Theo dõi Fed: Sự cứu cánh tương đối từ biên bản FOMC cho thấy động thái linh hoạt của chính sách

Động thái cho thấy sự hỗ trợ diễn ra dưới nhiều hình thức vào tuần trước sau khi biên bản cuộc họp chính sách của Fed từ đầu tháng 5 được công bố. Điều này đã phản ánh phần nào suy nghĩ của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán rằng họ đã chuẩn bị cho tin tức tồi tệ hơn.

Biên bản cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn linh hoạt, thậm chí một số người còn đề xuất Ủy ban Thị trường Mở Liên bang có thể điều chỉnh lập trường hạn chế theo kế hoạch của mình vào cuối năm nay.

Giám đốc Fed tại Atlanta, Raphael Bostic, là một trong những người khuyến khích sự thận trọng và đề xuất vào tuần trước rằng "tạm dừng" tăng lãi suất có thể sẽ diễn ra vào tháng 9. Thậm chí, “ngay cả xe cứu hỏa cũng giảm tốc độ ở các giao lộ”, ông ấy nói bằng một phép ẩn dụ đầy màu sắc.

Các phóng viên của Fed, trung thành với các nguồn tin của họ, đã đưa ra những tiêu đề về quyết tâm của các nhà hoạch định chính sách trong việc chế ngự lạm phát.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đang cổ vũ những nỗ lực này. Đầu tháng này, ông ấy nói:

“Đây không phải là thời điểm cho các phát biểu trái chiều về lạm phát. Chúng ta cần thấy lạm phát giảm một cách thuyết phục. Cho đến khi đạt được điều đó, chúng tôi vẫn sẽ tiếp tục hành động”.

Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi cho tháng 4 cũng hỗ trợ hành động hiện tại của Fed, khi đạt mục tiêu với mức tăng 4,9% trong năm, giảm từ 5,2% trong tháng 3.

Chỉ số PCE cốt lõi, thước đo lạm phát được các nhà hoạch định chính sách sử dụng, dễ dàng bỏ qua giá thực phẩm và năng lượng bởi vì theo logic của các nhà kinh tế, những mức giá biến động này không cho bạn biết lạm phát thực sự xảy ra ở đâu.

Tuy nhiên, người ta phải khá lạc quan khi nghĩ rằng lạm phát sẽ vừa phải đáng kể, cho dù là do phản ứng với hành động của Fed hay vì bất kỳ lý do nào khác, và bất kể bạn đo lường nó như thế nào.

Một thị trường lao động cực kỳ chặt chẽ, giá năng lượng và lương thực tăng cao, và sự gián đoạn chuỗi cung ứng liên tục dẫn đến lạm phát cao kéo dài trong nhiều tháng.

Tiến sĩ Doom, đối với một người, không lạc quan. Nouriel Roubini, người có biệt danh là bi quan vào năm 2006 về thị trường nhà ở Hoa Kỳ, cũng bi quan về cơ hội hạ cánh nhẹ nhàng của Powell trong tình hình hiện tại. Trong một bài báo cho Project Syndicate, Roubini đã viết vào tuần trước:

“Mức độ thắt chặt chính sách tiền tệ cần thiết chắc chắn sẽ gây ra một cuộc hạ cánh khó khăn, dưới hình thức suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Do đó, một kịch bản hạ cánh mềm trông giống như mơ tưởng”.

Một kịch bản mà Roubini xem xét có khả năng xảy ra là các chủ ngân hàng trung ương sẽ “mất mặt” một khi họ thấy chi phí thực sự làm giảm lạm phát. Trong kịch bản đó, lạm phát sẽ cho kết quả dẫn đến một cuộc suy thoái với lạm phát cao và không được kiểm soát.

Đường lối chính sách khác biệt của ECB

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu gợi ý sự khác biệt đáng kể khỏi đường lối chính sách của Fed bằng cách chỉ ra rằng họ sẽ không bắt đầu thắt chặt danh mục trái phiếu cho đến năm sau.

Tin tức này đến từ Klaas Knot, người đứng đầu ngân hàng trung ương Hà Lan. Tuần trước, ông đã lưu ý tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos:

“Điều đó ngụ ý rằng chúng tôi sẽ có một bảng cân đối kế toán lớn trong một thời gian tới”.

Ngân hàng trung ương của khu vực đồng euro bị mắc kẹt trong bản chất kết hợp đặc biệt của liên minh. Có một loại tiền tệ duy nhất và chính sách tiền tệ duy nhất, nhưng có 19 chính phủ phát hành nợ có chủ quyền.

Tất cả họ đều đã bán rất nhiều trái phiếu trong thời kỳ đại dịch và ECB đã mua hầu hết trong số đó. Đó là một biện pháp phòng thủ mà ngân hàng trung ương không thể dễ dàng loại bỏ mà không gây ra vấn đề cho các thành viên yếu hơn trong khu vực.

Chẳng hạn, nợ chính phủ của Ý hiện chiếm 150% của GDP và Liên minh Châu Âu đã đình chỉ giới hạn giả định là 60% trong năm thứ ba liên tiếp vì điều đó đơn giản là không thể đạt được.

Điều này giới hạn bộ công cụ của ECB trong việc tăng lãi suất và Knot nằm trong số những người kêu gọi tăng nửa điểm vào tháng 7. Đó vẫn là một ngoại lệ, vì sự đồng thuận thay vì chứng kiến ​​mức tăng 1/4 điểm vào tháng 7, tháng 9 và tháng 12.

Lạm phát của Khu vực đồng tiền chung châu Âu cho tháng 4 đã được điều chỉnh giảm xuống 7,4% từ mức 7,5% sơ bộ, nhưng các nhà kinh tế dự báo một kỷ lục mới khác là 7,7% trong tháng 5, điều này sẽ gây áp lực buộc ECB phải hành động.