REE - Hàng tốt giá hời

Vietstock - REE (HM:REE) - Hàng tốt giá hời

Với ảnh hưởng của dịch Covid-19, giá của hầu hết các cổ phiếu trên thị trường đều đã điều chỉnh rất nhiều so với năm ngoái. CTCP Cơ Điện Lạnh (HOSE: REE) được đánh giá là cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và đang duy trì ở mức giá hấp dẫn.

Quá trình tái cấu trúc cơ cấu doanh thu đang diễn ra

Ngành xây dựng phát triển ổn định trong những năm qua chủ yếu nhờ ảnh hưởng tích cực từ lĩnh vực bất động sản. Với tốc độ đô thị hóa nhanh và tỷ lệ dân thành thị trên tổng dân số ngày càng lớn, nhu cầu xây dựng ở Việt nam luôn ở mức cao. Tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng năm 2019 đạt khoảng 9% - 9,2%, theo báo cáo công bố tại Hội nghị “Đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ năm 2019, triển khai nhiệm vụ kế hoạch năm 2020 của ngành Xây dựng”, diễn ra ngày 27/12/2019, tại Hà Nội. Kết quả này tương đương với tốc độ tăng trưởng của năm 2019 là 9.2%. Tốc độ tăng trưởng của ngành từ năm 2012 đến nay luôn cao hơn khá nhiều so với tốc độ tăng trưởng GDP.

Nguồn: VietstockFinance, Business Monitor International và Bộ Xây dựng

Theo dự báo của BMI (HM:BMI) (Business Monitor International), ngành xây dựng sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng bình quân khoảng 7.6% trong giai đoạn 2018-2025. Nghiên cứu của PwC cho thấy Indonesia, Việt Nam và Philippines là những quốc gia có thể dành được sự quan tâm lớn nhất từ các nhà đầu tư phát triển bất động sản quốc tế trong khu vực ASEAN. Điều này chứng tỏ triển vọng ngành vẫn rất tốt nếu nhìn dài hạn.

Tuy nhiên, nhóm doanh nghiệp xây dựng niêm yết lại có doanh thu và lợi nhuận sụt giảm trong ngắn hạn. REE cũng không nằm ngoài xu hướng chung này.

Nguồn: VietstockFinance

Chú thích: Những cổ phiếu được thể hiện bằng quả bóng màu xanh dương là Large Cap. Những cổ phiếu Mid Cap được thể hiện bằng quả bóng màu xanh lá cây. Các cổ phiếu Small & Micro Cap có màu đỏ.

Năm 2019, đa phần các mảng kinh doanh của REE đều chững lại hoặc sụt giảm so với năm 2018. Theo kết quả kinh doanh 2019 được công bố, REE đạt doanh thu thuần 4,890 tỷ đồng và ghi nhận lợi nhuận sau thuế là 1,639 tỷ đồng, giảm lần lượt 4.1% và 8.1% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, cơ điện lạnh cùng với cơ sở hạ tầng điện và nước là hai lĩnh vực khiến lợi nhuận của REE đi lùi khi doanh thu thuần giảm lần lượt 7.4% và 5.3%, duy chỉ có lĩnh vực bất động sản là đạt mức tăng trưởng 10.4%. Kết quả kinh doanh đi lùi của REE năm 2019 cũng chính thức chặn đứng chuỗi tăng trưởng liên tục trong bốn năm liền trước đó (2015 - 2018).

Nguồn: VietstockFinance

Doanh nghiệp đang trong quá trình tái cấu trúc cơ cấu doanh thu. Mảng cơ điện lạnh liên tục giảm sút. Trong khi đó, tỷ trọng mảng cơ sở hạ tầng điện và nước lại tăng trưởng đều hàng năm. Đây là mảng ít bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh, suy thoái, khủng hoảng kinh tế nên sẽ là một điểm sáng của REE khi mà dịch Covid-19 vẫn đang leo thang.

REE hiện sở hữu 150,000 m2 diện tích văn phòng cho thuê tại TP Hồ Chí Minh và vẫn còn cơ hội mở rộng thêm nữa tại khu e.town Cộng Hòa. Theo kế hoạch, dự án e.town 6 quy mô 35,000 m2 văn phòng sẽ được khởi công vào năm 2021 và hoàn thành vào năm 2023. Do đó, mảng bất động sản còn nhiều dư địa phát triển trong tương lai với tỷ suất lợi nhuận cao.

Nguồn: BCTN của REE

Tiếp tục chiến lược M&A trong mảng cơ sở hạ tầng điện và nước

Đầu tháng 11/2019, REE thông báo đã trúng đấu giá cổ phần CTCP Phong điện Thuận Bình do Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) nắm giữ. Theo đó, Công ty đã thực hiện thanh toán tiền mua và chính thức nâng tỷ lệ sở hữu lên 49.08% vào ngày 04/11/2019.

Đồng thời vào ngày 04/11/2019, REE công bố hoàn tất giao dịch mua lại cổ phần của Công ty thủy điện Mường Hum đạt tỷ lệ sở hữu 49.06%. Ngoài ra, cũng tại ngày này, CTCP Thủy điện Thác Bà (HOSE: TBC), công ty con của Công ty, cũng đã hoàn tất việc nhận chuyển nhượng cổ phần của Mường Hum từ các cổ đông hiện hữu, tương ứng với tỷ lệ sở hữu là 50,94%. Theo đó, Mường Hum đã trở thành công ty con của Nhóm Công ty kể từ ngày hoàn tất việc nhận chuyển nhượng, góp vốn nêu trên và tỷ lệ sở hữu của Nhóm Công ty tại Mường Hum là 79,84%.

Trong khoảng thời gian từ 26/12/2019 đến 21/01/2020, REE đã mua thành công gần 59 triệu cổ phiếu của CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (HOSE: VSH (HM:VSH)). Việc nâng sở hữu tại VSH lên 49.45% là động thái tiếp nối cho chuỗi nâng sở hữu tại các công ty điện của REE.

Bên cạnh đó, REE còn nằm trong “vòng tròn” của HFIC (Công ty Đầu tư Tài chính Nhà nước Thành phố Hồ Chí Minh) cùng với nhiều doanh nghiệp tên tuổi khác. Chúng ta có thể kể đến các ví dụ điển hình như: Ngân hàng TMCP Phát triển TPHCM (HOSE: HDB (HM:HDB)), CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE: HCM (HM:HCM)), Công Ty TNHH MTV Xổ Số Kiến Thiết Thành Phố Hồ Chí Minh… Đa số đây đều là những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực của mình nên sẽ là sự hỗ trợ rất tốt cho REE trong quá trình tăng trưởng và phát triển trong tương lai.

Định giá cổ phiếu

Các cổ đông lớn đang ký mua vào khá nhiều trong thời gian gần đây. Ngày 17/03/2020, bà Nguyễn Thị Mai Thanh - Chủ tịch HĐQT Tổng Giám đốc REE đã đăng ký mua 15 triệu cổ phiếu REE nhằm tăng tỷ lệ sở hữu thông qua phương thức thỏa thuận hoặc khớp lệnh với thời gian giao dịch dự kiến từ ngày 20/03/2020 - 18/04/2020.

Trước đó, cổ đông lớn nhất của REE là Platinum Victory Pte. Ltd cũng đã đăng ký mua vào hơn 3 triệu cổ phiếu REE với thời gian giao dịch dự kiến từ ngày 19/03/2020 - 17/04/2020.

Áp dụng mô hình định giá SOTP (Sum Of The Parts) cho các mảng kinh doanh, ta có mức định giá lý thuyết của REE là 48,604 đồng. Với mức giá thị trường dưới 30,000 đồng, việc mua vào từ từ cổ phiếu này cho mục tiêu đầu tư dài hạn được đánh giá là không quá rủi ro.

Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock