Bài báo này được viết dành riêng cho Investing.com
Tại Ngày của nhà đầu tư vào tuần trước, Công ty Abercrombie & Fitch (NYSE: ANF) đã trình bày chi tiết về mục tiêu tài chính cho năm tài chính 2025 (kết thúc vào tháng 1 năm 2026). A&F dự kiến doanh thu từ 4,1 tỷ đô la đến 4,3 tỷ đô la, với tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 8% hoặc cao hơn.
Ở mức doanh thu thấp và tỷ suất lợi nhuận chính xác là 8%, A&F sẽ tạo ra 328 triệu đô la thu nhập từ hoạt động kinh doanh. Với mức thuế áp dụng là 28,5% — mức năm tài chính 19 — lợi nhuận ròng sẽ đạt 234 triệu đô la (Abercrombie & Fitch có khoản nợ chưa thanh toán là 308 triệu đô la, từ trái phiếu phát hành vào tháng 7 năm 2020 để tạo ra biên độ an toàn trong đại dịch coronavirus mới . Những trái phiếu đó sẽ đáo hạn vào năm 2025 và có lẽ A&F sẽ thanh toán chúng khi đó, loại bỏ chi phí lãi vay).
234 triệu đô la lợi nhuận ròng, so với số lượng cổ phiếu hiện tại là 50,447 triệu, cho thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 4,65 đô la. Thậm chí có khả năng số lượng cổ phiếu của A&F sẽ thấp hơn: công ty đã mua lại 10,2 triệu cổ phiếu khổng lồ trong năm tài chính 21 và 3,7 triệu cổ phiếu khác trong quý đầu tiên tài chính của nó.
Trong 5 quý, số cổ phiếu ANF đã giảm gần 22%. Trong 5 quý đó, A&F đã trả trung bình hơn 35 đô la cho mỗi cổ phiếu, so với giá cổ phiếu ANF hiện tại dưới 20 đô la. Với những mức giá thấp hơn này, công ty có lẽ có thể mua lại nhiều cổ phiếu hơn nữa — và dựa trên mô hình FY25 của mình, thu nhập trên mỗi cổ phiếu của năm đó vượt qua 5 đô la.
Một lần nữa, ANF hiện giao dịch dưới $ 20. Điều đó cho thấy rằng cổ phiếu giao dịch ở mức thu nhập thấp hơn 4 lần trong năm tài chính 25 nếu đạt được mục tiêu của ban quản lý.
Tất nhiên, đó chính là vấn đề. ANF giao dịch với mức thu nhập mục tiêu của ban quản lý thấp hơn 4 lần không phải vì thị trường không chú ý nó, mà bởi vì nó đang được định giá như vậy. Đơn giản là thị trường không tin tưởng vào mục tiêu tài chính đó — vì một số lý do chính đáng.
Sự hoài nghi
Một lý do lớn cho sự hoài nghi đến từ lịch sử. Chúng ta đã từng thấy câu chuyện này trước đây, trong đó A&F có vẻ như cuối cùng đã chạm đáy và phục hồi. Mỗi lần cho đến thời điểm này, cổ phiếu ANF đều gây thất vọng và cuối cùng tạo ra mức đáy thấp hơn:
Vào đầu thập kỷ trước, đó là thương hiệu đại diện cho 'Sự thời thượng của California’ Hollister, đã công bố mức tăng trưởng doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng là 6% trong năm tài chính 10 và 8% năm năm tài chính 11, hai năm trong đó nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn đang phục hồi chậm rãi sau cuộc khủng hoảng tài chính. Hollister đình trệ vào năm tiếp theo đó.
Thương hiệu Abercrombie & Fitch đôi khi đã có dấu hiệu sống lại, nhưng không thể thúc đẩy tăng trưởng ổn định. Như đã nói, A&F đã tạo ra doanh thu 4,5 tỷ đô la trong năm tài chính 12 — và giảm khoảng 20% trong bảy năm sau đó.
Mô hình bán lẻ không thể hoạt động nếu không tăng trưởng. A&F cũng không ngoại lệ. Tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong năm tài chính 12 là hơn 8%; đến năm 19, chúng ở mức dưới 2,5%, thậm chí trên cơ sở đã điều chỉnh.
Hiện tại, lần này quả thực không có gì khác biệt. Nếu không, cổ phiếu ANF còn giảm thêm: cổ phiếu vẫn tăng 12% so với mức giao dịch vào đầu năm 2020.
Vấn đề về trung tâm mua sắm
Công bằng mà nói, A&F không phải là công ty duy nhất gặp khó khăn. Các nhà bán lẻ tại trung tâm thương mại mọi loại, bao gồm Gap (NYSE: GPS) và Victoria's Secret (NYSE: VSCO), đã chứng kiến áp lực về doanh số và tỷ suất lợi nhuận trong nhiều năm.
Công ty bán lẻ thời trang dành cho thanh thiếu niên cũng không làm được gì tốt hơn. American Eagle Outfitters (NYSE: AEO) đã xây dựng một thương hiệu có giá trị tại Aerie, tuy nhiên cổ phiếu của hãng này vẫn giảm 39% trong thập kỷ qua. (ANF đã hoạt động tốt hơn một điểm phần trăm.) Aeropostale đệ trình phá sản vào năm 2016.
Nhưng điều này cũng chính xác là vấn đề. Cốt lõi của hoạt động kinh doanh Abercrombie & Fitch, cho dù dưới tên của nó hay thông qua Hollister, là bán quần áo cho thanh thiếu niên, chủ yếu ở các trung tâm thương mại. Và đó không còn là một công việc kinh doanh tốt nữa.
Thật đáng nhớ (và tôi cũng vậy, kể từ khi tôi còn là một thiếu niên) rằng những người Mỹ trẻ tuổi đã từng trả tiền cho các công ty này để có đặc quyền được đeo logo của họ. Thật khó để nghĩ ra một mô hình kinh doanh tốt hơn thế — nhưng việc kinh doanh logo cho A&F đã không còn khả thi nữa vào thời điểm này.
Lý do khiến cổ phiếu ANF tăng vọt trong năm ngoái là do các nhà đầu tư, trong giây lát, đã tin rằng doanh nghiệp này thực sự đã hoạt động tốt trở lại. Về cơ bản, đó dường như là trường hợp có thật. Doanh số bán hàng kỹ thuật số chiếm gần một nửa tổng doanh số của công ty. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động đạt gần 10% - tương đương với vị trí của họ trong những ngày vinh quang của công ty. EPS điều chỉnh đạt 4,35 đô la.
Nhưng ngày càng rõ ràng - đối với A&F và cả các nhà bán lẻ khác - những gì đã xảy ra vào năm 2021 chỉ đơn giản là một cơn bão hoàn hảo của các đợt kiểm tra kích cầu, nền kinh tế bùng nổ và áp lực kéo dài sau đại dịch đối với chi tiêu cho du lịch và trải nghiệm.
Nói cách khác, năm ngoái trông giống như một sự khác biệt, không phải là một sự đảo ngược trong xu hướng. Sự sụt giảm của cổ phiếu bán lẻ vào năm 2022 — ANF đã giảm 45% cho đến nay trong năm nay — một phần lớn là do các nhà đầu tư đã nhận ra điều đó.
Cú hụt vào Q1
Rõ ràng, Abercrombie & Fitch không đồng tình. Các mục tiêu tài chính năm 2025 ở một mức độ nào cho thấy rằng kết quả tài khóa 2021 đến trong một môi trường vô cùng có lợi: công ty vẫn thấy tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm trong khoảng 150 điểm cơ bản từ năm tài chính 21 đến năm tài chính 25.
Nhưng những mục tiêu đó cũng được cải thiện khá nhiều so với mức trước đại dịch, với doanh thu tăng khoảng 16% (ở điểm giữa của phạm vi mục tiêu) và lợi nhuận hoạt động tăng hơn gấp ba lần.
Ban quản lý có thể đúng khi đưa ra các cải tiến đó. Nhưng vấn đề trong việc tin tưởng vào các mục tiêu ba năm kể từ bây giờ là chúng được ban hành ba tuần sau khi ban lãnh đạo bị chỉ trích thậm tệ về năm nay.
Sau Q1, công ty đã cắt giảm hai điểm phần trăm mục tiêu doanh số bán hàng cả năm của mình. Điều đáng lo ngại hơn là A&F cũng cắt giảm triển vọng tỷ suất lợi nhuận hoạt động của mình thêm hai điểm phần trăm, từ 7-8% xuống 5-6%.
Ban lãnh đạo phần lớn cho rằng việc giảm lạm phát đã làm tăng chi phí cho cả công ty và người tiêu dùng. Không còn nghi ngờ gì nữa, áp lực lạm phát là có thật. Tuy nhiên, việc giảm mạnh chỉ tiêu trong năm nay - nghĩa là giảm gần một phần ba EPS dự báo - chỉ đơn giản cho thấy việc ban lãnh đạo gặp khó khăn như thế nào trong việc dự báo chính xác một doanh nghiệp bán lẻ. Biên lợi nhuận hoạt động quá mỏng nên những thay đổi khiêm tốn có tác động lớn đến lợi nhuận - và giá cổ phiếu.
Chắc chắn, việc ban lãnh đạo sai sót trong đạt được các mục tiêu của mình cho năm tài chính 22 không có nghĩa là mục tiêu năm tài chính 25 là không đáng tin cậy. Nhưng nó cung cấp một lời nhắc nhở rằng, nói chung, sự hoài nghi đối với các mục tiêu dài hạn từ cấp quản lý nên được coi là mặc định.
Thêm vào những lý do thận trọng khác, và không có gì lạ khi cổ phiếu ANF đã đảo chiều. Sẽ mất khá nhiều thời gian để công ty lấy lại niềm tin của nhà đầu tư — nếu công ty có thể làm được như vậy.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị trí nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm số sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.