- Có một trường hợp sụt giảm có vẻ dễ dàng xảy ra đối với BAC trong bối cảnh rủi ro suy thoái gia tăng
- Nhưng lãi suất tăng cho thấy một sự ảnh hưởng lớn đối với thu nhập – lớn hơn cả dự kiến của BofA
- Tất cả những điều đó cho thấy thu nhập có thể tăng tốt hơn dự kiến - và điều này cũng đúng với cổ phiếu
Đối với một số nhà đầu tư, cổ phiếu của Bank of America (NYSE: BAC) hiện đang bị bán tháo một cách rõ ràng. Đúng, cổ phiếu rẻ, nhưng rủi ro kinh tế vĩ mô rõ ràng đang tăng lên. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, một cuộc suy thoái ngắn hạn dường như có thể xảy ra. Và BofA, giống như mọi ngân hàng khác, sẽ gặp phải rất nhiều khó khăn trong một môi trường suy thoái.
Nhưng BofA bỏ lỡ một thực tế quan trọng. Mức tăng lãi suất tương tự của Cục Dự trữ Liên bang đang làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế cũng có thể tạo ra một luồng gió lớn cho thu nhập của Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ. Sự thúc đẩy đó có thể bù đắp áp lực từ khoản lỗ tín dụng gia tăng, cũng như doanh thu và lợi nhuận giảm trong hoạt động ngân hàng đầu tư của công ty.
Để chắc chắn, điều này không có nghĩa là Bank of America sẽ không nhận thấy tác động từ môi trường bên ngoài, hoặc công ty chỉ đơn giản là sẽ tăng thu nhập bất kể điều gì xảy ra trong nền kinh tế. Nhưng điều đó có nghĩa là với việc giao dịch cổ phiếu ở mức khoảng 11 lần thu nhập này, có quá nhiều nhà đầu tư có thể phản ứng thái quá với những rủi ro ngắn hạn – và bỏ lỡ phần thưởng dài hạn.
Nguồn: Investing.com
Một người tiêu dùng mạnh mẽ
Các giám đốc điều hành đã nói trong báo cáo quý 3, thật dễ dàng để có một chút cảnh giác với cổ phiếu BAC.
Giám đốc điều hành Brian Moynihan đã dành rất nhiều thời gian để nói về sức mạnh của các khách hàng BofA. Giám đốc điều hành chỉ ra rằng chi tiêu tổng thể đã tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý. Theo giám đốc tài chính Alastair Borthwick, khoản bù trừ ròng của các khoản nợ "vẫn ở mức thấp và ổn định".
Về phía Q3, tích cực. Nhưng trong giai đoạn tới, BofA làm dấy lên những lo ngại. Chất lượng tín dụng của BofA vẫn cao hơn nhiều so với trước đại dịch, chứ chưa nói đến môi trường suy thoái.
Điều lo lắng chỉ đơn giản là ngân hàng có áp lực tín dụng đáng kể. Chỉ riêng việc bình thường hóa sau đại dịch sẽ dẫn đến tổn thất tín dụng cao hơn ngay cả trước khi nền kinh tế tăng trưởng chậm lại. Thực tế là, theo các giám đốc điều hành, có rất ít dấu hiệu về sự yếu kém của người tiêu dùng không có nghĩa là sự yếu kém đó không xuất hiện. Thay vào đó có nghĩa là thu nhập trong hoạt động kinh doanh đó gần đạt đến mức cao nhất theo chu kỳ hơn so với mức thu nhập khác.
Nhiều rủi ro
Suy thoái không chỉ là một vấn đề đối với ngành kinh doanh tiêu dùng. Phí ngân hàng đầu tư đã giảm trong bối cảnh thị trường giá xuống, với doanh thu giảm 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Tài sản trong ngành Kinh doanh Quản lý Đầu tư và Giàu có Toàn cầu đã giảm 12% so với cùng kỳ năm trước, nhờ định giá thị trường thấp hơn.
Ở đây, điều đáng lo ngại là BofA đã gần đạt đến đỉnh, ngay cả khi áp lực tăng nhanh hơn so với trong lĩnh vực tiêu dùng. Ngay cả khi công ty đã có một quý thứ ba tăng trưởng, nhưng đó không phải là một điều ngạc nhiên: sự biến động đã tăng lên trong quý và các nhà giao dịch tổ chức được hưởng lợi từ sự biến động.
Tất cả điều này có thể trở nên tồi tệ hơn, và thậm chí sau đợt tăng sau thu nhập, các nhà đầu tư dường như tin rằng điều đó sẽ xảy ra.
Biên lãi ròng có đủ không?
Nhưng, một lần nữa, có một rào cản lớn. Các ngân hàng lớn như BofA đã chứng kiến tỷ suất lợi nhuận ròng của họ – chênh lệch giữa lãi nhận được từ các khoản vay và lãi suất trả tiền gửi – bị đè bẹp bởi lãi suất thấp. Các động thái của Fed đang cho phép biên lãi ròng cuối cùng bình thường hóa.
Sự bình thường hóa đó có tác động rất lớn đến lợi nhuận. Trong quý 3, BofA cho biết tỷ suất lợi nhuận ròng đóng góp 1,3 tỷ USD lợi nhuận, với 1,25 tỷ USD khác dự kiến trong quý tới. Sẽ có nhiều sự thúc đẩy hơn nữa trong nửa đầu năm 2023.
Hãy xem xét rằng, dự phòng rủi ro tín dụng và phí bù trừ ròng trong quý 3 năm 2022 chỉ thấp hơn 172 triệu đô la so với quý 3 năm 2019. Lợi nhuận của ngân hàng toàn cầu (nói cách khác là ngân hàng đầu tư), nói chung là khoảng 2 tỷ đô la.
Biên lãi ròng bình thường hóa đã gây ra nhiều áp lực lên phần còn lại của doanh nghiệp trong vài quý qua. Không nhất thiết phải là tất cả, chắc chắn là vậy, nhưng tỷ suất lợi nhuận ròng phủ nhận lập luận khó hiểu rằng BofA đang ở trong tình trạng thu nhập giảm mạnh và nhanh chóng.
BAC có đủ rẻ không?
Trong bối cảnh đó, BAC ít nhất trông cũng hấp dẫn. Giá trị giá trên sổ sách là khoảng 1,18 lần và như đã lưu ý, giá trên thu nhập năm nay sẽ vào khoảng 11 lần. Không có bội số nào là đặc biệt phức tạp.
Và, quan trọng là, đây không phải là Ngân hàng Hoa Kỳ đã vượt qua cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09. Bảng cân đối kế toán đang ở tình trạng tốt hơn nhiều. Tỷ lệ tiếp xúc bất động sản thấp hơn nhiều.
Những thuộc tính đó không có nghĩa là BofA không dễ bị suy thoái vĩ mô. Điều đó có nghĩa là khi sự suy thoái đó đến, cổ phiếu BAC có thể hoạt động tốt hơn nhiều so với những gì mà các nhà đầu cơ giá xuống mong đợi.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Kể từ khi viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.