Hỗ trợ khẩn cấp của Fed dành cho các ngân hàng có tỷ lệ Khủng hoảng tài chính lớn trên một số biện pháp. Các gói hỗ trợ gửi tiền từ các ngân hàng nhỏ hơn vẫn là một mối lo ngại. Có nhiều bằng chứng chỉ ra rằng không có sự gia tăng đáng kể nào về sự tức giận ở cấp khu vực trong tuần qua. Đó là những ngày đầu, và mọi thứ vẫn có thể trở nên tồi tệ. Nhưng đó chỉ là trên bề mặt của vấn đề
Đã hai tuần kể từ khi Ngân hàng Thung lũng Silicon ngừng hoạt động. Câu hỏi bây giờ là chúng ta đang ở đâu. Và quan trọng hơn, chúng ta sẽ đi đâu.
Chúng ta có vẻ đang ở giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng
Khi Lehman Brothers sụp đổ vào ngày 15 tháng 9 năm 2008, chúng ta đã ở giai đoạn sâu của cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn. Bear Stearns đang gặp khó khăn đã bị JPMorgan (NYSE:JPM) loại bỏ sáu tháng trước đó và Cục Dự trữ Liên bang đã ở chế độ cắt giảm lãi suất. Ở đây, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một số hoạt động hải quân trong lĩnh vực ngân hàng ở mức tối thiểu và phải đối mặt với những lo lắng về sự khó khăn của tiền gửi tại các ngân hàng nhỏ hơn.
Nếu chúng ta cộng tất cả các ngân hàng nhỏ đó lại thì chúng sẽ nhanh chóng trở thành hệ thống, đó là lý do tại sao chúng ta hoàn toàn chú ý đến chúng. Đó là lý do tại sao tiền gửi của họ hiện được bảo hiểm ngầm. Nhưng nếu tiền gửi biến mất, thì các ngân hàng như vậy cũng sẽ (phải) biến mất. Không phải trường hợp cơ bản của chúng tôi, nhưng đó sẽ là một quá trình đau đớn, một cuộc khủng hoảng được quản lý hiệu quả.
Mặc dù không nhỏ nhưng Ngân hàng Thung lũng Silicon không ở đâu có hệ thống như của Lehman. Bảng cân đối kế toán của ngân hàng cũng ít phức tạp hơn nhiều và các mối liên kết với các đối tác ít gây tổn hại hơn. Điều tương tự cũng có thể xảy ra với Ngân hàng First Republic (NYSE:FRC), ngân hàng này đã nhận được sự thúc đẩy rút tiền gửi từ các ngân hàng lớn hơn của Hoa Kỳ, nhưng vẫn chịu áp lực đáng kể. Các đợt rút tiền gửi ồ ạt là một rủi ro đối với hầu hết các ngân hàng, và đặc biệt là đối với những ngân hàng nhỏ nhất hiện nay.
Ngân hàng Thung lũng Silicon, mặc dù không nhỏ, nhưng không ở đâu có hệ thống như của Lehman
Mặc dù chúng ta có thể đưa ra giả thuyết về những gì sắp xảy ra (và chúng ta sẽ làm), trước tiên hãy xem xét bằng chứng từ việc Fed áp dụng các biện pháp thanh khoản đặc biệt. Ở đây, có tin tốt và tin xấu. Hãy lấy cái xấu trước. Dữ liệu được công bố vào thứ Tư cho thấy các khoản vay do Fed cung cấp cho các ngân hàng đã tăng lên 354 tỷ đô la Mỹ. Con số này tăng từ 15 tỷ đô la Mỹ trước khi Ngân hàng Thung lũng Silicon sụp đổ. Nó cũng cao trong lịch sử, so với mức đỉnh 440 tỷ đô la Mỹ được thấy trong cuộc Đại khủng hoảng tài chính.
Cũng có một số khác biệt so với năm 2008. Trước đó, hầu hết hỗ trợ cho vay thông qua Cơ sở tín dụng đại lý chính (cung cấp thanh khoản qua đêm cho các đại lý chính) và Cơ sở quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ (về cơ bản đã giúp các quỹ thị trường tiền tệ đáp ứng một số khoản mua lại và thúc đẩy thanh khoản trên thị trường thương phiếu đảm bảo bằng tài sản). Trọng tâm ở đây là hoạt động của các quỹ repo và thị trường tiền tệ. Các vấn đề cốt lõi của hệ thống đang bị đe dọa. Một động lực rất khác với ngày hôm nay.
Hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang cao gần bằng mức trong cuộc Đại khủng hoảng tài chính (tỷ đô la Mỹ)
Nguồn: Macrobond, Cục Dự trữ Liên bang, ước tính của ING
Trên thực tế hiện nay, và việc phá vỡ khoản vay 354 tỷ đô la Mỹ là rất khác nhau. Một số 110 tỷ đô la Mỹ đã được cung cấp thông qua cửa sổ chiết khấu. Đây là phương tiện truyền thống mà các ngân hàng có thể tiếp cận thanh khoản khẩn cấp. Điều này cũng thường được cung cấp theo các điều khoản khẩn cấp, nhưng Fed đã giảm nhẹ các điều khoản này và mở rộng kỳ hạn có sẵn.
Khối lượng ở đây tương tự như mức đỉnh được thấy trong cuộc Đại khủng hoảng tài chính (đạt đỉnh 117 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng 10 năm 2008). Tin tốt là trên thực tế, con số mới nhất đã giảm so với mức 153 tỷ đô la Mỹ được rút ra trong tuần trước, điều này cho thấy sự dịu bớt (ngay cả khi đó là sự dịu đi từ mức rút tiền trong cửa sổ Chiết khấu cao nhất được ghi nhận).
Điều may mắn là trong tuần qua không có sự gia tăng rõ rệt nào trong việc sử dụng các phương tiện tài trợ khẩn cấp
Đồng thời, việc sử dụng Chương trình cấp vốn có kỳ hạn của ngân hàng mới đã tăng lên 54 tỷ đô la Mỹ, tăng từ 12 tỷ đô la Mỹ trong tuần trước (tuần đầu tiên ra mắt). Cơ sở này là một giải pháp thay thế cho Cửa sổ chiết khấu, điểm khác biệt chính là kỳ hạn 12 tháng và các điều khoản định giá tốt hơn. Đó là một phương tiện để thanh khoản hóa các danh mục đầu tư trái phiếu giữ đến ngày đáo hạn và thậm chí trái phiếu có giá dưới mệnh giá sẽ được thanh khoản trở lại với giá ngang bằng (giá trị mua lại trái phiếu). Về cơ bản, việc giảm sử dụng cửa sổ Chiết khấu đã được bù đắp bằng sự gia tăng sử dụng cơ sở Cấp vốn có kỳ hạn của Ngân hàng.
Điều may mắn là trong tuần qua, không có sự gia tăng đáng kể nào trong việc sử dụng các phương tiện tài trợ khẩn cấp.
Xem xét chương trình Cửa sổ chiết khấu và các cơ sở khác (tỷ đô la Mỹ)
Nguồn: Macrobond, Cục Dự trữ Liên bang, ước tính của ING
Ngoài ra, chúng tôi biết từ bình luận chính thức rằng phần lớn việc sử dụng các cơ sở này là dành cho Ngân hàng Đệ nhất Cộng hòa, và nếu đúng như vậy, có khả năng phần còn lại của hệ thống ngân hàng không phải là những người chấp nhận lớn. Ngoài ra, nếu chúng ta xem xét việc cung cấp thanh khoản và các tương tác khác tại các Ngân hàng Fed khu vực, thì không có bằng chứng cụ thể nào về sự gia tăng lo lắng ở cấp khu vực.
Không có bằng chứng cụ thể về sự gia tăng lo lắng ở cấp khu vực
Hầu hết sự gia tăng là ở Fed New York và Fed San Francisco trong tuần trước, điều này rất có thể là hệ quả trực tiếp của Ngân hàng Signature (NASDAQ:SBNY) ở New York và Ngân hàng Thung lũng Silicon và First Ngân hàng Cộng hòa ở Bờ Tây.
Đột phá về tương tác của Fed khu vực với các ngân hàng địa phương (tỷ đô la Mỹ)
Nguồn: Macrobond, Cục Dự trữ Liên bang, ước tính của ING
Một khía cạnh quan trọng cuối cùng của điều này là các khoản vay được cung cấp như một hệ quả tất yếu của việc cung cấp hỗ trợ của Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang. Tất cả các khoản tiền gửi tại Ngân hàng Signature và Ngân hàng Thung lũng Silicon đã được thực hiện toàn bộ. Con số đó hiện lên tới 179 tỷ đô la Mỹ, bao gồm mức tăng 36 tỷ đô la Mỹ trong tuần gần nhất.
Về khía cạnh tài sản trong bảng cân đối ngân hàng, việc định giá dưới mệnh giá của các danh mục đầu tư trái phiếu nắm giữ đến ngày đáo hạn không còn là vấn đề nữa, vì chúng có thể được thanh khoản tại Fed, ở mức 100%. Các khoản thế chấp cũng có thể được hóa lỏng thông qua trao đổi với Freddie Mac (OTC:FMCC) và Fannie Mae, nhưng định giá tại điểm trao đổi dễ diễn giải hơn.
Tính thanh khoản hiện là quan trọng nhất, khiến mọi thứ trở nên khó khăn đối với các ngân hàng, vì công việc của họ là biến tính thanh khoản thành 'tài sản' có tính thanh khoản kém và/hoặc giá cả không ổn định. Ngay bây giờ, nhiều ngân hàng nhỏ cần thanh khoản đó trở lại, và có một sự cọ xát.
Mặc dù vậy, điều đó không nhất thiết phải sai và khi xem xét bằng chứng chắc chắn từ những thay đổi thất thường của thị trường tài chính, bằng chứng trong tuần qua cho thấy rằng mọi thứ ít nhất không bị ảnh hưởng sâu sắc ở đây tại Hoa Kỳ. Điều đó tất nhiên có thể thay đổi, nhưng tuần gần nhất trên thực tế đã chứng kiến một số sự ổn định.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này đã được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người dùng cụ thể. Thông tin này không cấu thành khuyến nghị đầu tư và cũng không phải là lời khuyên về đầu tư, pháp lý hoặc thuế hoặc đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.