Dầu mỏ: Đừng lo ngại, đã có OPEC?

Chỉ hơn một tuần trước, tôi đã viết rằng có thể sẽ mất 10 ngày nữa trước khi những người mua dầu có thể ổn định và kiểm soát thị trường trở lại.

Tôi đã nói rằng điều đó sẽ diễn ra vào hoặc sau cuộc họp trực tuyến của OPEC+ vào ngày 3 tháng 4, cho phép các nhà sản xuất dầu trên thế giới đưa nỗi sợ nguồn cung thắt chặt trở lại vào câu chuyện của thị trường – để chống lại nỗi sợ do cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng trước và bất kỳ nỗi sợ suy thoái kinh tế nào càng trở nên trầm trọng hơn bởi triển vọng của Chủ tịch Fed Jerome Powell về lạm phát và lãi suất trong tương lai.

Ngày đó giờ đã đến, và Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ gồm 13 thành viên do Ả-rập Xê-út đứng đầu và 10 đồng minh do Nga đứng đầu đã làm những gì tôi nghĩ họ sẽ làm – mang trở lại nỗi sợ nguồn cung bị siết chặt vào thị trường. OPEC+ đã làm được nhiều hơn và ít hơn một chút so với tôi tưởng tượng. Hãy để tôi giải thích cho bạn ý nghĩa của từ “nhiều hơn” hoặc “ít hơn”.

Đối với những người mới bắt đầu, OPEC+ chắc chắn đã vượt quá mong đợi của thị trường với việc cắt giảm sản lượng. Trước cuộc họp trực tuyến của nhóm, kỳ vọng duy trì mức giảm 2 triệu thùng mỗi ngày so với tháng 10 mà thị trường đã cảm thấy thoải mái. Việc cắt giảm 2 triệu thùng hàng ngày đó chiếm khoảng 2% sản lượng toàn cầu. Việc cắt giảm bổ sung hiện nay là thêm gần 1,7 triệu thùng mỗi ngày, tương đương với tổng sản lượng thế giới là 3,7 triệu thùng mỗi ngày hay 3,7% tổng sản lượng. Đó là "nhiều hơn nữa".

“Ít hơn” liên quan đến số lượng các quốc gia tham gia vào đợt cắt giảm mới. Chỉ bảy trong số 23 quốc gia trong liên minh – khoảng một phần ba nhóm – sẽ đóng góp vào các đợt cắt giảm mới, được đàm phán chủ yếu giữa Saudis và Nga để vượt qua suy thoái toàn cầu.

Theo tính toán, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất sẽ đóng góp 144.000 thùng mỗi ngày cho việc cắt giảm, Kuwait 128.000, Oman 40.000 thùng/ngày và Algeria 48.000. Kazakhstan – đã có tin tức trong tuần qua về việc phong tỏa xuất khẩu – dường như đang cắt giảm 78.000 thùng mỗi ngày, bất chấp tình trạng ngừng sản xuất hiện tại.

Nga sẽ gia hạn đến cuối năm mức 500.000 thùng/ngày mà nước này đã công bố một tháng trước. Phần lớn nhất của việc cắt giảm mới là nửa triệu thùng bổ sung sẽ được đóng góp bởi Saudis. Như tờ Wall Street Journal đã viết, vương quốc này muốn giá dầu thô cao hơn để tài trợ cho “các dự án đầy tham vọng trong nước và bổ sung nguồn dự trữ của Nga”.

Đối với tôi, chút cuối cùng giống như phân bón hoàn toàn. Những gì Riyadh đang làm thực sự là giúp củng cố nền kinh tế Nga khi các biện pháp trừng phạt của phương Tây đối với Moscow vì xâm lược Ukraine đã làm giảm doanh thu từ dầu mỏ của Điện Kremlin, đặc biệt là mức giá trần của G7, khiến hầu hết các quốc gia không thể trả hơn 60 USD cho một thùng dầu thô của Nga.

Vụ đánh cược táo bạo của Vladimir Putin vào việc làm tê liệt châu Âu trong mùa đông gần đây nhất cũng đã thất bại một cách ngoạn mục. Thời tiết ấm hơn bình thường, tăng cường hơn nữa quá trình chuyển đổi liền mạch của khối khỏi nguồn cung cấp khí đốt của Nga. Giá khí đốt toàn cầu đã giảm khoảng 70% kể từ tháng 12 và dầu thô chạm mức thấp nhất trong 15 tháng chỉ hai tuần trước. Tệ hơn nữa, đồng rúp Nga đã giảm khoảng 20% so với đồng đô la trong bốn tháng qua

Gia tộc Saud cảm thấy bắt buộc phải giúp đỡ một đồng minh đang gặp khó khăn mà họ có một hiệp ước kinh tế sẽ không thành vấn đề nếu không phải vì hoàn cảnh hiện tại. Cuộc xâm lược Ukraine đã bị hầu hết các quốc gia lên án, ngoại trừ những quốc gia có lợi thế rõ ràng khi hợp tác với Moscow, tức là Trung Quốc, Ấn Độ và hiện nay là Ả Rập Saudi. Ngay khi bắt đầu cuộc xâm lược, Saudis đã cố gắng coi OPEC là phi chính trị (mặc dù dầu là mặt hàng chính trị nhất thế giới).

Động cơ thách thức phương Tây của Ả-rập Xê-út, đặc biệt là Hoa Kỳ, quốc gia có mối quan hệ sâu sắc hơn và có lịch sử liên minh với Nga, không chỉ liên quan đến dầu mỏ. Thái tử Mohammed bin Salman, người sẽ chính thức trở thành người cai trị tiếp theo của vương quốc, đã không tha thứ - và có lẽ sẽ không bao giờ - Tổng thống Joe Biden vì đã cáo buộc ông ta về vụ sát hại Jamal Khashoggi, công dân Ả Rập Xê Út tại Hoa Kỳ.

Ngay cả chuyến thăm cấp nhà nước của Biden tới Riyadh cũng không giúp hàn gắn mối quan hệ cá nhân giữa hai người, với việc thái tử nổi tiếng là người luôn chú ý đến những điều nhỏ nhặt. Dưới thời MBS (HN:MBS), tên gọi tắt của thái tử, Ả-rập Xê-út ngày càng rời xa Mỹ với tư cách là nhà cung cấp an ninh Trung Đông để hướng tới các đồng minh kinh tế tương đối mới, Nga và Trung Quốc. Cần lưu ý rằng Bắc Kinh, chứ không phải Hoa Kỳ, đã làm trung gian cho các cuộc đàm phán gần đây nhằm khắc phục các đối thủ lâu năm là Ả Rập Saudi và Iran.

Dù sao đi nữa, bằng cách tuyên bố OPEC là phi chính trị, Saudis đã gián tiếp hỗ trợ Putin vũ khí hóa năng lượng khi ông ta liên tục sử dụng nguồn cung cấp khí đốt của Nga cho châu Âu làm mồi nhử để thúc đẩy cuộc chiến của mình với Ukraine. Vào tháng 8, các cuộc đàm phán của Putin đã giúp đẩy giá khí đốt châu Âu lên mức cao kỷ lục 320 € ($350) mỗi milliwatt giờ. Trước đó, Saudis cũng vui mừng khi giá dầu thô đạt mức cao nhất sau năm 2008 là gần 140 đô la một thùng vào tháng 3 năm 2022, vài ngày sau cuộc xâm lược Ukraine.

Vào quý 3 năm 2022, mọi thứ không suôn sẻ đối với OPEC khi các vấn đề về COVID ở nước mua dầu hàng đầu Trung Quốc, việc chính quyền Biden giải phóng dầu dự trữ khẩn cấp và nỗi lo suy thoái kinh tế ở Châu Âu và Hoa Kỳ kết hợp lại khiến giá dầu xuống dưới mức cho phép 80 đô la một thùng lần đầu tiên kể từ cuộc xâm lược Ukraine. Việc cắt giảm 2 triệu thùng mỗi ngày được công bố vào tháng 10 đã không giúp giảm bớt tình trạng bán tháo đã khiến một thùng dầu thô WTI, xuống dưới 65 đô la vào giữa tháng 3. Do đó, việc cắt giảm mới đã được công bố vào Chủ nhật.

Vấn đề với đợt cắt giảm mới nhất này là nó có thể sẽ tuân theo mô hình của lần cắt giảm tháng 11 theo nghĩa là nó có thể sẽ được thực thi nghiêm túc trong một hoặc hai tháng. Sau đó, mùa hè bắt đầu và nhu cầu thường cao hơn từ các quốc gia tiêu thụ sẽ khiến các quốc gia được cho là tiếp tục thực hiện cắt giảm giảm bớt hoặc thậm chí từ bỏ chúng.

OPEC thao túng thị trường và suy thoái?

Đối với hồ sơ, kể từ tháng 11, OPEC+ được cho là đang thực hiện cắt giảm sản lượng hàng ngày hai triệu thùng. Tuy nhiên, tình trạng sản xuất thừa thường xuyên được báo cáo và xảy ra vào cuối tháng 3 ở phía Ả Rập Xê Út, với lý do là thị trường cân bằng. Điều này đưa chúng ta đến việc thao túng giá của OPEC, một thủ đoạn mà tổ chức này đã làm kể từ sau đại dịch.

Ngoại trừ một cuộc tranh cãi ngắn ngủi và rất công khai giữa họ ở đỉnh điểm của đợt bùng phát COVID-19 vào năm 2020, sự quản lý chung của Ả Rập Xê Út-Nga đối với OPEC+ đã rất đáng ngưỡng mộ trong việc giữ vững thị trường – chủ yếu là với những sự thật nửa vời về sản xuất và những mối đe dọa được che đậy về việc siết đầu ra ít được thực hiện hơn nửa năm qua.

Cho rằng một phần ba nguồn cung toàn cầu đã gặp rủi ro từ các biện pháp trừng phạt đối với Nga về Ukraine, cartel biết rằng nỗi sợ cung dưới mức đối với thị trường dầu mỏ lớn hơn mối lo ngại về dư cung. Do đó, việc cẩn thận loại bỏ những từ như “thị trường cần được cân bằng” thường đủ để tạo ra mức chênh lệch từ 5 USD đến 10 USD/thùng vào bất kỳ thời điểm nào từ một tuần trước cuộc họp của OPEC cho đến một tuần sau cuộc họp đó.

Sau khi giá dầu thô chạm mức thấp nhất trong 15 tháng vào giữa tháng 3, Thủ tướng Iraq Mohammed Shia al-Sudani và Tổng thư ký OPEC Haitham Al Ghais nhấn mạnh sự cần thiết phải phối hợp giữa các quốc gia xuất khẩu dầu mỏ để đảm bảo giá không biến động và tác động đến cả nhà xuất khẩu và người tiêu dùng. Thật thú vị, OPEC+ không bao giờ thấy cần phải phối hợp hoặc “cân bằng” thị trường khi giá tăng.

John Kilduff, đối tác tại quỹ phòng hộ năng lượng New York Again Capital, cho biết:

“Dữ liệu sẽ cho thấy rằng OPEC+ đã thực hiện quá nhiều đợt cắt giảm sản lượng 2,0 triệu thùng. Nhưng thị trường vẫn tiếp tục mua”.

Nếu một người suy nghĩ thấu đáo, thì nó thực sự khá đơn giản: Không nhà sản xuất nào từ chối người mua muốn có thêm dầu vì người mua sẽ đơn giản tìm đến một nguồn khác.

Lần cuối cùng OPEC+ thực hành kỷ luật lâu dài đối với việc cắt giảm là trong thời kỳ đỉnh điểm của đại dịch vì lúc đó không có nhu cầu. Đầu tư dưới mức vào các mỏ dầu đã làm giảm sản lượng một cách tự nhiên. Với nhu cầu trở lại mức năm 2019, hầu hết mọi nhà sản xuất đã đạt sản lượng tối đa trong khi công khai tuyên bố tuân thủ việc cắt giảm sản lượng đã công bố vào tháng 10.

Những gì OPEC đang làm là sử dụng sức mạnh của truyền thông với: Thông báo cắt giảm, nhận tác động về giá, sau đó sản xuất những gì họ thực sự muốn. Chúng tôi đã thấy rõ tác động về giá từ thông báo mới nhất, với mức tăng 5% hiếm hoi trong giao dịch châu Á vào thứ Hai đã đưa dầu thô của Mỹ lên trên 81 đô la và chuẩn toàn cầu Brent lên trên 85 đô la.

Các biểu đồ kỹ thuật ít nhất đã chỉ ra rằng WTI đã phục hồi quá đà trước phiên giao dịch ngày thứ Hai tại New York khi phá vỡ mức 80 đô la với một “gap up” mở. Sunil Kumar Dixit, giám đốc chiến lược kỹ thuật tại SKCharting.com, cho biết:

“Vòng đầu tiên của đợt tăng đột biến với việc kiểm tra mức kháng cự kỹ thuật theo chiều ngang là $81,58 đã hoàn thành. Chúng tôi hiện đang ở chế độ hợp nhất dưới mức cao đó”.

Mặc dù vậy, những người khác mong đợi các mục tiêu cao hơn sẽ đạt được.

Người đứng đầu công ty đầu tư Pickering Energy Partners cho biết trong các bình luận do Reuters đăng tải rằng WTI có thể kiếm được 10 đô la từ mức đóng cửa hôm thứ Sáu là 75,67 đô la. Goldman Sachs, người cổ vũ lớn nhất cho giá dầu mỏ của Phố Wall, đã nâng mức kêu gọi cuối năm cho Brent lên 95 đô la từ mức 90 đô la trước đó. Họ cũng đưa ra dự báo năm 2024 là 100 đô la so với dự đoán trước đó là 97 đô la.

Goldman đã nói trong những nhận xét có lẽ mang lại nhiều sự thẳng thắn hơn dự định:

"Việc cắt giảm bất ngờ hôm nay phù hợp với lý lẽ mới của OPEC+ là hành động trước vì họ có thể làm mà không bị mất thị phần đáng kể".

Điều sẽ khiến giá dầu thô giảm trở lại có lẽ là sự xuất hiện trở lại của các dấu hiệu suy thoái – và lần này, chúng có thể không còn là mối đe dọa nữa. Reuters trong một phân tích cho biết ít nhất thì đà phục hồi của giá dầu dự kiến trong thời gian tới là một dấu hiệu đáng lo ngại tiềm ẩn đối với lạm phát toàn cầu chỉ vài ngày sau khi dữ liệu giá của Mỹ chậm lại đã thúc đẩy sự lạc quan của thị trường.

Chi phí năng lượng tăng cao vào thứ Hai phần nào làm lu mờ dữ liệu lạm phát lõi của Hoa Kỳ chậm hơn vào thứ Sáu, vốn đã chứng kiến ​​Phố Wall kết thúc tháng đầy ấn tượng. Cú sốc đối với kỳ vọng lạm phát đã khiến lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 2 năm tăng 4 điểm cơ bản lên 4,11%, trong khi hợp đồng tương lai quỹ theo dõi Cục Dự trữ Liên bang giảm bớt kỳ vọng về cắt giảm lãi suất cuối năm.

Thị trường đã thúc đẩy xác suất đối với các đợt tăng lãi suất của Fed thêm 1/4 điểm trong tháng 5 lên 61%, từ 48% vào thứ Sáu và có 38 điểm cơ bản của các đợt cắt giảm được định giá vào cuối năm. Việc cắt giảm lãi suất của Fed gần như chắc chắn có thể không xảy ra nếu dầu bắt đầu tăng cao hơn tới 90 USD/thùng trong những tháng tới.

Tôi sẽ nói rằng Goldman đã đúng: OPEC+ đã hành động theo cách này bởi vì họ biết rằng họ có thể làm được. Tuy nhiên, cho dù liên minh dầu mỏ có quyền lực như thế nào trong việc thay đổi giá cả, thì vẫn có một thứ còn mạnh mẽ hơn: Nền kinh tế. Đó là cấp độ cuối cùng của tất cả các kế hoạch.

***

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Barani Krishnan sử dụng nhiều quan điểm khác nhau để mang lại sự đa dạng cho phân tích của ông ấy về bất kỳ thị trường nào. Để trung lập, đôi khi ông đưa ra những quan điểm trái ngược và những biến số của thị trường. Ông không nắm giữ các vị thế trong hàng hóa và chứng khoán mà ông viết về.