Trong 12 tháng tới, cổ phiếu của United Airlines (NASDAQ: UAL) có khả năng tăng trưởng lớn. Câu hỏi quan trọng là nó sẽ đi theo hướng nào?
Tất nhiên, để trả lời câu hỏi đó, nhà đầu tư cần trả lời một câu khó hơn: thị trường sẽ đi theo hướng nào? UAL gần như chắc chắn sẽ biến động theo cùng một chiều — và chỉ nhanh hơn.
Ngay bây giờ, các nhà đầu tư đang hành động như thể 12 tháng đau đớn đang ở phía trước. Nếu đúng như vậy, cổ phiếu UAL, ngay cả sau khi giảm đến 15% năm nay, vẫn sẽ tiếp tục giảm.
Nhưng nếu việc bán tháo này là một phản ứng thái quá — hoặc nếu thực tế là chỉ số S&P 500 chính thức nằm trong thị trường giảm có nghĩa là việc bán gần như đã xong — thì có vài trường hợp khả thi cho cả chứng khoán United và thị trường rộng lớn để phục hồi.
Và do đó, chứng khoán UAL cung cấp một phương tiện hiệu quả để các nhà đầu tư đặt cược vào những dự đoán của riêng họ về việc thị trường chứng khoán và nền kinh tế đang đi đến đâu.
Sự biến động đang diễn ra
Giao dịch trong bốn phiên gần đây, trong đó S&P 500 đã giảm 9,9%, cho thấy điều gì đó gần như là sự hoảng loạn trên thị trường. Ít nhất, chúng ta có khả năng thấy một phần lớn biến động sẽ diễn ra trong tương lai, khi các nhà đầu tư cân nhắc xác suất suy thoái, tranh luận về độ dài và sự tồn tại của lạm phát cao trong lịch sử và chờ đợi phản hồi từ Cục Dự trữ Liên bang.
Trong loại thị trường đó, cổ phiếu hãng hàng không như UAL có khả năng còn biến động mạnh hơn. Thị trường quyền chọn chắc chắn đang dự đoán nhiều như vậy. Định giá Straddle vào thời điểm hết hạn tháng 6 năm 2023 cho thấy cổ phiếu UAL sẽ tăng gần 50% trong 12 tháng tới. Con số này cao hơn gấp đôi so với mức dự kiến trong S&P 500 (khoảng 21%) so với cùng kỳ.
Việc định giá trên thị trường quyền chọn có ý nghĩa nhất định. Các hãng hàng không nổi tiếng là hoạt động theo chu kỳ, đến nỗi ba trong số bốn hãng hàng không lớn đã phải nộp đơn phá sản trong quá khứ. (Tiền thân của United là UAL Corp. đã làm như vậy vào năm 2002; Southwest Airlines (NYSE: LUV) là hãng vận chuyển lớn duy nhất của Hoa Kỳ đã né được Chương 11)
Nhu cầu dao động theo tâm lý kinh tế, nhưng chi phí nói chung không dao động như vậy. Nhu cầu kinh tế yếu hơn thường dẫn đến giá nhiên liệu máy bay giảm, điều này giúp ích được phần nào. Tuy nhiên, việc bay một chiếc máy bay phản lực cỡ lớn ở bất cứ đâu cũng rất đắt; United cần những chiếc máy bay này để kiếm lời. Mỗi đô la vé gia tăng và mỗi đô la chi phí gia tăng cho vé đó, sẽ thêm vào thu nhập. Mỗi hành khách bị mất, và mỗi đô la bị mất, đưa United tiếp tục chìm sâu vào vùng đỏ.
Có vẻ như những động thái nhỏ trong nhu cầu do đó có tác động rất lớn đến lợi nhuận cơ bản. Ước tính thu nhập đồng thuận cho United vào năm 2023 đã làm nổi bật thực tế đó. Ước tính trung bình là 7,26 đô la, nhưng phạm vi ước tính của từng cá nhân trong số 19 nhà phân tích là rất rộng: mức thấp là 1,10 đô la, mức cao là 11,10 đô la.
Phạm vi đó không tồn tại vì các nhà phân tích hàng không không biết họ đang làm gì hoặc không thể xây dựng mô hình để đưa ra dự báo của họ. Đó là bởi vì những chỉnh sửa tương đối nhỏ đối với những mô hình đó — lưu lượng truy cập thấp hơn, giá cao hơn, chi phí nhiên liệu cao hơn — có thể tạo ra sự khác biệt đặc biệt lớn trong dự báo mà những mô hình đó tạo ra.
Nói tóm lại, thu nhập của ngành hàng không luôn biến động, và đó là lý do tại sao cổ phiếu hàng không cũng vậy.
Đặt cược vào cổ phiếu United
Ước tính năm 2023 làm nổi bật một lập luận tiềm năng cho cổ phiếu UAL đang ở mức thấp nhất trong ba tháng. Hệ số giá trên thu nhập kỳ hạn chỉ ở mức hơn 5 lần. Cổ phiếu hàng không nhìn chung nhận được bội số thấp hơn thị trường; nhưng trước đại dịch, UAL thường thấy P / E bội số ở mức thấp hai con số.
Đối với một nhà đầu tư tin rằng việc bán tháo thị trường này là một phản ứng thái quá, không có nhiều đặt cược nào tốt hơn đối với UAL. Cổ phiếu có mức giá rẻ so với kỳ vọng thu nhập. Và kinh doanh thực sự có vẻ đang phát triển mạnh mẽ vào lúc này.
Cách đây chưa đầy một tháng, United đã tăng mục tiêu của mình cho quý thứ hai. Công ty hy vọng doanh thu trên mỗi dặm ghế khả dụng (thước đo giá cả) sẽ tăng 23-25% so với mức đạt được vào năm 2019. Do đó, United dự báo quý có doanh thu cao nhất từ trước đến nay.
Và nếu nền kinh tế hợp tác, sẽ có rất nhiều dư địa để tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. Nhu cầu đi lại bằng đường hàng không vẫn chưa quay trở lại mức trước đại dịch và một nhà tư vấn trong ngành dự kiến nó sẽ không như vậy cho đến năm 2025.
Nếu United có thể thúc đẩy lợi nhuận vào năm 2022 và 7 đô la Mỹ trên mỗi cổ phiếu vào năm 2023, vào thời điểm mà môi trường bên ngoài vẫn còn hơi hỗn hợp, nó sẽ có một con đường lướt tới EPS hai con số trong vài năm tới. Điều đó sẽ làm cho mức giá hiện tại là 37 đô la trở thành một mức giá hời tuyệt đối: trong trường hợp đó, có một trường hợp hợp lý để cổ phiếu UAL tăng gấp ba lần trong ba năm. 10-11 X $ 10- $ 11 vào năm 2025 EPS sẽ làm được điều này; Hãy nhớ rằng vào năm 2019, trên cơ sở điều chỉnh (và sử dụng số cổ phiếu hiện tại), EPS của United là hơn 9 đô la.
Rõ ràng, nền kinh tế cần đi lên để thu nhập tiếp tục tăng trưởng. Đối với một nhà đầu tư tin rằng nền kinh tế sẽ đi lên như kịch bản, không có nhiều đặt cược tốt hơn ngoài United.
Câu chuyện gì có thể xảy ra với cổ phiếu UAL, có nên mua vào thời điểm này?
Vấn đề là nếu nền kinh tế không phục hồi, United có khả năng gặp khó khăn. Kịch bản ác mộng tuyệt đối vẫn đang diễn ra: sự kết hợp của nền kinh tế yếu và giá nhiên liệu cao. Thêm vào đó là sự kém hiệu quả trong việc đi công tác, do sự gia tăng của làm việc từ xa, và có một thế giới mà nhu cầu giảm mạnh và United rơi vào tình trạng thua lỗ trong nhiều năm.
Thật vậy, công ty tiền thân của United, UAL Corp., đã chứng kiến một câu chuyện tương tự diễn ra. Năm 1999, trong bối cảnh thị trường chứng khoán bùng nổ và nền kinh tế phát triển mạnh mẽ, UAL đã tạo ra lợi nhuận ròng gần 10 đô la trên mỗi cổ phiếu. Năm 2000, công ty hầu như không tạo ra bất kỳ khoản lợi nhuận nào (chỉ 4 xu trên mỗi cổ phiếu). Các cuộc tấn công vào ngày 11 tháng 9 năm sau đã đóng cửa ngành công nghiệp; đến năm 2002, UAL bị phá sản.
Chắc chắn, tình hình tài chính hiện tại của United còn mạnh hơn rất nhiều. Công ty có hơn 18 tỷ đô la tiền mặt; UAL vào cuối năm 1999 có ít hơn 1 tỷ đô la. Rủi ro phá sản ở đây thấp hơn nhiều so với cách đây một hoặc hai thập kỷ.
Nhưng ở mức 37 đô la, United vẫn có vốn hóa thị trường hơn 12 tỷ đô la. Nếu thị trường bắt đầu dự báo những năm thua lỗ - hoặc thậm chí những năm lãi thấp - thì giá cổ phiếu 37 đô la sẽ không được giữ vững. Nếu một cuộc suy thoái xảy đến - hoặc thậm chí là chưa cần đến mức như vậy, kết hợp với giá nhiên liệu máy bay vẫn còn cao - về cơ bản thì United không thể làm gì. Thu nhập sẽ đi xuống và cổ phiếu gần như chắc chắn sẽ theo sau.
Từ đây, kịch bản tiêu cực càng dễ xuất hiện. Việc bán tháo thị trường này có vẻ như là một phản ứng đối với rủi ro kinh tế đang hiện hữu và rất thực tế hơn là một phản ứng thái quá đối với lạm phát, Fed, hay bất cứ điều gì khác.
Và đối với các nhà đầu tư đặt cược rằng thị trường còn nhiều mặt trái phía trước, cổ phiếu United là một mục tiêu hấp dẫn. Tuy nhiên cho đến nay thị trường này giảm, UAL vẫn có khả năng giảm gấp đôi.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestmentPro +, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm số sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.