Quan điểm đầu tư
Chính sách giãn cách xã hội ảnh hưởng nghiêm trọng đến tình hình kinh doanh 2021
Trong Q4/2021, VRE (HM:VRE) đã đạt được 1,367 tỷ đồng doanh thu (giảm 58% CK nhưng đã có hồi phục mạnh tăng 74% so với Q3/2021), và 122 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (giảm 88% CK nhưng tăng 5 lần so với Q3/2021).
Tính cả năm 2021, VRE thu về 5,891 tỷ đồng doanh thu, và 1,315 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (giảm lần lượt 30% và 45% so với năm 2020). Kết quả trên chịu tác động không nhỏ từ gói hỗ trợ 2,115 tỷ đồng cho khách thuê trong suốt năm 2021, và chúng tôi kỳ vọng sang năm 2022 gói hỗ trợ này sẽ giảm đi đáng kể chỉ còn 300 – 400 tỷ đồng.
Dự kiến tình hình sẽ rất khả quan trong thời kỳ bình thường mới
Dự kiến trong năm 2022 VRE sẽ khánh thành 3 trung tâm thương mại là Vincom Mega Mall Smart City (Hà Nội), Vincom Plaza Bạc Liêu (tỉnh Bạc Liêu) và Vincom Plaza Mỹ Tho (tỉnh Tiền Giang) với tổng diện tích 95,000 m2, nâng tổng số lượng trung tâm thương mại lên 83 và tổng diện tích sàn thương mại lên 1,75 triệu m2
Bên cạnh đó, chúng tôi cũng kỳ vọng VRE sẽ mở thêm 6 trung tâm thương mại trong giai đoạn 2023 – 2024, và sẽ đạt mục tiêu 129 trung tâm thương mại vào năm 2026, với tổng diện tích sàn lên đến 4,7 triệu m2.
Trong giai đoạn 2022 - 2023, chúng tôi dự báo VRE sẽ tăng trưởng mạnh trở lại tương đương so với trước dịch. Phần lớn doanh thu của VRE trong giai đoạn này sẽ đến từ hoạt động cho thuê sàn thương mại, còn hoạt động bán shophouse tiếp tục chiếm tỷ trọng không đáng kể, dao động trong khoảng 800 – 900 tỷ doanh thu mỗi năm.
Chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ hồi phục mạnh mẽ trong năm 2022, đạt 8,348 tỷ đồng doanh thu (+42% CK) và 2,312 tỷ lợi nhuận sau thuế (+76% CK), chủ yếu đến từ hoạt động cho thuê.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị Mua và giữ nguyên giá mục tiêu 40,100 đồng / cổ phiếu
Chúng tôi đánh giá VRE hiện nay đang trên đà phục hồi, với rủi ro của Covid qua đi, chúng tôi cho rằng sẽ khó có khả năng phong tỏa trên diện rộng lần nữa, thay vào đó rủi ro cố hữu của VRE vẫn là sự trỗi dậy của các sàn thương mại điện tử mà hiện nay đang được đầu tư rất lớn tại Việt Nam.
Xem thêm tại đây