- Lãi suất đã tăng mạnh kể từ giữa tháng 8
- Giá cổ phiếu giảm không đủ mạnh để lý giải cho đà giảm của trái phiếu.
- Cổ phiếu có thể sẽ còn sụt giảm thêm nữa
Lợi tức đã tăng vọt, và cổ phiếu đã không theo kịp đà tăng. Vì vậy, bất chấp việc giá cổ phiếu giảm gần đây, hiện nay các chỉ số như S&P 500, vẫn đắt hơn so với trái phiếu (mức chênh lệch cao hơn so với trước khi giá cổ phiếu giảm) , đây không hẳn đã là tin tốt.
Chênh lệch giữa lợi tức thu nhập của S&P 500 trong 12 tháng qua và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện tại đã được thu hẹp. Mức chênh lệch đó hiện là khoảng 1,84% và thấp hơn đáng kể trong khoảng thời gian 10 năm trở lại đây.
Cổ phiếu tiếp tục suy giảm
Bất ngờ khi chỉ số này đã giảm hơn 8% kể từ ngày 16 tháng 8, tuy nhiên mức chênh lệch giữa lợi suất thu nhập và mức lãi suất kỳ hạn 10 năm lại giảm. Vào tháng 8, mức chênh lệch là 1,93%, cho thấy cổ phiếu hiện nay được định giá quá cao so với trái phiếu vì tốc độ tăng lợi suất.
Vào ngày 16/8, lãi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 2,75% nhưng thời điểm hiện tại đang giao dịch quanh mức 3,3%, mức tăng mạnh trong khoảng thời gian ngắn, cho thấy rằng mặc dù thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh, cổ phiếu vẫn chưa được định giá đầy đủ ở mức lợi suất cao hơn và cổ phiếu vẫn cần giảm thêm để phù hợp với động thái tăng lãi suất.
Dự đoán mức giảm cổ phiếu 9%
Câu hỏi đặt ra là cổ phiếu sẽ giảm thêm bao nhiêu. Chúng ta có thể xem xét mức chênh lệch trong tháng 6 và tháng 7, tại thời điểm đó, mức chênh lệch khoảng 2,2% đến 2,6% và nếu chúng ta chọn mức 2,4% nằm giữa, cổ phiếu sẽ cần phản ánh lợi suất thu nhập cao hơn khoảng 50 bps so với hiện nay, với giả định lãi suất 10 năm không đổi.
Điều đó sẽ đẩy lợi suất thu nhập của S&P 500 từ khoảng 5,15% hiện nay lên khoảng 5,65%, đẩy tỷ lệ PE từ 19,4 lên 17,7. Giả thiết mức lợi nhuận trong 12 tháng qua là 204,91 đô la, sẽ đẩy giá trị của S&P 500 xuống 3,626 từ mức 3,975 hiện tại của nó, tương đương mức giảm khoảng 9%.
Tác động
Cho đến nay,các cổ phiếu có thể bị ảnh hưởng nhiều nhất trong đợt sụt giảm như vậy sẽ là những cổ phiếu với định giá tăng hoặc giảm vì lý do lãi suất. Đó sẽ là những cổ phiếu thuộc nhóm tăng trưởng , các cổ phiếu công nghệ hoặc những cổ phiếu được định giá cao nói chung.
Dù thị trường chứng khoán giảm điểm kể từ bài phát biểu tại Jackson Hole của chủ tịch Fed, Fed vẫn sẽ tiếp tục các chính sách thắt chặt tiền tệ của mình, điều khiến cho cổ phiếu có giá trị bằng hoặc thấp hơn trái phiếu. Với sự thay đổi lớn về lợi suất trái phiếu, mọi người kỳ vọng cổ phiếu sẽ tăng giá cùng với trái phiếu, trong bối cảnh Fed sẽ ngày càng quyết liệt hơn với chính sách thắt chặt của mình.