Doanh thu và LNST Quý 1/2022 tăng trưởng mạnh 65.2% YoY và 25.1% YoY
Trong Quý 1/2022, BSR (HN:BSR) ghi nhận doanh thu thuần đạt 34,783 tỷ VNĐ (+65.2 % YoY) và LNST đạt 2,312 tỷ VNĐ (+25.1% YoY). Sản lượng tiêu thụ Quý 1/2022 của BSR đi ngang, đạt 1,594 nghìn tấn (+2.4% YoY). Tuy nhiên, giá bán của BSR đã ghi nhận đà tăng tích cực theo giá dầu Brent, kết thúc Quý 1/2022 giá Brent đạt trung bình 97.9 USD/thùng (+59.7% YoY) dẫn tới sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu của BSR.
Crack spread tiếp tục duy trì ở mức cao tác động trực tiếp tới doanh thu và lợi nhuận của BSR
Chúng tôi cho rằng crack spread sẽ tiếp tục được duy trì ở mức cao do căng thẳng từ chiến tranh Nga – Ukraine và áp lực cấm vận từ các nước phương Tây đã khiến nguồn cung dầu thô từ Nga sang các nhà máy lọc dầu châu Âu bị gián đoạn, dẫn tới việc thâm hụt nguồn cung các mặt hàng xăng dầu thành phẩm. Bên cạnh đó, một ông lớn trong ngành dầu khí nói chung và lọc hoá dầu nói riêng là Trung Quốc đang thực hiện chính sách “Zero-Covid”, kéo theo đó là nhu cầu và cả nguồn cung hạn chế từ các nhà máy lọc dầu của nước này. Do đó, chúng tôi tin rằng crack spread của các sản phẩm lọc dầu trên thế giới sẽ tiếp tục duy trì mức cao cho tới hết năm 2022 khi tình trạng thiếu hụt công suất lọc dầu và nguồn cung dầu sản phẩm dần được giải quyết.
Dự án nâng cấp nhà máy đang được xem xét lại phương án đầu tư
Chúng tôi kỳ vọng trong năm 2022 Dung Quất sẽ vận hành ổn định, với hiệu suất 108% trong năm 2022 do không phải thực hiện đại tu (BSR đại tu 3 năm/lần với khoảng thời gian 50 – 52 ngày, đợt gần nhất là năm 2020) và bù đắp sản lượng thiếu hụt do NMLD Nghi Sơn giảm công suất.
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 38,200 VNĐ/cổ phiếu
Dựa trên định giá DCF, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BSR. Giá mục tiêu là 38,200 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 38.4% so với giá tại ngày 03/06/2022.
Doanh thu và LNST Quý 1/2022 tăng trưởng mạnh 65.2% YoY và 25.1% YoY
Trong Quý 1/2022, BSR ghi nhận doanh thu thuần đạt 34,783 tỷ VNĐ (+65.2 % YoY) và LNST đạt 2,312 tỷ VNĐ (+25.1% YoY). Sản lượng tiêu thụ Quý 1/2022 của BSR đi ngang, đạt 1,594 nghìn tấn (+2.4% YoY). Tuy nhiên, giá bán của BSR đã ghi nhận đà tăng tích cực theo giá dầu Brent, kết thúc Quý 1/2022 giá Brent đạt trung bình 97.9 USD/thùng (+59.7% YoY) dẫn tới sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu của BSR.
Biên lợi nhuận suy giảm nhẹ so với quý trước do ghi nhận dự phòng hàng tồn kho
Biên lợi nhuận gộp Quý 1/2022 ghi nhận ở mức 7.5%, thấp hơn so với Quý trước và cùng kỳ. Chúng tôi nhận thấy rằng với đặc thù của một doanh nghiệp lọc hoá dầu, BSR thường mua dầu với tỷ lệ 80% hợp đồng kí trước và 20% mua trực tiếp trên thị trường. Điều này khiến cho biến động của giá dầu ảnh hưởng trực tiếp tới phần hàng tồn kho là nguyên vật liệu để sản xuất xăng dầu thành phẩm của BSR và điều này đã được thể hiện trong quá khứ ở Quý 1 và Quý 2/2020. Với Quý 1/2022, BSR đã trích hơn 1,900 tỷ dự phòng giảm giá cho phần dầu thô mua trực tiếp trên thị trường, dẫn tới việc kéo biên lợi nhuận gộp xuống mức thấp. Chúng tôi ước tính rằng, nếu loại trừ đi khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho này thì biên lợi nhuận gộp của BSR sẽ đạt khoảng 13%, một kết quả hợp lý trong bối cảnh crack spread và giá dầu duy trì ở mức cao hiện nay.
Xem thêm tại đây