Sự bất ổn vẫn tồn tại, nhưng cú sốc nguồn cung cho thấy giá sẽ tiếp tục tăng cao hơn.
Ngành năng lượng tiếp tục biến động mạnh…
Sau khi dầu tăng kỷ lục trong sáu ngày từ $90 lên $130 mỗi thùng, giá đã quay trở lại vùng $90 vào tuần trước, khiến các nhà giao dịch bị sốc. Nhưng trong vài ngày qua, cả điểm chuẩn dầu Brent Châu Âu và WTI đều đã tăng trở lại trên mức $100.
Sự điều chỉnh trong thời gian ngắn đã xóa sạch toàn bộ phần tăng đột biến được tạo ra từ cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine, sau đó giá ổn định và phục hồi trên 100 đô la:
Mặc dù giá cả sụt giảm, nhưng tình trạng rủi ro nguồn cung ngày càng tăng trong thị trường dầu. Trên thực tế, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) vừa cảnh báo rằng thị trường dầu mỏ đang đối mặt với “cuộc khủng hoảng nguồn cung lớn nhất trong nhiều thập kỷ”.
Trong bài này, tôi sẽ xem xét các xu hướng cung và cầu mới nhất cho thấy thị trường tiếp tục thắt chặt và giá sẽ cao hơn trong tương lai. Nhưng trước tiên, chúng ta hãy xem xét yếu tố chính dẫn đến sự biến động giá cực đoan hiện tại - sự sụp đổ trong hoạt động kinh doanh dầu mỏ .Chúng ta có thể thấy điều này trong sự sụp đổ của hợp đồng mở đối với cả dầu thô và sản phẩm tinh chế, đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm:
Sự sụt giảm trong hoạt động giao dịch này là do các nhà môi giới hàng hóa đẩy mạnh yêu cầu ký quỹ, buộc các nhà giao dịch phải rời khỏi thị trường. Bất kỳ ai giao dịch trên các thị trường này đều có thể nhận thấy sự thiếu thanh khoản do sự chênh lệch giá. Trong đó, bạn thường sẽ thấy chênh lệch một hoặc hai xu giữa giá thầu và giá yêu cầu; nhưng chênh lệch hiện tại thường là $0,05- $0,10 hoặc cao hơn.
Do đó, chúng ta có thể kỳ vọng biến động giá hàng ngày vẫn bị phóng đại — cả tăng và giảm — trong tương lai. Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét sự sôi động của các biến động giá hàng ngày, thì triển vọng cơ bản đối với dầu vẫn lạc quan hơn bao giờ hết.
Hãy bắt đầu với một yếu tố quan trọng nhất - tình hình xuất khẩu dầu của Nga.
Ngay cả khi căng thẳng chính trị không còn tiếp diễn thì cũng khó khôi phục được nguồn cung của Nga
Chất xúc tác ban đầu cho sự sụt giảm giá dầu gần đây là tin tức về tiến bộ ngoại giao từ các quan chức Nga, với lý do là khả năng xảy ra ngừng bắn ở Ukraine. Tất nhiên, với nhận thức muộn màng, giờ đây chúng ta biết những báo cáo đó quá lạc quan và xung đột vẫn tiếp tục bùng phát sang tháng thứ hai. Đương nhiên, từ góc độ nhân đạo - và vì mục đích tránh Thế chiến 3 - tất cả chúng ta đều hy vọng về một lệnh ngừng bắn xảy ra ở Ukraine.
Nhưng thật là một sai lầm lớn đối với thị trường khi cho rằng bất kỳ cuộc đàm phán về việc ngừng bắn đồng nghĩa với việc dỡ bỏ ngay lập tức các lệnh trừng phạt và trở lại hoạt động kinh doanh như bình thường đối với năng lượng của Nga. Với phạm vi hủy diệt và các thảm kịch mà Nga đã gây ra cho Ukraine, cuộc xung đột tại thời điểm khó có thể dùng các biện pháp đàm phán ôn hòa để giải quyết dễ dàng. Toàn bộ các thành phố đã bị san bằng và hơn 10 triệu người tị nạn Ukraine đã phải rời bỏ nhà cửa. Không những thế, các báo cáo về việc Nga cố tình nhắm vào dân thường Ukraine vẫn liên tục xuất hiện trên mặt báo.
Do đó một thỏa thuận hòa bình bây giờ sẽ cần một cuộc đàm phán kéo dài và khó khăn, ngay cả sau khi đạt được một lệnh ngừng bắn.
Trong khi đó, rạn nứt địa chính trị giữa Nga và phương Tây cũng đang tiến triển qua mức có thể dễ dàng giải quyết. Chỉ mới một tuần trước, hôm thứ Tư, Tổng thống Hoa Kỳ Biden và Ngoại trưởng Blinken đều gán Putin là “Tội phạm chiến tranh” vì hành vi giết hại dân thường vô tội của Nga.
Tiếp theo là tuyên bố tương tự từ Phó Chủ tịch Ủy ban Châu Âu Josep Borrell:
Đây là những tuyên bố nghiêm túc với hàm ý nghiêm trọng.
Điều này có thể có nghĩa là phương Tây sẽ giữ các lệnh trừng phạt đối với Nga vô thời hạn, ngay cả sau một thỏa thuận hòa bình chính thức ở Ukraine. Nó cho thấy phương Tây đang mở ra một cuộc chiến tranh lạnh kéo dài với Nga, theo đó các lệnh trừng phạt có thể được duy trì vô thời hạn ngay cả sau khi có một nghị quyết ở Ukraine. Tờ Wall Street Journal dẫn bài này từ cựu trợ lý Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Bing West cho thấy căng thẳng ngày càng tăng trong những động thái thay đổi chế độ ở Nga, điều này sẽ dẫn đến việc duy trì các lệnh trừng phạt miễn là Putin vẫn còn nắm quyền.
Nói tóm lại, các nhà hoạch định chính sách phương Tây đang thúc đẩy biến Nga thành Iran hoặc Venezuela tiếp theo. Trong bối cảnh đó, thiệt hại về danh tiếng của việc làm ăn với Nga tiếp tục khiến các nước phương Tây “tự trừng phạt” mình khỏi Nga.
Trong lĩnh vực năng lượng, các động thái trừng phạt khởi đầu bởi các siêu công ty dầu mỏ như Exxon (NYSE:XOM), Shell (NYSE:{20778|SHEL}}) và BP (NYSE: BP) thoát khỏi các hoạt động của họ ở Nga. Những động thái này hầu hết sẽ có tác động lâu dài đến khả năng phát triển sản xuất của Nga, mặc dù có rất ít tác động ngắn hạn.
Tuy nhiên, vấn đề chưa dừng lại vào thứ Sáu, khi gã khổng lồ dịch vụ mỏ dầu Halliburton (NYSE:HAL) tuyên bố sẽ ngay lập tức chấm dứt hoạt động kinh doanh tại Nga. Chỉ một ngày sau đó, cả Schlumberger (NYSE:SLB) và Baker Hughes (NYSE:BKR) đều thông báo ngừng đầu tư thêm vào Nga, điều này có thể tạo tiền đề cho cả hai công ty rút ra khỏi đất nước hoàn toàn.
Đây là một vấn đề lớn. Giống như nhiều nhà sản xuất dầu nước ngoài, Nga phụ thuộc vào các công ty dịch vụ của phương Tây về công nghệ, phụ tùng thay thế và vốn nhân lực để duy trì hoạt động khai thác dầu và khí đốt của mình một cách hiệu quả. Nga không thể thay thế các dịch vụ và phụ tùng này trong một sớm một chiều, điều đó có nghĩa là khả năng gây suy giảm sản xuất trong thời gian ngắn.
Cuối cùng, các mối đe dọa trực tiếp nhất đối với xuất khẩu của Nga - việc nhiều nước từ chối mua dầu thô và các sản phẩm tinh chế của Nga, do tác động trực tiếp và gián tiếp của các lệnh trừng phạt của phương Tây. Cho đến nay, khối lượng gián đoạn ở đây là khá nhỏ, vì các giao dịch đã ký vài tuần trước vẫn tiếp tục hoạt động thông qua thị trường vật lý. Tuy nhiên, khi các lệnh trừng phạt có hiệu lực vào tháng tới, thị trường phải đối mặt với viễn cảnh sắp xảy ra sự gián đoạn lớn trong sản xuất dầu của Nga.
Tổn thất nguồn cung của Nga có thể lên tới 3–4 triệu thùng mỗi ngày
IEA đã công bố ước tính chính thức đầu tiên về tổn thất nguồn cung của Nga vào tuần trước… và nó thật đáng kinh ngạc. Cơ quan này dự báo sản lượng của Nga sẽ sụt giảm mạnh 25% bắt đầu từ tháng 4. Nói cách khác…
Thị trường dầu mỏ toàn cầu vốn đã mỏng manh có thể mất 3 triệu bbl/d kể từ tháng tới.
Báo cáo của IEA cảnh báo thị trường sẽ phải gánh chịu “cuộc khủng hoảng nguồn cung dầu lớn nhất trong nhiều thập kỷ”. Trong khi đó, nhà kinh doanh hàng hóa nổi tiếng Pierre Andurand đang kêu gọi nguồn cung lớn hơn nữa. Trong khi đưa ra trường hợp của mình với giá dầu 200 đô la trong chương trình Odd Lots, ông ước tính rằng nguồn cung của Nga có thể đối mặt với sự gián đoạn khoảng 4 triệu bbl/d. Ông cũng đề cập đến sự khó khăn trong việc đạt được một giải pháp dễ dàng ở Ukraine:
“Tôi không nghĩ rằng chiến tranh sẽ đột ngột dừng lại, dầu quay trở lại bình thường. Nó sẽ không phải là trường hợp khả thi. Dầu sẽ không còn nhiều nữa".
Nếu một trong hai ước tính về tổn thất nguồn cung này gần chính xác, thị trường tăng giá ngày nay có thể nhanh chóng biến thành một cuộc khủng hoảng năng lượng. Đó là bởi vì dữ liệu tồn kho mới nhất cho thấy rằng, hiện tại, thị trường dầu không còn khả năng để xử lý ngay cả mức gián đoạn 1 triệu bbl/d, chứ chưa nói đến 3–4 triệu bbl/d.
Tồn kho dầu toàn cầu ở mức thấp nguy hiểm
Trong bản cập nhật dữ liệu hàng tháng mới nhất của IEA, cơ quan này đã báo cáo mức giảm đáng kể 60 triệu thùng từ tồn kho toàn cầu trong tháng 12. Dữ liệu đầu tháng 1 cho thấy mức giảm thêm 13,5 triệu thùng, khiến tồn kho toàn cầu ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ.
Để có cái nhìn thời gian thực hơn về tình hình tồn kho, chúng ta có thể kiểm tra dữ liệu hàng tuần từ Hoa Kỳ Trong vài tuần qua, tổng tồn kho dầu của Hoa Kỳ đã lần đầu tiên giảm xuống dưới 1 tỷ thùng kể từ năm 2011 và hiện đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2008:
Xin nhắc lại, lần cuối cùng tồn kho dầu ở mức thấp như thế này, dầu đã hướng đến 145 USD/thùng. Điều này cho thấy thị trường thắt chặt như thế nào trước việc gián đoạn từ xuất khẩu của Nga.
Ngày mai, chúng ta sẽ xem xét xu hướng nguồn cung mới nhất để xem triển vọng có thể lấp đầy sự thiếu hụt cung 3–4 triệu bbl/d.