việc trích lập dự phòng tồn kho của PLX, cùng kỳ năm 2020 công ty đã phải trích lập đến 1.500 tỷ đồng tồn kho. Trong khi đó trong 3 tháng đầu năm nay, giá xăng dầu thế giới ghi nhận mức tăng khoảng 20% ck.
Tuy nhiên so với các báo cáo kết quả kinh doanh hàng quý trước đây thì mức LNST 661 tỷ đồng là mức thấp nhất kể từ Q3/2015 (loại trừ Q1/2020 công ty lỗ lớn) và so với Q4/2020, kết quả này đã giảm gần 30%. Chúng tôi đánh giá tốc độ hồi phục của PLX tương đối chậm hơn.
Hoàn thành thoái vốn PGB trong năm 2021
Thời điểm 31/12/2020, PLX đang sở hữu 40% PGB tương đương 120 triệu cp, có giá trị ghi sổ là 2.056 tỷ đồng. PLX lên kế hoạch hoàn thành thoái vốn PGB trong năm 2021, với giá trị trường PGB hiện nay dao động quanh mức 20.000 – 25.000 đ/cp, PLX có thể thu về 2.400 – 3.000 tỷ đồng từ thoái vốn PGB
Sẽ bán toàn bộ số cổ phiếu quỹ trong năm 2021
Từ đầu năm đến nay, PLX đã 2 lần thực hiện đăng ký bán cổ phiếu quỹ (CPQ) vào tháng 3 và tháng 5 với số lượng CPQ bán mỗi đợt là 25 triệu. Trong lần đăng ký bán CPQ đầu tiên (T3/2021), công ty xăng dầu Nhật ENEOS Corporation đã chi ra 1.400 tỷ đồng để sở hữu 25 triệu cp, nâng tỷ lệ sở hữu tại PLX lên 2,94%. Trong đợt chào bán lần này (dự kiến đến 22/06), ENEOS cũng đăng ký tương đương số lượng bán đợt này, như vậy khả năng 25 triệu CPQ của PLX sẽ tiếp tục được ENEOS mua hết với giá trị 1.300 – 1.400 tỷ đồng.
Dữ liệu quan trọng
Với sự quyết tâm mua vào của ENEOS, toàn bộ 75,1 triệu CPQ của PLX có thể sẽ được bán thành công trong năm nay theo đúng kế hoạch, dự kiến doanh nghiệp sẽ thu về khoảng 4.200 tỷ đồng.
Lên kế hoạch triển khai LNG – Mỹ Giang
Toàn bộ dự án Dự án Tổ hợp lọc hóa dầu Nam Vân Phong có quy mô khoảng 300ha, PLX có vai trò là đơn vị cung cấp nguồn nguyên liệu khí LNG cho các nhà máy điện trong dự án. PLX dự kiến sẽ xây dựng kho cảng LNG Vân Phong có sức chứa 180.000m3 tổng mức đầu tư ước tính 700 triệu USD, hoàn thành vào năm 2025
Tại đại hội cổ đông 2021, Ban lãnh đạo cũng cho biết sẽ tiếp tục cùng đối tác cũng là cổ đông chiến lược ENEOS triển khai dự án này. Với việc bán toàn bộ cổ phiếu quỹ và thoái vốn khỏi PGB, công ty sẽ thu về lượng tiền khoảng 6.500 – 7.000 tỷ đồng trong năm 2021, đây là điều kiện cần thiết để PLX tiến hành đầu tư dự án.
PLX có thể hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận nhờ thoái vốn
Năm 2021, doanh thu ước đạt 130.202 tỷ đồng (+5% cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.229 tỷ đồng (+226% CK). Trong đó, việc thoái vốn tại PGB sẽ giúp PLX ghi nhận khoản 500 tỷ đồng lợi nhuận.
Rủi ro biến động giá xăng dầu thế giới
Giá xăng dầu thế giới biến động lớn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp theo hướng bất lợi. Trường hợp giá tăng mạnh, giá bán lẻ không tăng kịp sẽ làm giảm biên lợi nhuận của công ty, trường hợp giá giảm sẽ kéo theo việc công ty phải trích lập dự phòng giảm giá tồn kho. Tuy nhiên trong 2 khả năng này thì rủi ro giá giảm mạnh sẽ ảnh hưởng lớn hơn đến PLX.
Định giá
Chúng tôi thực hiện định giá PLX theo phương pháp so sánh mức P/E và P/B của chính doanh nghiệp trong quá khứ.
Phương pháp P/E: Do ảnh hưởng Covid-19 nên lợi nhuận PLX đã giảm mạnh trong năm nay, do đó chúng tôi lấy mức P/E tham chiếu của giai đoạn từ 2015 – 2019 làm cơ sở để định giá. Chỉ số P/E giai đoạn 2015 – 2019 của PLX giao động phổ biến trong vùng 13,36 – 27,06. Chỉ số P/E của PLX có xu hướng trở lại vùng trung bình giai đoạn này là 17,02. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng 2021 của PLX sẽ đạt 3.229 tỷ đồng, EPS tương ứng 2.495 đ/cp.
Phương pháp P/B: P/B của PLX đang có xu hướng trở lại mức trung bình 5 năm (giai đoạn 2015 – 2020) tại mức 3,54 lần. Giá trị sổ sách của PLX cuối năm 2021 được dự báo ở mức 24.448 đ/cp.
Kết quả giá trị hợp lý 1 cổ phần PLX sẽ ở mức 64.804 đồng/cp
Xem thêm tại đây