Biên lãi ròng chịu áp lực, ngân hàng tung sản phẩm gì để ứng phó?
Investing.com - Vào tháng 9 năm 2019, hệ thống đã gặp trục trặc khi Fed đã đi quá xa trong việc giảm dự trữ ngân hàng. Chúng ta đang đối mặt với một thách thức tương tự trong những tháng tới khi Bộ Tài chính bổ sung lại bộ đệm tiền mặt. Chúng tôi xác định phạm vi từ 2,5 nghìn tỷ USD đến 3 nghìn tỷ USD mà dự trữ ngân hàng có thể ổn định, có khả năng ở mức cao hơn. Và nếu có vấn đề, Fed luôn có thể xây dựng lại chúng
Đây là lý do tại sao dự trữ ngân hàng Mỹ ngày nay cao hơn nhiều so với trước đây. Và tại sao chúng đang giảm
Trước cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu (GFC), dự trữ ngân hàng thường ở mức khoảng 0,2 nghìn tỷ USD, vì các ngân hàng chỉ giữ tiền mặt tại Fed vì lý do quy định – Fed không trả lãi suất cho các khoản dự trữ này. GFC đã thúc đẩy một số giai đoạn mua trái phiếu của Fed – nới lỏng định lượng (QE) – điều này có nghĩa là các ngân hàng tăng dự trữ (mặt khác của giao dịch QE).
Để tạo điều kiện cho việc này, Fed đã trả tiền cho các ngân hàng theo mức lãi suất mới được áp dụng cho các khoản dự trữ (hiện tại là 4,4%). Tiến nhanh đến đợt QE do đại dịch gây ra sau đó, và hệ thống ngân hàng Mỹ đã trở thành một hệ thống có đặc điểm cấu trúc với khối lượng dự trữ lớn.
Đồng thời, những năm gần đây đã cho phép Cục Dự trữ Liên bang từ từ giảm bớt thanh khoản dư thừa, chủ yếu thông qua cơ chế repo ngược. Cơ chế này cho phép các bên tham gia thị trường gửi thanh khoản dư thừa tại Cục Dự trữ Liên bang. Tại thời điểm đỉnh điểm vào năm 2022/2023, khoảng 2,5 nghìn tỷ USD thanh khoản qua đêm thường xuyên quay trở lại Fed.
Chủ yếu do hậu quả của thắt chặt định lượng (QT) sau đại dịch, các số dư này hiện đang chạy ở mức dưới 50 tỷ USD. Gần đây hơn, nó đã được đẩy xuống thấp hơn nữa, khi việc nâng trần nợ cho phép Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành thêm trái phiếu ngắn hạn nhằm mục đích xây dựng lại bộ đệm tiền mặt.
Với số dư cơ chế repo ngược tiến gần đến không, và với việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ tiếp tục xây dựng lại bộ đệm tiền mặt, giai đoạn tiếp theo có thể sẽ thể hiện qua việc giảm dự trữ ngân hàng. Dự trữ ngân hàng hiện đang ở mức 3,3 nghìn tỷ USD. Thực tế, chúng đã đạt đỉnh ở mức hơn 4 nghìn tỷ USD vào năm 2021 khi chương trình QE của Fed đạt đến cao trào.
Kể từ năm 2022, dự trữ ngân hàng nhìn chung đã ổn định, mặc dù trong phạm vi rộng 0,5 nghìn tỷ USD. Tại sao? Bởi vì cho đến nay, phần lớn việc giảm thanh khoản dư thừa sau đại dịch diễn ra thông qua việc giảm số dư quay trở lại Fed trên cơ chế repo ngược.
Sắp tới, dự trữ ngân hàng có thể giảm mạnh khi Bộ Tài chính xây dựng lại bộ đệm tiền mặt tại Fed
Trong tương lai, dự trữ ngân hàng sẽ phản ứng nhiều hơn với các biến động thanh khoản. Động lực chính sách ở đây là khoảng 20 tỷ USD tiếp tục được rút khỏi bảng cân đối của Fed thông qua cái mà hiện nay là QT-nhẹ khá ôn hòa.
Nhưng áp lực thanh khoản trực tiếp lớn nhất gần đây đến từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, vì việc tăng bộ đệm tiền mặt của họ có mối tương quan với việc giảm dự trữ ngân hàng. Bộ đệm tiền mặt của Bộ Tài chính hiện ở mức 550 tỷ USD. Nó có thể đạt 800 tỷ USD (một mức đã từng có trong quá khứ). Nếu điều đó xảy ra, nó sẽ khiến dự trữ ngân hàng giảm 250 tỷ USD, kéo dự trữ ngân hàng xuống gần 3 nghìn tỷ USD. Chúng ta có nên lo lắng về điều này không?
Lần cuối cùng Fed chủ động cho phép dự trữ ngân hàng giảm là trong quá trình giảm QE (QT) cuối cùng kết thúc vào năm 2019. Vào tháng 9 năm đó, Fed phát hiện ra rằng họ đã đi quá xa. Dự trữ ngân hàng đã bị giảm một nửa xuống còn 1,4 nghìn tỷ USD vào thời điểm đó, và vào cuối tháng đó đã có một sự gián đoạn nghiêm trọng khi thị trường gặp khó khăn trong việc đối phó với tình trạng thiếu thanh khoản, thể hiện qua việc lãi suất repo tăng vọt.
Hệ thống về cơ bản đã bị tổn thương, một phần do nhu cầu thanh toán thuế doanh nghiệp tương đối vừa phải khoảng 120 tỷ USD. Vậy Fed đã làm gì để đối phó? Họ đã tiến hành xây dựng lại dự trữ ngân hàng thông qua repo, và cuối cùng là bằng cách mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Đó là công thức; xây dựng lại dự trữ nếu thấy quá thấp. Fed có lẽ đã rút kinh nghiệm từ trải nghiệm này.
Câu hỏi lớn là liệu điều này có thể trở thành vấn đề, và ở mức nào thì hệ thống sẽ gặp trục trặc (như đã từng xảy ra)
Câu hỏi tiếp theo là mức dự trữ ngân hàng nào là thoải mái? Để giúp trả lời câu hỏi này, chúng ta có thể tham khảo lại kinh nghiệm năm 2019, ít nhất có thể xác định một mức sàn mà dự trữ sẽ quá thấp. Không hoàn hảo, nhưng một điều chúng ta có thể làm là đánh giá dự trữ dựa trên tỷ lệ phần trăm so với GDP.
Vào tháng 9 năm 2019, tỷ lệ phần trăm đó đã chạm mức thấp 6,5%. Điều đó đã bị buộc phải tăng trở lại lên gần 8% khi Fed xây dựng lại dự trữ. Loại mức độ đó nên được coi là một mức sàn tuyệt đối.
Hiệu chỉnh điều này cho hiện tại và dự báo trong sáu tháng tới, điều đó sẽ tương đương với số dư dự trữ ngân hàng khoảng 2,5 nghìn tỷ USD (ở mức 8%). Sau đó, dự trữ 9% sẽ là 2,8 nghìn tỷ USD, trong khi 10% sẽ là 3,1 nghìn tỷ USD. Đơn giản hóa, nếu 8% là mức sàn, thì 9% mang lại một số thoải mái cho mức sàn đó, trong khi 10% có thể rất thoải mái. Mức dự trữ ngân hàng hiện tại là 3,3 nghìn tỷ USD, vì vậy chúng ta đang thoải mái trên mức bảo thủ nhất là 3,1 nghìn tỷ USD.
Điều gì sẽ xảy ra nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ tiến hành bổ sung thêm 250 tỷ USD vào bộ đệm tiền mặt? Về cơ bản, điều này sẽ đưa dự trữ ngân hàng đến khu vực 10% bảo thủ. Chúng ta nên ổn ở đó. Đồng thời, QT đang cắt giảm dự trữ khoảng 20 tỷ USD mỗi tháng (lưu ý rằng mức giới hạn 35 tỷ USD đối với việc giảm MBS (HN:MBS) hiếm khi bị chạm đến).
Điều đó có thể làm giảm thêm dự trữ. Tuy nhiên, đối với chúng tôi, ngay cả khi đó, các tình huống cũng tương đối thoải mái. Thực tế, có thể hóa ra mức 9% là một mức dự trữ ngân hàng khả thi so với GDP, tương đương với 2,8 nghìn tỷ USD dự trữ.
Xác định phạm vi 2,5 nghìn tỷ USD (chặt chẽ) đến 3 nghìn tỷ USD (thoải mái)
Biểu đồ trên là dự trữ ngân hàng cộng với số dư repo ngược
Kết luận, hệ thống có thể xử lý sự sụt giảm dự trữ. Trường hợp xấu nhất, Fed sẽ xây dựng lại chúng
Cuối cùng, Fed có khả năng sẽ rất bảo thủ ở đây. Hoa Kỳ là một hệ thống ngân hàng có dự trữ cao, và Fed sẽ không muốn bị coi là để thị trường thiếu hụt. Nếu có sự phát triển của tình trạng thiếu hụt, Fed sẽ tham gia vào việc xây dựng lại dự trữ.
Họ có thể làm điều này một cách tạm thời thông qua cơ chế repo thường trực của Fed (hiện tại hầu như không được sử dụng), hoặc theo cách lâu dài hơn thông qua việc mua trái phiếu ngắn hạn. Họ cũng có thể làm điều này thông qua việc mua trái phiếu, nhưng có thể không muốn làm vậy, vì nó có thể được hiểu là QE.
Hãy theo dõi vấn đề này, vì nó quan trọng đối với sự vận hành đúng đắn của hệ thống. Nhưng chúng tôi cho rằng Fed đang theo dõi tình hình, và sẽ tránh được sự lặp lại của tháng 9 năm 2019.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này đã được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là đầu tư, tư vấn pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm