Tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn giữ lập trường ôn hòa và ý nghĩa toàn cầu của nó

Ngân hàng trung ương Nhật Bản tiếp tục là quốc gia phát triển mắc nợ nhiều nhất.

Vào thứ Tư, đồng yên Nhật (JPY) đã giảm 2,7% so với đồng đô la. Vậy mà lao dốc bị xóa sổ trong ngày. Trong số các ngân hàng trung ương trên thế giới, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục chính sách tiền tệ cực kỳ ôn hòa. Điều gì khiến Nhật Bản trở nên khác biệt và điều này có bền vững không?

Ngân hàng Nhật Bản: Kẻ cô độc giữa các ngân hàng trung ương

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trở nên cực kỳ quyết liệt với lãi suất 4,5% và 2,5%, thì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vẫn cực kỳ ôn hòa. BOJ là ngân hàng trung ương lớn duy nhất có lãi suất trong phạm vi âm, ở mức - 0,1%.

Do sự đảo ngược này, chúng ta cũng đã thấy mối quan hệ nghịch đảo giữa chỉ số đô la (DXY) và các đơn vị tiền tệ có trọng số của nó. Với tỷ trọng 57,6% đối với đồng euro (EUR) và 13,6% tỷ trọng đối với đồng yên Nhật (JPY), cả hai đều giảm khi đồng đô la tăng mạnh hơn trong năm 2022.

DXY's Inverse Relationship With EUR and JPY

Nguồn: Trading View

Lý do cho điều đó rất đơn giản. Với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu của thế giới, đồng đô la ngày càng mạnh hơn khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022. Nói cách khác, lãi suất làm tăng chi phí vốn, nghĩa là có ít thanh khoản hơn.

Và với thanh khoản toàn cầu cạn kiệt, nhu cầu đối với đồng tiền dự trữ toàn cầu, đồng đô la, sẽ tăng lên. Tất nhiên, Fed bắt đầu tăng lãi suất để ngăn chặn tỷ lệ lạm phát cao nhất trong 40 năm. Tại Nhật Bản, lạm phát lõi (không gồm năng lượng và lương thực) gần như không cao, đạt mức cao nhất trong 8 năm vào tháng 10 năm ngoái ở mức 3%, trong khi hiện tại là 3,7%.

Giống như Cục Dự trữ Liên bang, BOJ cũng có mục tiêu lạm phát là 2%. Trong đợt tăng lãi suất của Fed năm ngoái, đồng yên Nhật đã chạm mức thấp nhất trong 32 năm so với đồng đô la. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đồng nội tệ yếu làm cho hàng xuất khẩu của quốc gia hấp dẫn hơn ở thị trường nước ngoài.

Vấn đề là Nhật Bản đã trở thành nước nhập khẩu ròng trong nhiều thập kỷ. Đến tháng 11 năm 2022, thâm hụt thương mại của Nhật Bản đạt 2 nghìn tỷ Yên (14,8 tỷ USD).

Japan’s Negative Trade Balance

Nguồn: Tradingeconomics.com

Do đó, thâm hụt thương mại dai dẳng của Nhật Bản đang gây áp lực khiến đồng yên suy yếu hơn nữa khi nước này nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu. Nói cách khác, Nhật Bản sẽ cần mua thêm ngoại tệ để thanh toán cho hàng nhập khẩu đó, tức là đồng đô la, do đó làm cho đồng đô la mạnh lên trong khi đồng yên yếu đi.

Nhật Bản sử dụng Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) như thế nào để giữ cho đồng Yên tăng giá?

Với lãi suất của Nhật Bản vẫn ở mức âm, ở mức -0,1%, làm thế nào BOJ có thể hỗ trợ đồng yên với chính sách tiền tệ cực kỳ ôn hòa như vậy? Xét cho cùng, không phải Fed đã làm cho đồng đô la mạnh hơn bằng cách tăng lãi suất sao?

Và Nhật Bản có cần phải tăng nhu cầu đối với đồng nội tệ của mình với tư cách là một nhà nhập khẩu ròng không? Có một công cụ để thu hút đầu tư nước ngoài, sau đó có thể thúc đẩy nhu cầu về đồng yên. Nó được gọi là kiểm soát đường cong lợi suất (YCC).

Đường cong lợi suất thể hiện sự khác biệt giữa các kỳ hạn của nợ chính phủ – trái phiếu. Do đó, đường cong lợi suất điển hình có xu hướng dốc lên, thể hiện lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn. Điều này xảy ra trong một nền kinh tế lành mạnh bởi vì các nhà đầu tư có triển vọng tích cực.

3-Year Yield Curves On Government Debt

NGUỒN: Encyclopædia Britannica, Inc.

Ngược lại, đường cong lợi suất đảo ngược khi triển vọng tương lai của nhà đầu tư là tiêu cực. Điều này có nghĩa là lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn. Thông thường, điều này cho thấy suy thoái sắp xảy ra. Nhưng với kiểm soát đường cong lợi suất (YCC), Ngân hàng Nhật Bản có một công cụ chính sách để thao túng lãi suất trái phiếu với các kỳ hạn khác nhau.

Qua đó, ngân hàng trung ương có thể đạt được mục tiêu cho đường cong lợi suất. Nếu hình dạng đường cong lợi suất đó dốc lên, thì đây là tín hiệu cho thấy lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã làm chính xác điều đó bằng cách bất ngờ tăng biên độ lợi suất mục tiêu cao hơn đối với trái phiếu kỳ hạn 10 năm (nợ chính phủ), lên tới +0,5% so với +0,25% trước đó.

Japan’s 10-Year Bond Yield

NGUỒN: worldgovernmentbonds.com

Bằng cách này, BOJ đang cố gắng thu hút đầu tư nước ngoài bằng cách làm cho trái phiếu kỳ hạn 10 năm trở nên hấp dẫn hơn, điều này sẽ hỗ trợ đồng yên. Đồng thời, vì lãi suất ngắn hạn vẫn ở mức cực kỳ ôn hòa, ở mức -0,1%, điều này khuyến khích vay và chi tiêu. Do đó, cả hai điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong nước.

Tuy nhiên, ngân hàng trung ương Nhật Bản tin tưởng vào nền kinh tế đủ mạnh để xử lý lãi suất trái phiếu cao hơn đồng thời tin tưởng vào tỷ lệ lạm phát được kiểm soát.

Kết quả sau cùng của YCC Nhật Bản là gì?

Nếu cả hai dự đoán của BOJ đều không thành hiện thực về mặt lạm phát và sức khỏe kinh tế, thì Nhật Bản có thể phải đối mặt với lạm phát kèm suy thoái. Bằng cách tăng lãi suất trái phiếu dài hạn, BOJ khiến cho chính phủ vay tiền trở nên đắt đỏ hơn. Điều này dẫn đến thâm hụt ngân sách gia tăng và nợ quốc gia thậm chí còn lớn hơn.

Đây có thể là một kịch bản có thể xảy ra do trong số các quốc gia G7, Nhật Bản có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất là 262,5%. Điều này có nghĩa là nợ của Nhật Bản gấp hơn 2,5 lần quy mô nền kinh tế của nước này.

Trong bối cảnh Nhật Bản vay mượn dễ dàng, với lãi suất -01%, lạm phát sau đó có thể tăng cao hơn, học cách giảm sức mua và suy thoái kinh tế. Khi lạm phát cao và tỷ lệ thất nghiệp cao kết hợp với nhau, dẫn đến tình trạng trì trệ kinh tế, Nhật Bản có thể phải đối mặt với lạm phát kèm suy thoái.

Trong tương lai gần, thị trường sẽ tiếp tục bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản khi các nhà đầu tư mong đợi một bước đột phá từ chính sách cực kỳ ôn hòa sang tăng lãi suất.

Đó là bởi vì giá trị của trái phiếu hiện tại sẽ giảm khi trái phiếu mới được phát hành với lãi suất cao hơn. Kết quả là, điều này đã gây ra sự biến động của đồng yên vào thứ Tư.