MUA
Thị giá 08/07/2021: 19.350 đồng
Mục tiêu: 26.598 đồng
Sự kiện
Chúng tôi ước tính PVD (HM:PVD) sẽ ghi nhận lỗ ròng ~62 tỷ đồng trong Q2/2021 với giả định là công ty sẽ thực hiện trích lập dự phòng cho khoản nợ khó đòi. Nếu chưa trích lập dự phòng, PVD sẽ ghi nhận mức lãi ròng ~42 tỷ đồng. Nếu KQKD Q2/2021 rơi vào kịch bản thấp, giá cổ phiếu sẽ gặp áp lực điều chỉnh, điều này có thể tạo ra cơ hội mua vào ở vùng giá thấp.
Triển vọng tài chính
Tiêu điểm
Chúng tôi ước tính PVD lỗ ròng 62 tỷ đồng trong Q2/2021 do 1) doanh thu Q2/2021 giảm 50% YoY xuống còn khoảng 733 tỷ đồng, nguyên nhân chủ yếu là do giá cho thuê giàn khoan và khối lượng công việc giảm so với cùng kỳ năm trước; và 2) chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ trích lập dự phòng cho khoản nợ khó đòi trị giá 107 tỷ đồng. Nếu công ty không trích lập khoản dự phòng này, PVD sẽ ghi nhận lãi ròng 42 tỷ đồng (-28,5% YoY) so với mức lỗ ròng 104 tỷ đồng trong Q1/2021.
Chi tiết về khoản nợ khó đòi. PVD cung cấp dịch vụ khoan cho công ty Kris Energy (Aspara) Limited company, đơn vị đã thực hiện chương trình khoan tại Campuchia vào Q4/2020. Công ty này là công ty con (sở hữu 95%) của công ty Kris Energy có trụ sở tại Singapore, đã tuyên bố phá sản vào ngày 4/6/2021. Theo báo cáo tài chính Q1/2021 của PVD, Kris Energy (Aspara) vẫn còn khoản nợ 107 tỷ đồng chưa thanh toán mặc dù vẫn còn trong thời hạn thanh toán. Chúng tôi cho rằng, PVD có thể đang tích cực thu hồi lại khoản nợ này tuy nhiên khả năng thu hồi được trong Q2/2021 là thấp; và nếu khả năng trả nợ của Kris Energy Aspara bị nghi ngờ, chúng tôi nghĩ rằng PVD có thể sẽ trích lập dự phòng cho khoản nợ khó đòi trị giá 107 tỷ đồng này.
Khoản trích lập dự phòng đã được bao gồm trong mô hình dự báo năm 2021 của chúng tôi. Trong bài báo cáo cập nhật gần đây nhất, chúng tôi đã đưa ra kỳ vọng đối với doanh thu dự báo cho năm 2021F sẽ giảm 21% YoY và đạt 4.141 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo LNST sau CĐTS năm 2021 sẽ đạt 111 tỷ đồng, giảm 41% YoY, nhưng vẫn còn tốt hơn nhiều so với dự báo lỗ ròng 43 tỷ đồng trước đó của chúng tôi. Trên quan điểm thận trọng, khoản dự phòng nợ khó đòi cũng đã được thêm vào mô hình dự phóng của chúng tôi, điều này giúp giải thích lại sao LNST sau CĐTS của chúng tôi thấp hơn 20% so với dự báo của các bên.
Chúng tôi kỳ vọng năm 2022 sẽ hồi phục mạnh. Như đã thảo luận trong bài báo cáo trước đó, giá dầu tăng cao sẽ dẫn đến nhu cầu về khoan và các dịch vụ khoan cũng sẽ tăng theo. Ngoài ra, giàn khoan nước sâu của PVD (PVD V) sẽ di chuyển đến Brunei vào Q3/2021, chấm dứt chuỗi ngày bị gián đoạn của giàn khoan này.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 26.598 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/B năm 2021E chỉ là 0,8x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là khá thận trọng khi so với P/B trung vị của các công ty cùng ngành là 1,3x. Tuy nhiên, nếu KQKD Q2/2021 rơi vào kịch bản thấp hơn so với kỳ vọng của các bên, giá cổ phiếu sẽ gặp áp lực điều chỉnh, điều này có thể tạo ra cơ hội mua vào ở vùng giá thấp.
Xem chi tiết tại: 20210705-PVD-2Q21-earning-preview-trans-ver