Bạc tiếp đà tăng, nhà đầu tư cần chú ý biến động khối lượng
Investing.com - RBC Capital Markets vừa bắt đầu phân tích bốn nhà sản xuất máy trợ thính lớn của châu Âu với quan điểm thận trọng trong ngắn hạn, viện dẫn tăng trưởng khối lượng chậm lại và điều kiện giá cả xấu đi mặc dù nền tảng dài hạn về cơ bản vẫn hấp dẫn.
Công ty môi giới này đã xếp hạng "vượt trội" cho nhà sản xuất cao cấp Sonova với mức giá mục tiêu 250 CHF, trong khi Demant, GN Store Nord và Amplifon được khởi động ở mức "phù hợp với ngành" với các mục tiêu lần lượt là 250 DKK, 110 DKK và 15 €.
RBC nhấn mạnh rằng thị trường máy trợ thính toàn cầu đạt tổng giá trị 31 tỷ USD, bao gồm 6 tỷ USD bán buôn, 20 tỷ USD bán lẻ, 4 tỷ USD cấy ốc tai và 0,7 tỷ USD chẩn đoán. Mặc dù ngành này đã tăng trưởng 3% đến 6% hàng năm trong quá khứ, các nhà phân tích lưu ý rằng "tăng trưởng khối lượng hiện đang thấp hơn mức này 1-3 điểm phần trăm, nhưng chúng tôi kỳ vọng nó sẽ quay trở lại phạm vi lịch sử trong vòng 1-2 năm."
Sự mở rộng dài hạn vẫn được hỗ trợ bởi dân số già hóa, với nhân khẩu học dự kiến sẽ thúc đẩy "tăng trưởng 3-5% về số lượng máy trợ thính trong dài hạn, với tốc độ tăng trưởng nhanh nhất tại Trung Quốc (theo ước tính của RBC)."
Tuy nhiên, công ty môi giới vẫn duy trì quan điểm hoài nghi về giá cả, mô tả triển vọng là không thuận lợi và dự kiến "giá cả tiêu cực dài hạn" khi các đơn vị thanh toán công chiếm ưu thế ở châu Âu và các thị trường mới nổi với mức giá thấp hơn mở rộng.
Công ty môi giới nhấn mạnh sự tương phản địa lý: Châu Âu chiếm khoảng 45% khối lượng toàn cầu nhưng ưu tiên các hợp đồng đấu thầu công với giá trị tương xứng, trong khi Hoa Kỳ chiếm khoảng 35% khối lượng và khoảng 50% giá trị toàn cầu do giá bán trung bình cao hơn và tỷ trọng kênh tư nhân lớn hơn.
Trong số bốn công ty, RBC xác định Sonova là cái tên được ưa chuộng, trích dẫn "vị thế dẫn đầu thị trường và sự khác biệt về công nghệ."
Công ty này chiếm 31% thị trường bán buôn trị giá 8 tỷ USD và 6% thị trường bán lẻ trị giá 20 tỷ USD. Phonak, thương hiệu chủ lực của họ, chiếm "47% doanh số bán hàng."
Dự báo bao gồm tăng trưởng bán buôn 5,7%, tăng trưởng hữu cơ bán lẻ 4,6%, và tăng trưởng bán lẻ mua lại 3%, hỗ trợ CAGR EBIT 10% và CAGR EPS 12%, với dự kiến mở rộng biên lợi nhuận 3 điểm phần trăm.
Sonova cũng duy trì bảng cân đối kế toán mạnh nhất, với tỷ lệ nợ ròng/EBITDA là 1x giảm xuống 0,7x vào năm 2027. RBC cho biết nếu đòn bẩy lên 1,5x, công ty có thể hoàn trả "khoảng 1,8 tỷ CHF... tương đương khoảng 14% vốn hóa thị trường."
Demant, được mô tả là nhà sản xuất tích hợp dọc chất lượng cao, nắm giữ 25% thị phần bán buôn và 6% thị phần bán lẻ nhưng đối mặt với phạm vi hạn chế để tăng thị phần trong trung hạn.
Việc mua lại KIND trị giá 700 triệu euro với mức 2,7x doanh số đẩy đòn bẩy lên 2,9x, với dự kiến giảm đòn bẩy 0,7 lần vào năm 2026. Tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do vẫn trên 50%, mặc dù việc mua lại cổ phiếu đang tạm dừng.
GN Store Nord kết hợp máy trợ thính với mảng Doanh nghiệp và Trò chơi. Thị trường Doanh nghiệp vẫn yếu, cho thấy CAGR âm 8% từ năm 2022 đến năm 2025.
Máy trợ thính đóng góp 39% doanh số, Doanh nghiệp 42%, và trò chơi 19% thông qua SteelSeries. Đòn bẩy đứng ở mức 4,2x nợ ròng/EBITDA, cải thiện dần khi thị trường phục hồi.
Amplifon, nhà bán lẻ hàng đầu toàn cầu với thị phần 15%, đang đối mặt với thị trường cuối yếu. Ý và Tây Ban Nha chiếm hơn 30% doanh số năm 2025 và đang giảm, trong khi Pháp được hưởng lợi từ sức mạnh khối lượng nhờ hoàn trả. Công ty hoạt động ở mức 1,7x nợ ròng/EBITDA với tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt khoảng 40% và đã triển khai chương trình mua lại trị giá 150 triệu euro.
RBC cho biết "các ra mắt nền tảng lớn không thúc đẩy lợi ích thị phần đáng kể", thay vào đó nhấn mạnh hiệu suất nghe trong tiếng ồn và thu nhỏ kích thước là các yếu tố cạnh tranh chính.
Hợp nhất bán lẻ tiếp tục diễn ra trên toàn cầu, với các thương vụ nhỏ thường có giá khoảng 2x doanh số, và tập trung vào Hoa Kỳ, Pháp, Đức và Trung Quốc.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.