Đánh giá quý III năm 2024
Biến động tăng đáng kể trong quý thứ ba khi chúng tôi chuyển từ tháng Bảy sang tháng Tám và một lần nữa vào tháng Chín. Sự biến động gia tăng đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh nhanh chóng phục hồi ở một số chỉ số, trong khi những chỉ số khác, như NASDAQ 100, vẫn ở dưới mức cao nhất vào giữa tháng Bảy. Sự biến động bắt nguồn từ sự không chắc chắn xung quanh triển vọng kinh tế và sự nhầm lẫn xung quanh dữ liệu tài chính được trình bày cho thị trường.
Vào tháng 8, báo cáo việc làm yếu kém của tháng 7 đã gây lo ngại rằng nền kinh tế đang chậm lại nhanh chóng, tiếp theo là một báo cáo việc làm yếu kém khác của tháng 8. Tuy nhiên, khi báo cáo việc làm tháng 9 được công bố vào đầu tháng 10, báo cáo này tốt hơn dự kiến và cho thấy sự điều chỉnh tăng đáng kể đối với tháng 7 và tháng 8.
Báo cáo việc làm tháng 10 cho thấy bảng lương phi nông nghiệp tăng ít hơn nhiều so với dự kiến và các số liệu của tháng 8 và tháng 9 được điều chỉnh thấp hơn. Tuy nhiên, các dữ liệu kinh tế khác vẫn mạnh mẽ và GDP quý 3 tăng 2,8%.
Giữa những tín hiệu khó hiểu này, vào giữa tháng 9, Fed đã cắt giảm lãi suất qua đêm 50 điểm cơ bản để ngăn chặn khả năng suy thoái kinh tế. Trớ trêu thay, trong một ví dụ rõ ràng mà Fed có thể đưa ra lý thuyết nhưng thị trường sẽ quyết định, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 60 điểm cơ bản kể từ đó vì các nhà đầu tư đang tìm kiếm mức phí bảo hiểm cao hơn để cam kết với các vị thế dài hạn.
Bất kỳ quan điểm nào về thị trường thu nhập cố định đều khó khăn vì dữ liệu kinh tế không nhất quán, với một số số liệu phải điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, nếu nền kinh tế tiếp tục vượt quá kỳ vọng, điều này có thể dẫn đến việc tăng lãi suất theo thị trường, đồng đô la mạnh hơn, điều kiện tài chính chặt chẽ hơn và có thể Fed sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn.
Triển vọng thu nhập
Về mặt vốn chủ sở hữu, ước tính thu nhập của S&P 500 đang được điều chỉnh giảm cho năm 2024 và 2025 - không phải vì nền kinh tế đang gặp khó khăn mà có thể là do ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp được đánh giá quá cao trong lịch sử và vì các nhà phân tích dường như không nhận ra tác động của đồng đô la mạnh có thể có, đối với việc giảm thu nhập và ước tính doanh thu.
Nguồn: Bloomberg
Trong lịch sử, ước tính lợi nhuận có xu hướng bắt đầu cao và giảm theo thời gian. Ước tính ban đầu được đặt ra ở mức khoảng 12,5% cho năm 2023 và 13,0% cho năm 2024. Tuy nhiên, đến năm 2025, ước tính tỷ suất lợi nhuận bắt đầu ở mức cao lịch sử 13,8%, một mức cao dường như khó có thể đạt được
Năm duy nhất biên lợi nhuận gộp tăng hơn 13% là năm 2021 khi nền kinh tế và tỷ lệ lạm phát chênh lệch đáng kể so với hiện nay. Người ta nghi ngờ rằng biên lợi nhuận sẽ tăng 100 điểm cơ bản vào năm 2025 lên 13,8%.
Nguồn: Bloomberg
Giả sử doanh thu khoảng 2000 đô la mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận khoảng 12,75%, gần với mức trung bình của ước tính năm 2023 và 2024, thu nhập cho năm 2025 sẽ giảm từ 250 đô la xuống 260 đô la mỗi cổ phiếu từ 272,85 đô la, giá trị ngụ ý từ ước tính ký quỹ hiện tại.
Định giá EPS thấp hơn này sẽ tác động và làm tăng tỷ lệ PE của S&P 500. Quan trọng hơn, nó cũng sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng dự kiến cho chỉ số vào năm 2025, hạ xuống 4,5% đến 8,5% từ khoảng 14%.
Điều này có thể có nghĩa là cổ phiếu thậm chí còn đắt hơn so với mức hiện tại. Điều này đáng lo ngại vì tốc độ tăng trưởng tương đối thấp so với tỷ lệ PE, vốn đã ở mức cao hơn trong phạm vi lịch sử kể từ năm 1990.
Nguồn: Bloomberg
Cập nhật danh mục đầu tư
Phù hợp với nhận thức liên tục của tôi rằng thị trường chứng khoán được định giá quá cao theo giá trị ngày nay, tôi cẩn thận đánh giá bối cảnh và điều chỉnh danh mục đầu tư khi cần thiết. Tuy nhiên, sự thận trọng đôi khi có chi phí ngắn hạn và chúng ta đã tiếp tục hoạt động kém hiệu quả hơn Chỉ số Tổng lợi nhuận S&P 500 vào năm 2024.
Tính đến ngày 30/9/24, danh mục đầu tư tăng trưởng theo chủ đề của Mott Capital đã tăng 9,58%, bao gồm cổ tức và phí ròng, so với mức tăng của Chỉ số S&P 500 Total Return Index là 22,1%, bao gồm cổ tức.
Có rất ít thông tin mới để báo cáo cho danh mục đầu tư nói chung và cập nhật về các vị thế của chúng tôi vẫn không thay đổi một cách hợp lý.
Diễn biến cổ phiếu Q3 2024
Việc bổ sung Illumina (NASDAQ:ILMN) đã có lợi cho đến nay, với cổ phiếu tăng gần 25% trong quý, tiếp theo là mức tăng 21.3% của Shopify (NYSE:SHOP) và mức tăng của Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG) là 17.7%.
Về phía thua lỗ, Alphabet (NASDAQ:GOOGL) giảm 9,0% và Microsoft giảm 3,7%. Một số công ty công nghệ nổi bật hơn đã gặp khó khăn kể từ giữa tháng 7 khi thị trường bắt đầu kiểm tra chi tiêu của họ cho các dự án Trí tuệ nhân tạo mới một cách chặt chẽ hơn.
Apple (NASDAQ:AAPL), Alphabet, Microsoft (NASDAQ:MSFT) và Amazon (NASDAQ:AMZN) đã nói rằng họ có kế hoạch chi tiêu nhiều hơn vào năm 2025 để dẫn đầu trong cuộc đua AI.
Boeing (LON:SBA) (NYSE:BA) là cổ phiếu hoạt động kém nhất, giảm 16,5%. Công ty tiếp tục gặp khó khăn và gần đây đã huy động tiền mặt thông qua một đợt chào bán cổ phiếu để củng cố bảng cân đối kế toán. Bây giờ có một CEO mới, cổ phiếu của Boeing có thể đã chạm đáy. Họ đang tiến rất gần đến việc chấm dứt cuộc đình công của công nhân. Kết quả hàng quý mới nhất không ấn tượng, nhưng cổ phiếu đã giữ khoảng 150 đô la, gần bằng mức giá chúng tôi đã mua vào năm 2022.
Boeing hoạt động độc quyền, với Airbus là đối thủ cạnh tranh thực sự duy nhất. Boeing vẫn còn tồn đọng đơn đặt hàng trị giá hơn 500 tỷ USD, điều này cũng đã được cải thiện trong những quý gần đây. Tôi tin rằng nó sẽ hoạt động theo thời gian và tôi thấy không cần phải thoát khỏi việc nắm giữ.
Nhìn chung, vị thế tiền mặt của chúng tôi vẫn không thay đổi và, đối với hầu hết các danh mục đầu tư, nằm trong khoảng 25% đến 30%. Biên độ thanh khoản này cung cấp lượng tiền mặt dồi dào để tận dụng bất kỳ sự sụt giảm đáng kể nào trong những tháng tới.