Thị trường sau giai đoạn chinh phục mốc 1200 đã phân hóa khá mạnh. Và từ 1250, hiện tượng này càng lúc càng rõ nét khi dòng tiền chỉ tập trung ở một số cổ phiếu có vốn hóa lớn và không có sự lan tỏa đồng đều. Hầu hết, danh mục của nhà đầu tư có dấu hiệu “kém hiệu suất”/underperform hơn so với chỉ số chung.
Trong giai đoạn giữ tháng 04, chúng tôi đã có nhiều trao đổi với nhà đầu tư khi cho rằng, thị trường sẽ gặp khó khan ở vùng 1250 bất chấp khối lượng giao dịch được cải thiện khi hiện tại, mặt bằng chung của VNINDEX đang ở mức tương đối đắt đỏ (hơn 13% so với mức tăng bình quân 12,5%) và chu kỳ tiền rẻ không phải là mãi mãi, đặc biệt, trong bối cảnh áp lực từ COVID đang giảm dần.
Dẫu đã có sự chuẩn bị, chúng tôi vẫn nhận thấy nhiều nhà đầu tư tỏ ra bị động khi VNINDEX không giữ được vùng 1250, thậm chí xuất hiện những phiên rung lắc và giảm điểm mạnh trong những phiên gần đây. Về quan điểm của chúng tôi, chúng tôi cho rằng, một nhịp điều chỉnh để chiết khấu các cổ phiếu về mặt bằng giá phù hợp là điều cần thiết. Nhịp điều chỉnh sẽ mở ra nhiều cơ hội mua với biên an toàn lớn hơn.
Với nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu: Việc hoảng loạn và bán khi thị trường điều chỉnh thay vì chủ động từ trước sẽ khiến nhà đầu tư đối diện với nhiều áp lực hơn nhất là khi chúng tôi cho rằng vẫn có xác suất thị trường sẽ phục hồi trong phiên cuối tuần 22/04. Trong khi đó, ở kịch bản ngược lại, khi VNINDEX tiến về vùng 1180-1200, áp lực bán tháo cũng sẽ giảm dần. Do đó, việc cần làm là thận trọng quan sát nhưng không bi quan thái quá, ưu tiên quản trị rủi ro, giữ tỉ trọng sức mua/tổng danh mục ở mức cân bằng để chủ động trong mọi tình huống của thị trường, tránh bình quân hoặc cơ cấu hay đảo danh mục quá sớm.
Nhịp điều chỉnh sẽ mở ra nhiều cơ hội mua với biên an toàn lớn hơn: Có thể thấy rằng, khi dòng tiền đầu cơ ngắn hạn bắt đầu bị tác động trong bối cảnh nhạy cảm hiện tại thì nhiều cổ phiếu sẽ có tốc độ rơi cao hơn thị trường. Nhà đầu tư hoàn toàn có thể tận dụng trong giai đoạn sắp tới để tích lũy những cổ phiếu có cơ bản và triển vọng tốt cho mục tiêu xa hơn. Chúng tôi sẽ lần lượt giới thiệu một số cổ phiếu cũng như lặp lại khuyến nghị ở một số cổ phiếu trong giai đoạn vừa qua và sắp tới. Tuy vậy, việc giải ngân vẫn nên tuân thủ yếu tố quản trị rủi ro để hạn chế tối đa những áp lực không cần thiết. Ngoài ra nhà đầu tư cũng nên xác định giai đoạn còn lại của 2021 sẽ nhiều khó khăn hơn và xu hướng tích lũy nắm giữ sẽ là xu hướng chính, chúng tôi cho rằng, giai đoạn đầu tư lướt sóng sẽ không còn dễ dàng như… 13 tháng vừa qua.
GIỚI THIỆU CỔ PHIẾU GMD (HM:GMD): 2021, NĂM BẢN LỀ CỦA CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG MỚI
Từ giữa tháng 03/2021, chúng tôi đã giới thiệu GMD đến nhiều nhà đầu tư như một cổ phiếu đón đầu chu kỳ tằng trưởng của ngành từ 2022 mà đặc biệt là từ nhóm cảng nước sâu với mức tăng trưởng vượt trội khi Việt Nam dần ghi tên trên bản đồ hàng hải thế giới với khu vực Cái Mép – Thị Vải khi là một trong 19 cảng nước sâu có thể đón siêu tàu 200.000 tấn.
Trong tương lai, dư địa các cụm cảng phía Nam của Việt Nam sẽ còn rất lớn với sự hỗ trợ từ chính sách cùng với quá trình di dời các cảng nội thành TP.HCM (HM:HCM) được thúc đẩy. Trong khi đó, các khu vực cảng miền Trung vẫn được duy trì tăng trưởng đều.
Trong năm 2021, GMD sẽ tăng trưởng hiệu quả nhờ xu hướng dịch chuyển nguồn hàng tại khu vực Cảng Nam Hải và Nam Hải Đình Vũ sẽ chứng lại. Trong khi đó, cảng Bình Dương hưởng lợi mạnh mẽ trọng năm 2021 nhờ quá trình di trời Trường Thọ và định hướng phát triển về phía Đông Tp. HCM.
Một rủi ro của ngành Logistics từ cuối năm 2020 là tình trạng khan hiếm container, tuy nhiên với việc GMD hoàn thiện được chuỗi dịch vụ Logistics với hạ tầng cảng biển, ICD và kiểm soát các đội tàu, đối tác chiến lược, GMD hạn chế được những cú sốc do tình trạng khan hiếm trên cũng như giữ lợi thế thương mại với các hãng vận tải.
Có lẽ nhiều nhà đầu tư còn nhớ trường hợp cổ phiếu HPG (HM:HPG) trong giai đoạn đầu tư Dung Quất. Thực tế, khi Dung Quất chưa đi vào hoạt động toàn dụng và tạo dòng tiền về cho doanh nghiệp, HPG đã chịu rất nhiều áp lực đè nặng lên BCTC của doanh nghiệp và mở ra cơ hội hiếm có cho nhà đầu tư. Ở trường hợp GMD, chúng tôi đang kỳ vọng điều tương tự:
- Gemalink có tổng mức đầu tư 520 triệu USD cho giai đoạn 2 (trong đó giai đoạn 1 đã hoàn thành là 330 triệu USD).
- Cảng Gemalink đã đón con tàu đầu tiên vào tháng 1/2021, dự kiến chính thức khai trương cảng vào tháng 5/2021 và sẽ khai thác ít nhất 80% công suất thiết kế ngay trong năm nay. Sau đó, cảng sẽ khai thác hết công suất 1,5 triệu teus từ 2022. Được biết, giai đoạn 2 của cảng sẽ được triển khai ngay trong năm 2021. Việc này sẽ giảm đáng kể áp lực chi phí lãi vay cho GMD (thực tế, với lãi suất tăng 1% sẽ làm lợi nhuận GMD giảm 19 tỷ tương ứng 4.3% LNST) và là động lực chính tăng trưởng cho GMD trong những năm kế tiếp.
- Gemalink có vị trí đắc địa cũng như hạ tầng hiện đại đủ năng lực tiếp nhận tàu siêu trọng lên đến 23.000 TEUS, năng lực xếp dỡ giai đoạn 1 là 1,5 triệu TEUS/năm và toàn dự án là 2,4 triệu TEUS/năm. Ở quan điểm thận trọng, chúng tôi chỉ kỳ vọng Gemalink đạt 50% công suất thiết kế tương ứng 750.000 TEU cũng đã đủ để GMD hoàn vốn. Thực tế, con số có thể lớn hơn khi SSIT hoạt động đầy công suất thiết kế trong khi cảng Cái Mép Hạ sẽ mất thêm nhiều năm để hoàn thiện (ngay cả khi Cái Mép Hạ hoàn thiện, mức độ cạnh tranh ở khu vực này cũng không quá lớn).
Về mặt định giá:
Chúng tôi dự báo, năm 2021, doanh thu khai thác cảng của GMD có thể đạt từ 3.500 tỷ đồng, mức EPS đạt từ 1.800 - 2.010 đồng/cp với mức P/E tương ứng với giá hiện tại là 16 lần. Với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực châu Á – Thái Bình Dương, mức P/E bình quân có trọng số theo vốn hóa xoay quanh 16. Hiện GMD cũng đang giao dịch ở mức giá tương ứng 1,45 lần giá sổ sách, phù hợp với mức bình quân và P/B phổ biến toàn ngành là 1,5 lần. Tuy vậy GMD xứng đáng có mức P/B cao hơn ở vị thế đầu ngành.
Từ những yếu tố trên chúng tôi cho rằng GMD không thực sự quá hấp dẫn trong ngắn hạn, tuy nhiên, với triểu vọng trung và dài hạn, GMD hoàn toàn có thể được cân nhắc phân bổ vốn từ vùng giá hiện tại, và kỳ vọng mức giá hời 27.000 – 28.000 để gia tăng tỉ trọng trong bối cảnh thị trường chiết khấu thêm. Kèm theo đó là việc theo dõi tiến độ các dự án giao thông kết nối cụm cảng Cái Mép – Thị Vải, chi phí nhiên liệu, chi phí lãi vay. Ngoài ra theo dõi thêm các dự án Saigon Gem có khả năng sẽ được GMD thoái vốn và dự án 1.500 tỷ trồng cao su ở Campuchia chưa tìm được đối tác thoái vốn gây mất chi phí cơ hội.