MUA
Thị giá 24/10/2022: 101.500 đồng
Mục Tiêu: 135.453 đồng
Sự kiện
PNJ (HM:PNJ) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2022 (9T2022). Theo đó, doanh thu Q3/2022 đạt 7,3 nghìn tỷ đồng (gấp 8,4x so với Q3/2021) và LNST đạt 252 tỷ đồng (so với Q3/2021 lỗ 160 tỷ đồng). Kết quả LNST của PNJ tương ứng với dự báo LNST Q3/2022 của chúng tôi là 253 tỷ đồng.
Tiêu điểm
Trong 9T2022, doanh thu của PNJ đạt 25,6 nghìn tỷ đồng (+104,4% YoY) và LNST đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+132,7% YoY). PNJ đã vượt 1,5% kế hoạch LNST của công ty và hoàn thành 74% dự báo LNST năm 2022E của chúng tôi.
Hai động lực tăng trưởng của công ty (mảng kinh doanh bán lẻ và vàng miếng) ghi nhận kết quả vượt trội khi so với mức nền thấp của Q3/2021. Cụ thể, doanh thu bán lẻ (chiếm 60% tổng doanh thu 9T2022) tăng vọt +113,3% YoY và doanh thu vàng 24k (chiếm 26,3% tổng doanh thu) tăng +104,2% YoY. Ngoài ra, doanh thu bán sỉ cũng ghi nhận tăng +84,7% YoY và doanh thu khác tăng +20,1% YoY trong 9T2022.
Biên lãi gộp 9T2022 giảm -1,1 điểm % (ppt) YoY còn 17,4% do thay đổi cơ cấu hàng bán của kênh lẻ. Tuy nhiên, biên lãi ròng vẫn tăng nhẹ +0,6ppt lên 5,2% trong 9T2022 do hiệu quả hoạt động được cải thiện nhờ ứng dụng công nghệ vào bán hàng, quản lý. Chúng tôi kỳ vọng biên lãi ròng 2022E sẽ giảm nhẹ -0,2ppt so với năm 2021, còn 18,0% do thay đổi cơ cấu sản phẩm.
Công ty dự kiến mở 35-40 cửa hàng mỗi năm trong giai đoạn 2022E-2024E và có thể mở đến 50 cửa hàng trong điều kiện kinh doanh thuận lợi. Tuy nhiên, tính từ đầu năm đến nay, PNJ chỉ mở thêm 13 cửa hàng. Do đó, PNJ hiện đang vận hành hệ thống 354 cửa hàng bán lẻ trên toàn quốc.
PNJ lên kế hoạch chi trả cổ tức đợt 3 bằng tiền mặt 800 đồng/ cổ phiếu vào tháng 11. Tương ứng, công ty sẽ phải chi ra gần 197 tỷ đồng để trả cho hơn 246 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Sau khi hoàn thành đợt chi trả này, tổng cổ tức tiền mặt năm 2021 mà PNJ chi trả cho cổ đông là 2.000 đồng/cổ phiếu.
Quan điểm
Sự suy giảm của giá cổ phiếu làm lu mờ triển vọng tăng trưởng của hoạt động kinh doanh. Giá cổ phiếu của PNJ đã giảm 27,6% so với mức đỉnh tháng 4/2022 do bị ảnh hưởng từ sự sụt giảm mạnh của thị trường. Tuy nhiên, nền tảng cơ bản của PNJ vẫn rất vững chắc.
Chúng tôi cho rằng PNJ có thể sẽ đạt được dự báo doanh thu (32 nghìn tỷ đồng) và dự báo LNST cho năm 2022E (1,8 nghìn tỷ đồng) của chúng tôi do doanh thu của PNJ thường tăng mạnh vào quý cuối năm. Vui lòng xem báo cáo cập nhật của chúng tôi được phát hành vào ngày 26/09 để biết thêm thông tin chi tiết.
Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 135.453 đồng/cổ phiếu. PNJ đang giao dịch với P/E 2023E là 12,1x, tương ứng với trung vị ngành, và tương ứng với tỷ lệ PEG là 0,7x.
Xem chi tiết tại: PNJ – Express note – Sep 2022 (Trans ver)