Mỹ sẽ áp thuế 50% với các đối tác “thiếu thiện chí”
Investing.com - Fitch Ratings đã đưa Xếp hạng Mặc định Nhà phát hành Dài hạn (IDR) của Innergex Renewable Energy Inc. và xếp hạng chứng khoán nổi bật trên Ratings Watch Negative (RWN). Hành động này đã được thực hiện do dự đoán về việc tăng đòn bẩy để tài trợ cho việc mua lại Innergex được công bố gần đây bởi Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ; IDR: AAA / Ổn định) với giá 2,8 tỷ CAD tiền mặt.
Theo giao dịch được đề xuất, tất cả các khoản nợ cấp doanh nghiệp của Innergex sẽ được thanh toán tại thời điểm kết thúc giao dịch, được tài trợ bằng tiền mặt và 1,2 tỷ đô la nợ cao cấp mới. Fitch dự đoán rằng đòn bẩy chỉ nắm giữ sẽ suy yếu đáng kể xuống còn khoảng 5,0 lần từ 3,2 lần vào năm 2024, giả sử khoản nợ mới là 1,2 tỷ USD. Sự gia tăng này nhiều hơn dự đoán trước đây và vượt quá độ nhạy hạ cấp 4,0 lần, có thể dẫn đến việc hạ cấp một hoặc nhiều rãnh.
Việc mua lại dự kiến sẽ hoàn thành vào quý IV năm 2025, đang chờ phê duyệt của cơ quan quản lý và cổ đông. Fitch sẽ giải quyết RWN sau giao dịch và khi có sự rõ ràng hơn về cấu trúc vốn dự kiến của Innergex.
Sự suy yếu dự kiến của đòn bẩy chỉ holdco là do giao dịch được đề xuất, sẽ tăng lên khoảng 5,0 lần từ khoảng 3,2 lần vào năm 2024. Điều này yếu hơn dự kiến và cao hơn ngưỡng độ nhạy âm của Innergex. Tuy nhiên, đòn bẩy đã cải thiện lên 3,2 lần vào năm 2024 từ 4,9 lần vào năm 2023, cho thấy nỗ lực của ban lãnh đạo trong việc củng cố bảng cân đối kế toán và cải thiện FFO.
Vào năm 2024, dòng tiền được thúc đẩy bởi hoạt động thương mại của các dự án mới và sản xuất mạnh mẽ hơn từ các nguồn thủy điện, gió và mặt trời. Fitch tính toán các chỉ số tín dụng của Innergex trên cơ sở tách rời, vì tài sản hoạt động của công ty được tài trợ bằng nợ dự án không truy đòi và xem xét bản chất gần như hoàn toàn hợp đồng của dòng tiền.
Việc mua lại của CDPQ liên quan đến giá mua 2,8 tỷ CAD, phản ánh giá trị doanh nghiệp là 10 tỷ CAD. Nó bao gồm giả định khoảng 7 tỷ CAD nợ cấp dự án và hoàn trả tất cả các khoản nợ của doanh nghiệp. Fitch dự đoán rằng CDPQ sẽ tài trợ cho việc mua lại với 1,2 tỷ CAD tài trợ cấp cao mới khi kết thúc và sẽ đặt mục tiêu bán tới 20% cổ phần thiểu số cho các nhà đầu tư. Sau giao dịch, Innergex sẽ trở thành một công ty tư nhân.
Danh mục tài sản tái tạo của Innergex thường tạo ra dòng tiền tương đối có thể dự đoán được, được hỗ trợ bởi các hợp đồng dài hạn với thời hạn hợp đồng trung bình theo doanh thu còn lại là 11 năm. Dòng tiền đã được củng cố nhờ tăng khả năng sẵn có của các nguồn tài nguyên tái tạo, với sản lượng tăng lên 93% so với mức trung bình dài hạn từ 90% vào năm 2023. Các hợp đồng dài hạn, chiếm khoảng 90% doanh thu hợp nhất vào năm 2024, thường là giá cố định với cơ chế leo thang hàng năm. Cơ cấu nợ được thiết kế để khấu hao hoàn toàn trong thời gian hợp đồng.
Mức độ tiếp xúc với giá thương gia của Innergex chủ yếu ở thị trường điện của Hoa Kỳ và Chile. Fitch kỳ vọng mức độ tiếp xúc với thương nhân của công ty sẽ được duy trì ở mức khoảng 10%. Sự gia tăng đáng kể các tài sản không ký hợp đồng có thể dẫn đến các hành động xếp hạng tiêu cực trong tương lai.
Doanh thu dự án của Innergex đến từ các thỏa thuận mua bán điện có cấu trúc tốt với các đối tác cấp đầu tư mạnh mẽ. Các đối tác của nó, bao gồm các tiện ích lớn thuộc sở hữu của thành phố và nhà đầu tư, có xếp hạng tín dụng đối tác trung bình gia quyền là ’A’ dựa trên xếp hạng của Fitch và các xếp hạng công khai khác. Điều này củng cố sự ổn định dòng tiền của Innergex.
Innergex sở hữu 90 cơ sở hoạt động bao gồm 4.663 MW công suất phát năng lượng tái tạo, bao gồm cả lưu trữ năng lượng với 240MW bổ sung đang được xây dựng và 1,3GW đang được phát triển. Các dự án điện gió đóng góp 54% tổng sản lượng, tiếp theo là thủy điện (34%) và năng lượng mặt trời (12%). Fitch tin rằng sự tập trung tương đối cao của Innergex đối với tài sản gió và thủy điện làm tăng rủi ro tài nguyên và kinh doanh. Tuy nhiên, mối quan tâm này được giảm thiểu bởi số lượng lớn tài sản trong danh mục đầu tư của Innergex và sự đa dạng về địa lý của chúng.
Doanh thu hợp nhất vào năm 2024 chủ yếu đến từ Canada (46%), tiếp theo là Hoa Kỳ (29%), Chile (16%) và Pháp (9%). Bất chấp xếp hạng quốc gia ’A-’ của Chile, Fitch tin rằng sự tăng trưởng đáng kể ở thị trường này sẽ làm tăng rủi ro cho Innergex do sự bất ổn về chính trị và kinh tế tương đối của đất nước so với Bắc Mỹ và Pháp. Tuy nhiên, Fitch kỳ vọng đóng góp doanh thu của Chile sẽ vẫn dưới 20% với phần lớn các dự án tiềm năng của Innergex được phát triển ở Bắc Mỹ.
Innergex đang phát triển nhanh chóng và có tầm nhìn rõ ràng để tăng tổng danh mục đầu tư tái tạo lên 34% lên 6,2GW vào năm 2031 với 1,6GW tài sản tái tạo đang được phát triển. Vào năm 2024, Innergex đã bổ sung 370MW sản lượng tái tạo. Tuy nhiên, tốc độ phát triển này có thể sẽ tăng lên do quy trình dự án hơn 10GW trong các giai đoạn phát triển khác nhau và dự kiến hỗ trợ tài chính từ CDPQ.
Innergex đã đưa trang trại gió Boswell Springs 330MW vào hoạt động vào quý 42024 và dự án năng lượng mặt trời Hale Kuawehi 30MW dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào quý 12025. Vào năm 2025, Innergex có kế hoạch đấu thầu hơn 500MW trong yêu cầu đề xuất trong tương lai ở Canada. Vào năm 2024, Innergex đấu thầu thành công 560MW tài nguyên gió ở British Columbia, ký hợp đồng mua bán điện 30 năm khoảng 1GW cho điện gió ở Canada và ký hợp đồng 15 năm 350GWh/năm ở Chile.
Fitch cho rằng vị thế thanh khoản của Innergex là đầy đủ, với khoảng 889 triệu CAD thanh khoản sẵn có theo cơ sở tín dụng quay vòng (RCF) trị giá 950 triệu CAD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, bao gồm 181 triệu CAD tiền mặt không hạn chế và các khoản tương đương tiền trong tay. Cơ sở tín dụng đáo hạn vào năm 2029.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, Innergex có khoảng 242 triệu CAD các khoản vay được rút ra theo RCF và 2,4 triệu CAD thư tín dụng chưa thanh toán. Vào năm 2024, ban quản lý đã thanh toán các khoản vay khẩu súng lục ổ quay bằng cách sử dụng 399 triệu CAD số tiền thu được từ việc hoàn thành các khoản tài trợ không truy đòi và 26 triệu CAD từ việc bán tài sản thương gia Texas của một nhóm thiểu số.
Các khoản nợ đáo hạn dài hạn bao gồm 296 triệu CAD vào năm 2025 và 142 triệu CAD vào năm 2026. Sau khi CDPQ dự kiến kết thúc việc mua lại, Fitch hy vọng tất cả các khoản nợ cấp doanh nghiệp sẽ được hoàn trả bằng số tiền thu được từ 1,2 tỷ USD tài trợ cấp cao mới.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.