Hãy lắng nghe: đồng USD đang giảm giá.
Các nhà đầu tư thường thích gán một câu chuyện hậu sự cho bất kỳ biến động giá nào, và lần này, họ đổ lỗi cho các chính sách thất thường của Trump, sự giảm sức hấp dẫn của tài sản Mỹ và "Trung Quốc bán tháo". Hai trong số này thực sự có lý (bạn có thể dễ dàng đoán ra hai điều đó là gì).
Nhưng có một chất xúc tác lớn hơn nhiều khiến USD bị bán tháo: dòng vốn phòng ngừa tỷ giá hối đoái từ các "cá voi" thực thụ.
Những "cá voi" này kiểm soát 30.000 tỷ USD (!) tài sản định danh bằng USD, trong đó 13.000 tỷ USD là cổ phiếu và phần còn lại là các công cụ thu nhập cố định.
Bạn có thể biết đến những "cá voi" này qua tên gọi thông thường: GPIF, Quỹ Norges, CPPIB, APG, SuperAnnuation...
Các quỹ hưu trí nước ngoài, công ty bảo hiểm và các nhà quản lý tài sản mới là những "cá voi" thực sự có thể bán tháo thêm đồng USD nhằm điều chỉnh sự "phòng ngừa thiếu hụt" đáng kể và lâu dài đối với rủi ro USD của họ:
Trong bài viết này, tôi sẽ cố gắng giải thích tại sao những dòng vốn phòng ngừa tỷ giá hối đoái này (bán USD) có thể được kích hoạt, định lượng những dòng vốn này có thể lớn đến mức nào, và đánh giá quốc gia và đồng tiền nào có thể chiếm phần lớn trong đó.
Quá trình phân tích đòi hỏi chúng ta phải xác định quy mô nhóm tài sản USD của họ lớn như thế nào (tính theo % nền kinh tế trong nước) và mức độ phòng ngừa thiếu của họ là bao nhiêu.
Nhưng trước tiên - tại sao các "cá voi" nước ngoài lại "phòng ngừa thiếu hụt" rủi ro USD của họ?
Hãy tưởng tượng bạn là CPPIB - quỹ hưu trí lớn nhất Canada với hơn 500 tỷ USD tài sản quản lý.
Bạn phải tạo ra lợi nhuận ổn định khoảng 6-7% để có thể đáp ứng các khoản nợ của mình (lương hưu trong tương lai), điều này có nghĩa là bạn sẽ đầu tư vào danh mục cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và các khoản đầu tư thay thế.
Các khoản nợ của bạn bằng CAD (vì bạn sẽ trả lương hưu cho người Canada) nhưng tài sản của bạn không thể chỉ định danh bằng CAD vì để đáp ứng nhu cầu đầu tư, bạn sẽ cần tìm kiếm thị trường chứng khoán Mỹ, quỹ phòng hộ định danh bằng USD, Trái phiếu Kho bạc v.v. Nhưng khi đầu tư vào tài sản định danh bằng USD, bạn cũng đang gián tiếp chịu rủi ro USD/CAD.
Vậy - bạn nên phòng ngừa bao nhiêu rủi ro USD? Hay nói cách khác, bạn nên bán bao nhiêu USD/CAD để phòng ngừa?
Nghiên cứu trên từ Schroeders chi tiết cách tiếp cận tiêu chuẩn của ngành: biểu đồ trên xem xét mối tương quan giữa USDxxx (ví dụ: USD/CAD) và loại tài sản đầu tư của bạn (ví dụ: cổ phiếu).
Gần đây, đồng USD "luôn luôn" tăng giá khi cổ phiếu giảm mạnh, vì cả thế giới đều tìm đến sự an toàn của các tài sản Mỹ được hỗ trợ bởi các chính sách vững chắc (= nụ cười USD), vì vậy việc "phòng ngừa thiếu hụt" là điều tuyệt vời.
Thêm vào đó, với một đồng tiền như CAD (xem bảng dưới), vốn là loại tiền tệ chu kỳ hàng hóa/rủi ro, trong những đợt bán tháo cổ phiếu, việc duy trì một vị thế "mua" USD/CAD chủ động thông qua việc "phòng ngừa thiếu hụt" lại càng hiệu quả hơn – và vì vậy, tỷ lệ phòng ngừa tỷ giá USD/CAD được đề xuất cho một danh mục 60/40 là 40%.
Nhưng điều gì xảy ra khi USD không tăng giá (!) trong môi trường rủi ro, chính xác như những gì chúng ta đang chứng kiến gần đây?
Trong trường hợp đó, việc phòng ngừa thiếu hụt (= chủ động nắm giữ USD) trở nên đau đớn vì nó cộng hưởng tiêu cực cùng với việc cổ phiếu (và có lẽ cả trái phiếu) mất giá.
Và đó là khi những "cá voi" nước ngoài này buộc phải phòng ngừa, và khởi động quá trình bán tháo USD đáng kể.
Hãy đi sâu vào dữ liệu và tìm hiểu:
A) Những dòng vốn bán USD này có thể lớn đến mức nào
B) Đồng tiền nào sẽ liên quan nhiều nhất và tại sao
***
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này ban đầu được đăng tải trên The Macro Compass. Hãy tham gia cộng đồng sôi động này gồm các nhà đầu tư vĩ mô, nhà phân bổ tài sản và quỹ phòng hộ - kiểm tra gói đăng ký nào phù hợp nhất với bạn bằng cách sử dụng liên kết này.