Trước khi bùng nổ thời kỳ Internet, FedEx (NYSE: FDX) là một phong vũ biểu cho nền kinh tế Hoa Kỳ.
Vào thời điểm trước DocuSign (NASDAQ: DOCU), khi các tài liệu thiết yếu của công ty được chuyển qua dịch vụ chuyển phát nhanh của FedEx, doanh thu gần như phản ánh đúng hoạt động kinh doanh của Mỹ.
Trong thế giới hiện đại, điều đó không còn như vậy nữa. Hoạt động kinh doanh chuyển phát nhanh tại Hoa Kỳ của FedEx hiện chiếm chưa đến 20% tổng doanh thu.
Tất nhiên, FedEx hiện nay đang hoạt động theo chu kỳ với một cách khác. Doanh thu từ hoạt động kinh doanh mặt đất của nó hiện đã gần như vượt qua mảng kinh doanh Express – cả trong nước và toàn cầu. Vận tải hàng hóa FedEx có tỷ suất lợi nhuận gần gấp đôi so với phần còn lại của hoạt động kinh doanh. Nền tảng dựa vào thương mại điện tử; vận chuyển hàng hóa trên nền kinh tế toàn cầu.
Và vì vậy FDX có một hồ sơ rủi ro khác. Ngày xưa, doanh thu và lợi nhuận của FedEx có rủi ro rõ ràng từ kiểu suy thoái mà các nhà đầu tư lo sợ vào thời điểm hiện tại và có lẽ kiểu suy thoái mà Hoa Kỳ đã bước vào. Bây giờ, những lo lắng vĩ mô vẫn còn quan trọng, nhưng cạnh tranh, trực tiếp và gián tiếp, cũng là một rủi ro lớn.
Hiện tại, cổ phiếu FDX đang được định giá khá tốt trước những rủi ro đó. Cổ phiếu giao dịch ở mức thu nhập đã điều chỉnh chỉ 11 lần cho năm tài chính 2022 (kết thúc vào tháng 5). Cổ phiếu đã giảm 26% so với mức cao nhất của năm ngoái.
Rủi ro là có thật. Phần thưởng dành cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận những rủi ro đó cũng vậy.
Trường hợp cơ bản cho cổ phiếu FDX
Ngay cả trong một thị trường giá xuống, thật khó để tìm thấy một cổ phiếu vốn hóa lớn có yếu tố cơ bản tốt hơn FDX.
Một lần nữa, cổ phiếu giao dịch ở mức thu nhập gấp 11 lần. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng 13% trong năm tài chính 2022. Một thỏa thuận với cổ đông sẽ dẫn đến lợi nhuận vốn tích cực hơn, bao gồm cả việc tăng đều đặn cổ tức đã mang lại lợi nhuận hơn 2% một chút.
Ban lãnh đạo FedEx chắc chắn có vẻ lạc quan. Tại Hội nghị các nhà đầu tư của công ty vào tuần trước, FedEx dự kiến tổng lợi nhuận hàng năm của cổ đông là 18-22% trong ba năm tới. Ở mức cao nhất của phạm vi đó, 10.000 đô la đầu tư vào cổ phiếu FedEx ngay bây giờ sẽ biến thành hơn 18.000 đô la.
Để chắc chắn, rủi ro suy thoái là một yếu tố. Nhưng FedEx vẫn khẳng định trong buổi thuyết trình tuần trước rằng hướng dẫn của họ không dựa trên sự bùng nổ kinh tế. Thay vào đó, các dự báo giả định tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội thực tế của Hoa Kỳ là 2-3%, với lạm phát cơ bản ở mức 3-4%, cao hơn mức trước đại dịch.
Nếu những giả định đó khá tiêu cực, có lẽ cổ phiếu FDX vẫn có thể mang lại lợi nhuận tích cực cho cổ đông. Sự thúc đẩy đối với bộ phận mặt đất nhờ tăng trưởng thương mại điện tử (ngoài Amazon (tất nhiên là ngoài Amazon (NASDAQ: AMZN)) sẽ tiếp tục ngay cả trong môi trường suy thoái; mức tăng có thể ít hơn. Ngành kinh doanh vận tải vẫn còn nhiều dư địa để tăng trưởng thị phần; ngành kinh doanh Express có thể là ngành kém quan trọng nhất trong tương lai về mặt tăng trưởng lợi nhuận.
Việc cắt giảm chi phí theo kế hoạch trên toàn doanh nghiệp và lợi ích từ tự động hóa và các cải tiến cơ sở vật chất khác sẽ vẫn được giữ nguyên. Hướng dẫn của FedEx dự tính thu nhập điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu tăng thêm 30 đô la vào năm tài chính 2025; chắc chắn có thể công ty không đạt được điều đó. Nhưng vẫn có khả năng tăng trưởng từ 20,45 đô la của năm tài chính 22; đường dẫn đến 25 đô la trở lên và một chút mở rộng nhiều lần vẫn đẩy cổ phiếu FDX lên 300 đô la hoặc cao hơn.
Thêm 2-3% hàng năm từ cổ tức và tổng lợi nhuận vẫn nằm trong khoảng 13-14% mỗi năm. Trong những gì có thể là một thị trường giá xuống kéo dài – hoặc ít nhất không phải là thị trường tăng giá mà các nhà đầu tư đã quen thuộc trong suốt 13 năm qua – những lợi nhuận đó không có gì đáng chê trách.
Lưu ý đến rủi ro
Tuy nhiên, có một vài vấn đề thách thức lớn ở đây. Đầu tiên là môi trường kinh tế vĩ mô.
FedEx có thể lập luận rằng các dự báo của họ là tương đối thận trọng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không coi tăng trưởng GDP thực 2-3% là một kịch bản đi xuống trong vài năm tới. Điều này cũng đúng với mức lạm phát cơ bản 3-4%. Hướng dẫn của FedEx dựa trên một môi trường vĩ mô, theo các tiêu chuẩn dài hạn, là tương đối lành tính: tăng trưởng phù hợp với mức trung bình nhiều thập kỷ, lạm phát tăng so với những năm 2010 nhưng thấp hơn rất nhiều so với các giai đoạn trước (xem những năm 1980, chưa nói đến lạm phát đình trệ của những năm 1970).
Nếu nền kinh tế hoạt động tồi tệ hơn những gì FedEx dự đoán, thì FedEx sẽ hoạt động tồi tệ hơn những gì mà chính công ty nhận định.
Một lần nữa, điều đó có thể được định giá ở mức thu nhập gấp 11 lần. Nhưng rủi ro thứ hai là các mục tiêu của FedEx có vẻ khá lạc quan. Trong năm tài chính 2025, FedEx tin rằng họ có thể điều chỉnh tỷ suất lợi nhuận hoạt động lên 10%. Con số này là 7,3% trong năm tài chính gần đây nhất và 7,4% vào năm trước đó.
270 điểm cơ bản để mở rộng trong ba năm là một số tiền lớn đối với một doanh nghiệp vốn đã trưởng thành trong một lĩnh vực cạnh tranh. Sự mở rộng đó dường như phụ thuộc vào sự tăng trưởng trong lĩnh vực kinh doanh vận tải hàng hóa, nơi một số gián đoạn chuỗi cung ứng vào cuối năm có khả năng đã giúp tăng lợi nhuận. Trong một nền kinh tế nóng, các công ty cần đưa hàng hóa ra thị trường theo bất kỳ cách nào họ có thể - và hầu như phải trả bất kỳ giá nào trong quá trình này.
FedEx do đó đã có sức mạnh định giá đáng kể. Khi điều đó kết thúc, việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận trong phân khúc cũng vậy. Với tỷ suất lợi nhuận mục tiêu trong vận chuyển hàng hóa cao hơn gấp đôi so với phần còn lại của hoạt động kinh doanh, kết quả hoạt động không đổi ở đó đã hạ thấp các mục tiêu của công ty.
Nói rộng hơn, có một câu hỏi là tại sao lần này nhất thiết phải khác. FedEx đã hứa hẹn lớn trong nhiều năm. Nó đã không được phân phối (tha thứ cho cách chơi chữ). Trong năm năm qua, cổ phiếu FedEx đã tăng 3%. Rival United Parcel Service (NYSE: UPS) đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng 67%.
Thật vậy, sau thu nhập quý IV và cuộc họp nhà đầu tư, công ty phân tích Berenberg đã hạ cấp cổ phiếu FDX, gọi đó là "câu chuyện" cho tôi xem "quá nhiều" .
Lập luận của Berenberg có một logic cốt lõi. Lý do FedEx có thể dự báo lợi nhuận hàng năm của cổ đông trong khoảng 20% chính xác là vì thị trường không tin rằng công ty có thể đạt được các mục tiêu cần thiết để thúc đẩy lợi nhuận đó.
Nói cách khác, FDX không giao dịch ở mức thu nhập gấp 11 lần vì các nhà đầu tư không chú ý đến. Nó đang giao dịch ở mức bội số đó bởi vì họ đã từng như vậy. Để ngăn chặn đà phục hồi của thị trường lớn, FedEx cần chứng minh cho các nhà đầu tư thấy rằng họ có thể tiến tới các mục tiêu trong năm tài chính 25.
Nếu đúng như vậy, lợi nhuận là rất lớn. Nếu không, vài năm tới có thể sẽ giống vài năm trước.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Kể từ khi viết bài này, Vince Martin không có vị trí nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành của công ty
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.