Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB)
Lợi nhuận phụ thuộc vào thu nhập từ kinh doanh chứng khoán
Sự kiện
Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ các nhà đầu tư của OCB vào ngày 07/05/2021. OCB công bố LNST sau CĐTS Q1/2021 đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (-34% QoQ/+14% YoY). Số liệu tăng so với cùng kỳ năm trước phần lớn nhờ vào thu nhập lãi thuần cải thiện, thu nhập khác thuần tăng đáng kể và chi phí dự phòng giảm.
Tiêu điểm
Cho vay khách hàng trong Q1/2021 tăng +4,3%YTD, đạt 93 nghìn tỷ đồng.
Thu nhập lãi thuần đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-14% QoQ nhưng +16% YoY). Tỷ lệ NIM trên tổng tài sản bình quân là 3,49% trong Q1/2021(-97 điểm cơ bản QoQ / -48 điểm cơ bản YoY).
Thu nhập phí thuần đạt 127 tỷ đồng (-60% QoQ / -16% YoY). Ngân hàng cho biết sau khi loại trừ phí trả trước từ thương vụ bancassurance độc quyền và các khoản thu nhập bất thường khác trong Q1/2020 thì thu nhập phí thuần tăng 37% YoY.
Thu nhập hoạt động ngoài lãi (không bao gồm thu nhập phí và các khoản thu nhập liên quan đến việc thu hồi nợ xấu) đạt 473 tỷ đồng (-52% QoQ/ -27% YoY).
Thu nhập hoạt động đã điều chỉnh (sau khi loại trừ thu nhập khác thuần) là 2,0 nghìn tỷ đồng (-32% QoQ/-1% YoY).
Chi phí hoạt động là 583 tỷ đồng (-19% QoQ nhưng +10% YoY).
Dự phòng giảm -41% QoQ/-48% YoY, còn 192 tỷ đồng.
Thu nhập khác thuần đạt 84 tỷ đồng (+41% QoQ/+217% YoY)
Tỷ lệ nợ xấu đạt 1,69% (không đổi so với quý trước và so với cùng kỳ năm ngoái) trong Q1/2021. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 63% (+1 điểm phần trăm QoQ /-6 điểm phần trăm YoY), thấp hơn so với trung vị ngành là 85%.
Tiền gửi CASA tăng. Tỷ lệ CASA đạt 9,7% tính đến Q1/2021 (-2,3 điểm phần trăm QoQ/ -0,8 điểm phần trăm YoY), thấp hơn so với trung vị ngành là 13,1%.
Quan điểm
Lợi nhuận của OCB phần lớn phụ thuộc vào thu nhập từ hoạt động kinh doanh chứng khoán, khoản thu nhập này lại phụ thuộc vào độ biến động của lãi suất.
Trong Q1/2021, thu nhập từ hoạt động kinh doanh chứng khoán tương ứng với 22% thu nhập hoạt động đã điều chỉnh. Mặc dù tỷ lệ này đã giảm so với Q4/2020 (30%), nhưng vẫn còn rất cao so với 3% của toàn ngành. Ngược lại, thu nhập phí thuần của OCB chỉ chiếm 6% trong thu nhập hoạt động (đã điều chỉnh).
Chất lượng tài sản đang nằm trong tầm kiểm soát, nhưng nên chú ý đến nợ xấu. Nợ cần chú ý (SML) đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (+32% YTD). Bên cạnh đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của OCB cũng khá thấp khi so với toàn ngành.
Chi phí huy động vốn không phải là một lợi thế cạnh trạnh. Đáng chú ý, tỷ lệ CASA của OCB thấp hơn khá nhiều so với các ngân hàng dẫn đầu ngành như VCB (HM:VCB), MBB (HM:MBB) và TCB (HM:TCB).
Chúng tôi chưa chính thức đưa ra khuyến nghị đối với OCB. Cổ phiếu này đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E là 1,2x, so với trung vị ngành là 1,7x.
