Chính sách của Fed vẫn còn quá thắt chặt?

Investing.com -- Đợt quyết định lãi suất tiếp theo của ngân hàng trung ương có thể được xếp hạng là một trong số những đợt thách thức nhất trong lịch sử gần đây, có lẽ trong nhiều thập kỷ. Những thành viên diều hâu chính sách và bồ câu có thể trích dẫn một lượng lớn bằng chứng để hỗ trợ quan điểm tương ứng của họ. Yếu tố quyết định, như thường lệ, sẽ là dữ liệu đến. Nhưng việc chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng có thể gây nguy hiểm cho thành công của Fed cho đến nay trong việc chế ngự lạm phát mà không làm tổn hại đến tăng trưởng kinh tế. Mặt khác, người ta có thể lập luận rằng chính sách vẫn còn quá chặt chẽ đối với một nền kinh tế dường như đang chậm lại, mặc dù khiêm tốn.

Trên quan điểm này, hãy bắt đầu với một cái nhìn tổng quan đơn giản về cách so sánh chính sách hiện tại với dữ liệu lạm phát tiêu dùng tổng thể cộng với thất nghiệp, cùng nhau có thể được sử dụng như một đại diện cho nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương trong việc giảm thiểu lạm phát và tối đa hóa việc làm. Sau hai đợt cắt giảm lãi suất đã cắt giảm lãi suất mục tiêu của Fed là giảm thêm 75 điểm cơ bản xuống phạm vi 4,50% đến 4,75% hiện tại, chính sách dường như vẫn còn khá chặt chẽ tính đến tháng 10 năm 2024, theo biểu đồ bên dưới. Ngụ ý: vẫn còn chỗ cho một đợt cắt giảm lãi suất khác.

Fed Funds vs Unemployment + Consumer Inflation Rate

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 2 năm nhạy cảm về chính sách phù hợp. Lợi suất giảm vào thứ Ba (19/11) xuống 4,27%, tiếp tục giao dịch dưới phạm vi mục tiêu của Fed. Khoảng cách này được coi là đại diện cho kỳ vọng của thị trường ủng hộ một đợt cắt giảm lãi suất khác. Tuy nhiên, lưu ý rằng mức chênh lệch âm đã thu hẹp mạnh trong hai tháng qua và hiện đang ở mức khiêm tốn -31 điểm cơ bản, điều này cho thấy việc cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp chính sách vào tháng tới là hợp lý, dựa trên thước đo kỳ vọng của thị trường này.

US 2-Year Rates vs Fed Funds Rate

Hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện đang nghiêng về xác suất ngụ ý 59% cho việc cắt giảm 1/4 điểm tại cuộc họp FOMC ngày 18 tháng 12. 

Tình thế tiến thoái lưỡng nan đối với Fed là dữ liệu lạm phát tiêu dùng mới nhất cho thấy áp lực giá cả đã trở nên khó khăn và do đó quá sớm để cắt giảm lãi suất một lần nữa. Các chỉ số CPI tiêu đề và CPI lõi đã tăng so với cùng kỳ năm ngoái cho đến tháng 10, làm dấy lên lo ngại rằng những cơn gió ngược có thể đang xây dựng để đạt được mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Làm rối thêm triển vọng là kế hoạch của Tổng thống đắc cử Trump về việc tăng mạnh thuế nhập khẩu, điều mà nhiều nhà kinh tế dự đoán sẽ làm tăng lạm phát.

Trong khi đó, một số báo cáo về tăng trưởng kinh tế Mỹ trong quý IV cho thấy sự suy thoái đang diễn ra mặc dù đang chậm dần. Ví dụ, mô hình GDPNow của Fed Atlanta hiện đang giảm xuống +2,6% trong quý 4. Đó vẫn là một tốc độ đáng nể, nhưng đó là một trong số các dấu hiệu cho thấy sự sụt giảm sản lượng đang diễn ra.

Mặt khác, một số nhà dự báo nói rằng ưu tiên của ông Trump đối với việc giảm thuế và bãi bỏ quy định sẽ thúc đẩy tăng trưởng vào năm 2025, một khi các chính sách của ông được thực hiện, đây là một cuộc đặt cược an toàn với đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc hội.

Nhưng có một sự phức tạp: thâm hụt tài khóa ngày càng tăng của chính phủ liên bang có thể là một lá bài hoang dã lạm phát làm phức tạp thêm việc phân tích.

Mối nguy hiểm đối với Fed là có hai kịch bản mà nền kinh tế có thể thực hiện vào năm 2025, mỗi kịch bản khác nhau ở một mức độ không tầm thường. Vấn đề là sự không chắc chắn về năm tới đã tăng vọt. Trong khi đó, Fed sẽ buộc phải thực hiện rủi ro có tính toán bằng cách này hay cách khác sớm hơn là muộn.

Tuy nhiên, những người đứng đầu Fed đang cố gắng dự đoán niềm tin cho những gì có thể là một tương lai ngày càng khó khăn. Chủ tịch Fed Thành phố Kansas ông Jeffrey Schmid hôm thứ Ba nói rằng "Quyết định hạ lãi suất là một sự thừa nhận đối với ... sự tự tin ngày càng tăng rằng lạm phát đang trên con đường đạt được mục tiêu 2% của Fed." Ngoài ra: "thâm hụt tài khóa lớn sẽ không gây lạm phát vì Fed sẽ làm việc của mình" để giữ lạm phát ở mức mục tiêu 2%.

Làm "việc" của mình có ý nghĩa gì chính xác đối với những gì đang định hình thành một năm quan trọng phía trước trên một số mặt trận? Hãy theo dõi cuộc họp chính sách vào tháng tới để có một câu trả lời hợp lý.